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國內車市的嚴峻形勢暫未得到徹底改觀。近日，乘聯會發布了7月份乘用車市場分析報告，數據顯示，7月份狹義乘用車銷售148.54萬輛，同比下降5.0%，環比下降15.9%，1月份-7月份乘用車累計銷量1143.97萬輛，同比減少8.8%。

在此背景下，上市車企的業績表現及負債情況再次成為業界關注的焦點。

作為我國車市由正轉負的拐點之年，2018年各大上市車企所面臨的資金壓力究竟有多大?《證券日報》記者近日選取了包括上汽集團、廣汽集團、長安汽車、長城汽車等在內20家主流上市車企(包含16家乘用車企及4家客車企業)的債務數據，統計顯示，2018年20家車企的總負債突破萬億元至11570億元，在2017年11127億元的基礎上增加443億元，創下史上負債總額的新高。

與此同時，2018年汽車行業主要經濟效益指標表現回落，各大上市車企市場表現和業績顯著分化。去年，20家上市車企的經營性現金流總額從2017年的1500億元降至640億元，降幅超過50%。同時，作為衡量企業經營活動能力的重要財務指標之一，各車企的資產負債額大幅攀升。

汽車行業分析師林示對記者表示，企業的資產負債率良劣應從兩方面衡量，即“橫向看同行，縱向比自己”。整車制造業屬于資金密集型行業，普遍資產負債率較高，但如果企業突然出現資產負債率攀升的現象，則需防范投資風險。對于車企來說，未來如何優化配置舉債資金調整產能布局、整合營銷渠道對其發展具有重要意義。

20家車企

累計負債破萬億元

《證券日報》記者選取20家行業主流車企近兩年的負債數據來看，20家車企平均負債總額呈上升趨勢。在2016年8098億元、2017年11127億元的基礎上，2018年車企總負債再度突破萬億元至11570億元，創下史上負債總額的新高。

具體來看，上汽集團、比亞迪和長城汽車的資產負債總額最高，分別為4980億元、1339億元和591億元，上述3家車企資產負債率分別為64%、69%和53%。資產負債率方面，排名最高的3家車企為一汽夏利、金杯客車和金龍汽車，分別為97%、85%和81%。

事實上，2018年一汽夏利負債總額達43.94億元，盡管通過轉賣一汽豐田15%股權獲得大規?，F金流，實現凈利潤3731萬元。但97%的資產負債率不僅遠高于行業平均水平，同時也創下了公司負債率的次新高。

進入2019年，一季度財報顯示，20家車企的新增負債總額再度攀升至162億元。這其中，上汽集團、比亞迪和長城汽車一季度資產負債總額最高，資產負債率分別為61.74%、69%和53%，而去年負債率高企的車企中甚至出現資不抵債的狀況。

對此，有會計師對記者解釋，資產負債率的高與低，并沒有硬性指標，尤其整車制造業屬于資金密集型行業，資產負債率的高低以及是否合理，要看公司的生產經營規模和國際化程度等綜合因素。但如果持續超過80%甚至更高，說明企業的經營面臨較大風險，因為企業幾乎沒有自己的資產，大部分資產是靠債務形成的。

此外，《證券日報》記者注意到，車企不斷的舉債行為，似乎并沒有相應提高公司在去年車市中的盈利狀況。如上汽集團2018年負債額同比增長10.33%，凈利潤僅微增4.65%;比亞迪、金龍汽車負債額同比增長13.32%和5.35%，凈利潤卻分別下挫31.63%和66.82%。

“公司負債行為更多關乎現金流情況，如果是長期借款，有可能是項目貸款，由整個項目部獨立核算自負盈虧。所以，公司負債額與合并報表凈利潤并非絕對地呈正負相關關系。”上述分析師對記者表示。

新能源汽車補貼退坡

加劇資金壓力

車市負增長下增量緊縮，存量市場競爭加劇。大幅度的終端優惠降價使得車型售價倒掛普遍，進一步影響到車企經營現金流的順暢回籠。記者注意到，2018年，包括廣汽集團、長安汽車、江淮汽車、安凱客車等在內的10家車企經營性現金流為負，經營收入不抵支出，近憂隱現。

對此，有汽車行業證券分析師對記者表示，近幾年國內各車企業務規模翻升，導致負債絕對數增長比較快。負債經營必須與企業資本經營需要與資金周轉速度相適應。既要注意負債總量與自有資本之間的比例適度，又要重視資金營運結構與負債結構之間的配比關系。

與此同時，2018年新能源汽車的補貼退坡也造成車企資金壓力倍增，業績出現明顯下滑。資料顯示，去年有7家車企的政府補貼高于其當期利潤，這意味著如果扣除補貼，近半數上市車企將面臨虧損或虧損擴大。

以江淮汽車為例，其2018年財報顯示，公司報告期內壞賬損失3.78億元，其中應收賬款占壞賬總損失超99.2%;而作為補貼領取大戶的比亞迪，其20.7億元的補貼款，更是占到全年27.8億元凈利潤的七成。

事實上，隨著各車企業務規模的增長，導致其負債也隨之增加。長期高負債率將影響車企的資金流動及戰略規劃，而資金不到位，會導致其業務難以進一步發展，從而影響企業的盈利能力。

對此，乘聯會秘書長崔東樹認為，新能源整車企業本身需要現金流，如果沒有現金流，融資難，進而影響銀行股權再擔保再抵押，層層疊加構成車企投資成本增加，自然會對企業運行帶來較大壓力。

上汽集團

單家負債占行業43%

值得一提的是，作為汽車行業的龍頭企業，2018年上汽集團負債總額同比增長10%至4980億元，這意味著僅其一家公司的負債額就占到20家公司負債總和的43%。

《證券日報》記者翻閱上汽集團2018年年報發現，令公司負債額高企的5個項目分別是應付賬款1252.65億元、吸收存款及同業存放718.89億元、其他應付款659.41億元、流動負債預收款項153.55億元、一年內到期的非流動負債146.14億元。

對此，有證券人士向記者解釋稱，結合利潤表以及現金流量表來看，上汽集團2018年營業收入9021.94億元，同比增長3.62%;凈利潤增長4.65%，可初步判斷上汽集團的資產利用效率較高，資產增加較為合理。公司負債不斷推高應與近年大規模擴張有關，總體來看公司的償債能力風險不高，但仍需謹防財務風險。

記者注意到，上汽集團于2010年資產負債首次突破千億元，達到1470.94億元。此后呈加速增長態勢，2015年負債總額增至3007.13億元，2017年更是沖破4500億元大關。

對于上汽集團資產負債的高增長，有業內人士表示，快速擴張是企業負債高的重要推手，上汽集團的快速發展離不開債務的助力。從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比例越大越好;而從企業財務管理的角度來看，公司應該在充分利用借入資金給企業帶來好處的同時，盡可能降低財務風險。

在上述人士看來，現代車企經營的本質是資本經營，包括投資者對企業的投資即實收資本和通過舉債形成債務資本。“適度負債是經營財務管理需要。而如何在負債經營的同時，優化資本結構、降低籌資成本、提高資金營運效能，已成為現代企業財務管理的中心環節。”記者 龔夢澤