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2014年“11超日債”拉開了債券違約的序幕。從2016年開始，債券違約的數(shù)量和規(guī)模不斷擴大。2018年以來，債券違約的數(shù)量就達到了69只，超過去年全年水平。債券違約規(guī)模達到了669億元。

“整個市場都是在去杠桿，破剛兌。銀行額度收緊，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，最終造成違約。”9月12日，南方一家券商投行人士向記者表示。

而債券違約的頻發(fā)也將背后的中介機構(gòu)推上了風(fēng)口浪尖。業(yè)內(nèi)人士指出，發(fā)行人資金捉襟見肘使得投資者將矛頭指向以券商為首的中介機構(gòu)。另一方面，發(fā)行人若違規(guī)中介機構(gòu)也難辭其咎。

實際上，自債券違約發(fā)生以來，監(jiān)管層就加強了對債券發(fā)行中介機構(gòu)的監(jiān)管力度。公開數(shù)據(jù)顯示，自2013年至今，證監(jiān)會、上交所和深交所已經(jīng)就發(fā)行人和包括承銷商、受托管理人、會計師和評級機構(gòu)在內(nèi)的中介機構(gòu)，合計開出357張監(jiān)管罰單。

日前，監(jiān)管層又對五洋債的中介機構(gòu)德邦證券和大信會計師事務(wù)所出具了立案調(diào)查通知書。“這應(yīng)該是債券違約以來對中介機構(gòu)處罰的最為嚴重的一次，也表明了監(jiān)管層對中介機構(gòu)從嚴監(jiān)管的力度。”上海眾華律師事務(wù)所高級合伙人甘國龍表示。

2018年的這輪債券違約潮，既是對企業(yè)的洗牌，更是對債券中介機構(gòu)的整頓。

違約中的機構(gòu)身影

9月11日，中融雙創(chuàng)因未能按照約定在9月10日將“16長城02”本期利息4188萬元劃至托管機構(gòu)，構(gòu)成實質(zhì)違約。此前的6月14日，“16長城01”也未能按規(guī)定進行劃付利息。

而在此前一日(9月10日)已經(jīng)有兩只債券同時發(fā)生違約。印紀傳媒的2017年度第一期短期融資券(17印紀娛樂CP001)于當日未能按時足額將兌付資金劃至托管機構(gòu);億陽集團旗下16億陽06也未能按時支付回售資金、本次債券利息及相關(guān)手續(xù)費。

值得注意的是，至今億陽集團已有5只債券出現(xiàn)違約，合計規(guī)模36億元。發(fā)行主體評級已經(jīng)由發(fā)行時的AA降為C。

債券違約正愈演愈烈之勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，僅9月份以來，就已經(jīng)出現(xiàn)了6只違約債券。今年以來，債券違約的數(shù)量已經(jīng)達到了69只，違約規(guī)模合計669億元。違約債券共涉及到17家發(fā)行主體，其中8家為上市公司。此外，8月份，已經(jīng)有13只債券評級被調(diào)低。今年以來評級被調(diào)低的債券有152只。

值得注意的是，這些違約債券的發(fā)行主體多以民營企業(yè)為主。例如，今年違約的69只債券中有51只債券的發(fā)行主體是民營企業(yè)，占比達到了73.91%。

“這凸顯了民營企業(yè)融資渠道有限。另一方面，民營企業(yè)抗風(fēng)險能力比較差，企業(yè)資本積累比較少。市場環(huán)境一有風(fēng)吹草動就可能頂不住。這也是民營企業(yè)發(fā)展的困境。”眾華律師事務(wù)所甘國龍表示。

而在債券違約中總少不了中介機構(gòu)的身影。Wind數(shù)據(jù)顯示，在9月份出現(xiàn)違約的17只債券中涉及到財通證券、大通證券、中德證券、渤海證券、德邦證券等多家券商。

今年違約的69只債券中有46只債券的承銷商均有券商的身影。根據(jù)Wind統(tǒng)計，這46只違約債券涉及20家券商。

監(jiān)管處罰加重

一系列違約債券的發(fā)生將中介機構(gòu)推上風(fēng)口浪尖。實際上，監(jiān)管層對中介機構(gòu)的處罰力度正在不斷加大。

日前，因五洋債違約事件，相關(guān)中介機構(gòu)德邦證券和大信會計師事務(wù)所均收到了浙江證監(jiān)局的立案調(diào)查通知書。此前，五洋債的評級機構(gòu)也同時被銀行間交易商協(xié)會和證監(jiān)會開出大罰單，并被暫停相關(guān)業(yè)務(wù)1年。

這不是對債券違約的中介機構(gòu)進行的首次處罰，但絕對是監(jiān)管最嚴格的一次。業(yè)內(nèi)人士指出，這表明了監(jiān)管層對中介機構(gòu)從嚴監(jiān)管的新趨勢。

“之前監(jiān)管重點在公司本身，中介機構(gòu)涉及到的處罰有限且較輕。這也導(dǎo)致了一些中介機構(gòu)責任心不夠強。如果中介機構(gòu)能夠充分承擔起責任，對整個資本市場的健康發(fā)展都會起到積極的作用。”眾華律師事務(wù)所高級合伙人甘國龍表示。其曾是國內(nèi)首只違約債券“11超日債”的原告代理律師。

若中介機構(gòu)能夠勤勉盡責，即便最后發(fā)生違約問題，中介機構(gòu)也可免受處罰。“但凡所有調(diào)查表明中介機構(gòu)盡到責任，就不應(yīng)該承擔處罰后果。否則對中介機構(gòu)會很不公平。”甘國龍向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

目前，五洋債違約中的德邦證券和大信會計師事務(wù)所均已被立案調(diào)查。“立案調(diào)查只能說明有違規(guī)嫌疑，但究竟是什么性質(zhì)的違規(guī)，一定要通過調(diào)查才能最終知道。”甘國龍表示。

實際上，德邦證券因為債券違約事件已收到了兩次監(jiān)管警示函。2016年，浙江證監(jiān)局對德邦證券出具警示函。2017年，上海證監(jiān)局認為，德邦證券作為五洋債的主承銷商及受托管理人，在債券存續(xù)過程中未能勤勉盡責地履行受托管理責任，未及時向市場發(fā)布臨時受托管理事務(wù)報告。因此對其出具警示函。

甘國龍認為，監(jiān)管層對相關(guān)中介機構(gòu)出重拳也體現(xiàn)了對中介機構(gòu)監(jiān)管力度的加強。(記者 張欣培 )