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債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露的背景下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的合規(guī)情況備受市場(chǎng)關(guān)注。

2月14日，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“交易商協(xié)會(huì)”)和中國證券業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“證券業(yè)協(xié)會(huì)”)，對(duì)2018年第四季度債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)行及合規(guī)情況進(jìn)行了通報(bào)。

通報(bào)顯示，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存在跟蹤評(píng)級(jí)滯后、評(píng)級(jí)質(zhì)量控制不嚴(yán)、評(píng)級(jí)技術(shù)有待提升、合規(guī)管控不嚴(yán)等不足，中誠信證評(píng)、聯(lián)合資信、聯(lián)合評(píng)級(jí)等多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)被點(diǎn)名。

事后一次性大跨度下調(diào)級(jí)別問題凸顯

在評(píng)級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)方面，四季度評(píng)級(jí)調(diào)整家數(shù)同比不變，但全年來看調(diào)整家數(shù)減少，其中正面調(diào)整家數(shù)大幅下降而負(fù)面調(diào)整家數(shù)小幅增加。

2018年，級(jí)別上調(diào)共214次，涉及發(fā)行人190家，其中中誠信國際上調(diào)次數(shù)最多，共41次，占比19.16%;次之為中證鵬元和上海新世紀(jì)，分別有35次和31次。級(jí)別上調(diào)集中在由AA級(jí)調(diào)升至AA+級(jí)，占上調(diào)次數(shù)的54.67%。

級(jí)別下調(diào)共182次，涉及發(fā)行人68家，被下調(diào)級(jí)別發(fā)行人的原級(jí)別涉及AAA級(jí)至CC級(jí)，其中AA級(jí)共43家，占比63.24%;AA-及以下級(jí)別占比25.00%。從下調(diào)幅度來看，有93次調(diào)整3個(gè)及以上子級(jí)，占總調(diào)整次數(shù)的51.10%;22次調(diào)整10個(gè)及以上子級(jí)，其中一次性下調(diào)級(jí)別數(shù)量最多的是大公資信，2次將受評(píng)對(duì)象由AA+級(jí)一次性下調(diào)17個(gè)子級(jí)至C級(jí)。

值得關(guān)注的是，中誠信證評(píng)、聯(lián)合評(píng)級(jí)、大公資信和中證鵬元在調(diào)升受評(píng)企業(yè)主體級(jí)別1年內(nèi)又進(jìn)行調(diào)降，涉及3家發(fā)行人，評(píng)級(jí)結(jié)果的準(zhǔn)確性、穩(wěn)定性不足，評(píng)級(jí)質(zhì)量亟待提升。

四季度新增19家違約企業(yè)，全年共新增44家，其中聯(lián)合評(píng)級(jí)、大公資信等機(jī)構(gòu)所評(píng)家數(shù)較多。在四季度新增的19家違約企業(yè)中，聯(lián)合評(píng)級(jí)7家，大公資信和中誠信國際分別有5家和3家，中誠信證評(píng)、聯(lián)合資信和鵬元資信各2家，上海新世紀(jì)和東方金誠各1家。

2018年全年新增44家違約發(fā)行人，分市場(chǎng)看，公司債市場(chǎng)37家，債務(wù)融資工具市場(chǎng)和企業(yè)債市場(chǎng)分別有19家和3家。在34家有評(píng)級(jí)的違約發(fā)行人中，分機(jī)構(gòu)來看，聯(lián)合評(píng)級(jí)所評(píng)違約企業(yè)最多，有16家，大公資信、聯(lián)合資信、中誠信國際分別有11家、6家和5家，上海新世紀(jì)、中證鵬元和東方金誠各4家，中誠信證評(píng)3家。

從跟蹤評(píng)級(jí)及時(shí)性來看，違約前6個(gè)月評(píng)級(jí)負(fù)面調(diào)整的僅4家;有10家企業(yè)違約前未有評(píng)級(jí)負(fù)面調(diào)整，其中大公資信和聯(lián)合評(píng)級(jí)各5家，聯(lián)合資信3家，上海新世紀(jì)和東方金誠各2家，中誠信國際和中證鵬元各1家。

從級(jí)別變動(dòng)幅度看，有6家企業(yè)被一次性下調(diào)15個(gè)以上子級(jí)，其中大公資信3家，中誠信國際、聯(lián)合評(píng)級(jí)和中證鵬元各2家，中誠信證評(píng)、聯(lián)合資信和上海新世紀(jì)各1家。在發(fā)行人違約或信用風(fēng)險(xiǎn)事件不斷顯現(xiàn)的情況下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)事前維持高級(jí)別不變、事后一次性大跨度下調(diào)級(jí)別的問題更為凸顯。

評(píng)級(jí)滯后 預(yù)警功能薄弱

通報(bào)顯示，在抽查評(píng)級(jí)項(xiàng)目的過程中，發(fā)現(xiàn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在跟蹤評(píng)級(jí)及時(shí)性、評(píng)級(jí)質(zhì)量控制、評(píng)級(jí)模型應(yīng)用和合規(guī)管理等方面存在不足。

具體而言，一是跟蹤評(píng)級(jí)滯后，評(píng)級(jí)結(jié)果的信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警功能薄弱。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未及時(shí)跟蹤受評(píng)對(duì)象信用風(fēng)險(xiǎn)的變化情況，僅4家發(fā)行人在違約前6個(gè)月獲評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)負(fù)面調(diào)整，10家企業(yè)違約前無評(píng)級(jí)負(fù)面調(diào)整的預(yù)警提示。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在違約后或違約前短期內(nèi)大幅下調(diào)受評(píng)對(duì)象主體級(jí)別，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別及預(yù)警較弱，信用級(jí)別未及時(shí)、合理反映受評(píng)對(duì)象信用資質(zhì)水平。

二是評(píng)級(jí)所需信息獲取和分析不到位，評(píng)級(jí)質(zhì)量控制不嚴(yán)。中誠信證評(píng)在多個(gè)評(píng)級(jí)項(xiàng)目中存在盡職調(diào)查不充分、現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的假設(shè)不審慎、評(píng)級(jí)上調(diào)的依據(jù)不充分的情形;在個(gè)別資產(chǎn)證券化跟蹤評(píng)級(jí)項(xiàng)目中風(fēng)險(xiǎn)提示不充分。聯(lián)合資信個(gè)別評(píng)級(jí)報(bào)告對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)因素的分析不足，未全面揭示受評(píng)對(duì)象風(fēng)險(xiǎn)狀況。聯(lián)合評(píng)級(jí)個(gè)別項(xiàng)目存在評(píng)級(jí)報(bào)告未披露股權(quán)質(zhì)押情況、對(duì)外擔(dān)保信息披露不充分等情形。上海新世紀(jì)未及時(shí)跟蹤到個(gè)別受評(píng)對(duì)象的最新發(fā)展變化情況，評(píng)級(jí)所依據(jù)的重要信息獲取不及時(shí)。

三是評(píng)級(jí)模型使用不嚴(yán)謹(jǐn)，評(píng)級(jí)技術(shù)有待提升。中誠信證評(píng)個(gè)別項(xiàng)目打分模型的部分定性指標(biāo)調(diào)整缺乏充分依據(jù)。上海新世紀(jì)個(gè)別項(xiàng)目的打分模型中，存在部分指標(biāo)未反映受評(píng)對(duì)象風(fēng)險(xiǎn)情況、調(diào)整依據(jù)不充分，以及定性指標(biāo)評(píng)價(jià)項(xiàng)目相互矛盾或與被評(píng)級(jí)對(duì)象實(shí)際情況不符等問題。聯(lián)合資信在多家企業(yè)發(fā)生違約前最近一次評(píng)級(jí)過程中，評(píng)級(jí)模型運(yùn)行結(jié)果仍得出AA-及以上級(jí)別，未能如實(shí)反映企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)情況。東方金誠在個(gè)別項(xiàng)目進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)時(shí)，評(píng)級(jí)模型打分時(shí)應(yīng)調(diào)減未調(diào)減、調(diào)增依據(jù)不足。

四是業(yè)務(wù)和內(nèi)控制度落實(shí)不力，合規(guī)管控不嚴(yán)。東方金誠個(gè)別項(xiàng)目存在未嚴(yán)格履行不定期跟蹤評(píng)級(jí)工作制度、盡職調(diào)查工作不到位等情形。上海新世紀(jì)個(gè)別項(xiàng)目復(fù)評(píng)環(huán)節(jié)未明確注明委員的級(jí)別及展望意見，信評(píng)委會(huì)投票表決管理存在疏漏。聯(lián)合評(píng)級(jí)個(gè)別項(xiàng)目在三級(jí)審核時(shí)意見反饋與落實(shí)情況未留痕，部分評(píng)級(jí)項(xiàng)目的現(xiàn)場(chǎng)考察與訪談?dòng)涗浐炞植煌暾糠衷u(píng)級(jí)費(fèi)用收取時(shí)間不符合規(guī)定，委托協(xié)議書信息填寫不完整。

此外，由于中誠信證評(píng)、上海新世紀(jì)、東方金誠存在違反《證券市場(chǎng)資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》規(guī)定的情形，證監(jiān)局于2018年12月對(duì)中誠信證評(píng)、上海新世紀(jì)和東方金誠出具警示函，并對(duì)聯(lián)合評(píng)級(jí)出具監(jiān)管關(guān)注函。(記者 王小璟)