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過去幾個月來，A股走出顯著的結(jié)構(gòu)性行情，一批行業(yè)龍頭股表現(xiàn)搶眼，隨著公募基金二季報披露完畢，上述龍頭股的股價推手也浮出水面，公募基金成為推高龍頭股上漲的主力。在業(yè)內(nèi)人士看來，公募基金對龍頭股的配置是否“到頂”依然存在爭議。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，對消費(fèi)白馬股的超配遠(yuǎn)沒有達(dá)到歷史高點，而對銀行保險等板塊的配置依然處于低配狀態(tài)。

廣發(fā)證券研報顯示，公募基金最新的配置特征是“抓大放小，聚焦龍頭”。截至今年二季度，公募對主板配置比例上升至68.6%，對滬深300配置比例上升至70.9%，對中小板的配置下降至18.5%，對創(chuàng)業(yè)板的配置下降至13%。整體而言，公募基金對行業(yè)龍頭股的配置比例達(dá)到30.9%，創(chuàng)近9年來新高。

從行業(yè)來看，同今年一季度末相比，公募基金二季度主要加倉了白酒和消費(fèi)白馬股，以及家用電器、銀行、交通運(yùn)輸，減倉了房地產(chǎn)、電子、計算機(jī)。周期股配置降至2016年以來低點，高景氣的機(jī)械、電源設(shè)備獲得加倉。成長板塊除了半導(dǎo)體和光伏板塊，大多被基金減倉。

從今年二季度各行業(yè)的市場表現(xiàn)看，公募基金對行業(yè)的配置變動情況，同各行業(yè)市場變動方向一致，表明公募基金是推動市場的重要力量。以工程機(jī)械、電源設(shè)備等逆周期景氣度較高的行業(yè)為例，公募基金二季度大幅加倉，三一重工(600031)、中聯(lián)重科(000157)等龍頭股表現(xiàn)搶眼。公募對傳媒板塊的配置比例，創(chuàng)下2013年以來的歷史低點，傳媒板塊今年二季度的下行態(tài)勢，同公募基金持續(xù)賣出直接相關(guān)。

公募基金對行業(yè)龍頭股的配置比例創(chuàng)9年來新高，是否意味著超配“到頂”?機(jī)構(gòu)認(rèn)為，業(yè)績是配置高低的重要原因，是否超配要看業(yè)績表現(xiàn)。

滬上某公募基金投資總監(jiān)認(rèn)為，在投資者風(fēng)險偏好降低的情況下，機(jī)構(gòu)更加強(qiáng)調(diào)確定性投資，對上市公司業(yè)績要求更高。白馬消費(fèi)股成為機(jī)構(gòu)追捧的目標(biāo)，“機(jī)構(gòu)對業(yè)績增長的龍頭股過高配置，與其說是配置的初衷，還不如說是在弱市行情下追求確定性的結(jié)果。”

廣發(fā)證券研報顯示，盡管公募基金對龍頭股的配置比例創(chuàng)9年來新高，但根據(jù)歷史上三次公募機(jī)構(gòu)抱團(tuán)經(jīng)驗看，當(dāng)前公募對消費(fèi)白馬股和白酒股的持倉集中度分別超配1.6倍與2.4倍，但歷史高點是3倍以上，目前距離歷史高點還有一段距離。

少數(shù)派投資創(chuàng)始人周良認(rèn)為，盡管過去幾年白馬股受到追捧，但從數(shù)據(jù)看，公募對大藍(lán)籌的整體配置依然處于低配狀態(tài)，所謂的超配也只是對少數(shù)行業(yè)的結(jié)構(gòu)性超配，公募基金對銀行保險等行業(yè)的配置依然處于低配狀態(tài)，大藍(lán)籌行情遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

也有部分機(jī)構(gòu)表示，公募基金目前的這種龍頭股集體超配容易誘發(fā)踩踏效應(yīng)，需要警惕。