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在今年的弱市行情之下，私募基金行業寒意濃重;新發產品的動力大減，提前清盤的產品數量激增。與此同時，伴隨資管新規的落地實施，私募行業也切換到從嚴監管的新常態。外資私募的持續進入，更是加劇了行業的競爭氣氛。但在部分業內人士看來，上述變化正悄然帶來行業新機遇。

“私募行業最壞的階段已經過去。”星石投資總經理楊玲表示，從嚴監管可能會讓部分私募面臨規模收縮、調整產品的沖擊，但長期來看將有利于行業的良性發展。當前，投資人更青睞持續而穩定的收益，這對堅持產品和策略創新、注重風險控制的私募來說是難得的機會。此外，多位機構人士對權益類資產的未來走勢較為樂觀;預計在估值擴張疊加盈利因素的影響下，股市表現有望遠遠好于今年。

告別“冠軍崇拜”

盡管監管嚴了、行情差了、競爭更激烈了，但在楊玲看來，私募投資并沒有比以前更難做。

“以前我們做證券私募，最大的困難就是沒辦法跟預期收益類產品競爭。市場有一些產品的預期收益率年化能達到20%，并且還是剛兌。這種情況下如果你還堅持浮動收益，是有點尷尬的。”楊玲回憶道。

不僅如此，楊玲還表示，由于過去分業監管而導致穿透不足，監管套利、通道、剛兌等釀成了“劣幣驅逐良幣”的不公平競爭環境。許多投資者只關心收益率，不了解風險，資金池模式下難以知曉底層資產，這為市場埋下了很大的隱患。

正因如此，楊玲稱，資管新規的落地實行加劇了行業的擔憂，但本質上是拉平了監管標準。資管產品全面凈值化，接受統一監管，打破剛兌、去通道，這意味著預期收益型產品的優勢正在消失，各類細分資管產品站在同一起跑線上。主動管理能力強的機構，更容易獲得資金的青睞。“一些私募當前還需要改產品、調整運營模式。但等這些調整結束了，最難的時候也就過去了。”

東方證券總裁助理、財富管理業務總部總經理徐海寧也強調，伴隨中國證券市場的發展和成熟，投資者機構化是未來發展的必然趨勢，私募基金管理人的成長空間仍然巨大。

但值得注意的是，即便進入新的發展階段，對私募機構而言也是機會與挑戰并存。

競爭激烈、分化明顯、淘汰加速，是任何一家私募都難以回避的趨勢。楊玲介紹，由于進入門檻低，私募行業目前已是充分競爭。從數據來看，今年私募產品發行增速放緩，資金在向龍頭私募集中，行業內部分化也日益明顯。而從去年開始，外資私募進軍中國，目前已有至少15家重量級全球私募機構在中國完成備案。這些全資控股、投資策略成熟的外資機構，強化著行業競爭格局。

“投資者開始追求業績的長期穩定性，對年度冠軍往往持觀望態度。”楊玲稱，此前幾年，只有短期業績突出的私募才能在市場立足，成立半年的私募都有可能因業績突出而成為行業翹楚。但當前，競爭激烈、頭部效應明顯，至少要擁有三年持續穩定業績的私募才能脫穎而出。而當前的監管和市場環境，無疑有利于優質私募的發展。私募行業未來的發展前景依然廣闊，但在追求業績的同時，更需要注重合規，包括在公司治理、業務流程等各個層面搭建合規風控體系。

權益類資產預期回暖

盡管還存在不確定性，但多位機構人士對權益類資產明年的表現較為樂觀。逐步回暖的預期，也在不斷提升著陷于困擾之中的行業信心。

盡管一直強調還有諸多不確定性，但在東方證券證券投資業務總部總經理馮潔看來，明年權益類資產表現是值得期待的。她表示，中國市場最具有吸引力的就是巨大的消費市場，以及完整的產業集群所形成的一個工業信息化升級的需求，這兩個是投資的主方向。具體來看，醫療科技在消費領域還有很大突破空間，5G建設和工業信息化等都存在較大機會。

上海世誠投資總經理陳家琳也同樣看好明年的股市。他更預計，短期內風險偏好開始提升，市場底有可能跟政策底同步出現，明年有望迎來一輪估值修復的行情。

陳家琳分析道，從宏觀和微觀層面來看，市場此前已經在大幅修正對未來的展望，目前的股價和估值已經有所體現。短期，市場將會進入風險偏好提升的過程。跟風險偏好有關的個股可能會表現出更大彈性;但由于盈利周期還處于下行周期，業績關注度高的個股作為一個群體短期獲取明顯超額收益的機會并不大。

“但市場一定是逐步提升自身的有效性。在這個過程中，不可能只靠風險偏好來驅動，市場最終還是要回到盈利驅動的投資邏輯。”對于明年股市的表現，陳家琳較為樂觀。其預計，在估值擴張疊加盈利因素的影響下，市場表現有望遠遠好于今年。(張婧熠)