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在資管新規及券商大集合公募化改造等多因素影響下，公募基金牌照的重要性逐漸凸顯。對于券商資管來說，沒有公募牌照帶來的局限性比之前想象的要大。隨著券商資管間發展的日益分化，中小券商資管如何突圍成為當下的重要課題。

公募牌照對券商資管的

重要性凸顯

去年11月30日，證監會發布《證券公司大集合資產管理業務適用<關于規范金融機構資產管理業務的指導意見>操作指引》，對大集合產品進一步對標公募基金、實現規范發展的標準與程序進行細化明確。此外，疊加資管新規的影響，公募牌照對于券商資管的重要性日益凸顯。一個很明顯的現象是，多家券商已在積極申報設立資管子公司，以期能順利拿到公募牌照。

去年12月，在宣布已提交公募基金牌照的申報材料后，天風證券又計劃設立資管子公司，承接總部資管業務，新設的資管子公司將獲得母公司5億元投資。此外，申萬宏源、國海證券等也準備通過此路徑獲取公募牌照。

華東一家券商資管的市場部人士告訴記者，在降通道的背景下，沒有公募牌照，新增業務很難，“我們公司現在大部分只能做存量業務，然后不定期發些債券型產品，但沒有太大增量。”該人士坦言，這一年公司日子過得非常艱難，因為業務受限，公司收入也受到很大影響。

首創證券資產管理事業部總經理助理譚詠南表示，資管新規的出臺，使得私募類產品(券商集合資管計劃)在結構設計方面失去相對優勢，如過往大集合產品資金池運作方式不再可行。此外，由于監管要求等原因，私募產品在投資管理和運作方面，也將越來越公募化。而私募產品募集門檻相對公募更高，導致私募產品相對公募產品存在劣勢，券商公募牌照比以前更有價值。

券商資管分化加大

業務的受限也使得券商資管間的分化逐漸加大，資本規模龐大、專業性強的頭部券商資管，在人才儲備、客戶資源、產品創新等方面具備一定優勢，行業集中度不斷提升，中小券商則受限嚴重，日子越過越難。

從今年上半年13家券商資管子公司的收入也能窺見一斑。具體來看，13家公司中，僅有華泰資管、廣發資管、海通資管、國君資管等7家券商資管子公司上半年凈利潤超過1億元，浙商資管、東證融匯等6家券商資管上半年累計凈利潤均不足1億元。

新形勢下，中小券商資管如何突出重圍顯得尤為迫切。“我們現在主要還是想拓展一些大的銀行渠道，但其實也有難度，大銀行渠道門檻很高，也比較認大的機構，要建立合作關系沒有那么容易。”上述華東券商資管市場部人士表示。

不過，一些市場人士也提出，相比擁有公募牌照，券商資管練好內功，才是制勝之道。

在方正證券資管業務相關負責人看來，通道業務的壓縮以及券商大集合的公募化改造，要求券商資管回歸資產管理本源，這個過程也是對資產管理機構核心競爭力的考驗。在目前的競爭格局下，中小券商需要找準自身定位，打磨核心競爭力，才能在行業轉型中找到立足之地。

“中小機構由于一些先天缺陷，比如股東背景、歷史積淀、資本金、人員整體素質等，不可能像大機構那樣面面俱到，多點開花，需要認清自己的能力邊界，在某個領域做到專業水平和服務質量都不亞于大機構，才能做出自己的品牌和口碑，形成自己的市場競爭力。”譚詠南表示。