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“深改12條”916字勾勒資本市場目標

筆墨濃淡皆點題智慧監(jiān)管

張 歆

日前，證監(jiān)會召開全面深化資本市場改革工作座談會，會議提出了全面深化資本市場改革的12個方面重點任務(wù)，共計916個字。其中，筆墨最濃處為第2條，逾150個字;筆墨最淡處為第7條，不足30個字。筆者注意到，兩條重點任務(wù)均著重于高效的“智慧監(jiān)管”。

字數(shù)最多的第2條內(nèi)容十分豐富，而且緊盯資本市場主體，具體包括：“大力推動上市公司提高質(zhì)量。制定實施，切實把好入口和出口兩道關(guān)，努力優(yōu)化增量、調(diào)整存量。嚴把IPO審核質(zhì)量關(guān)，充分發(fā)揮資本市場并購重組主渠道作用，暢通多元化退市渠道，促進上市公司優(yōu)勝劣汰。優(yōu)化重組上市、再融資等制度，支持分拆上市試點。加強上市公司持續(xù)監(jiān)管、分類監(jiān)管、精準監(jiān)管”。

“先把書讀厚，再把書讀薄”是數(shù)學家華羅庚提出的學習理念。第2條信息量非常大，確實是一本“厚書”：首先，制定實施推動提高上市公司質(zhì)量行動計劃，發(fā)力點在于把好入口和出口兩道關(guān)，市場最關(guān)心的IPO和退市監(jiān)管都隱身其中;其次，優(yōu)化重組上市、再融資，特別點名了分拆上市試點。重組上市、再融資等行為其實也對應(yīng)了資本市場的另類入口——資產(chǎn)上市入口，某種程度上可以被視為“資產(chǎn)IPO”，其重要性不言而喻;第三，以排比詞明確了監(jiān)管手法——持續(xù)、分類、精確，配合近期監(jiān)管多次提及的“抓兩頭、帶中間”來解讀，可以看出監(jiān)管能效的進一步聚合、智慧監(jiān)管的進一步提升。

回過頭來“把厚書讀薄”，則可以參考證監(jiān)會主席易會滿近日的表態(tài)。易主席撰文表示，“實施提高上市公司質(zhì)量行動計劃，從把好入口、暢通多渠道出口，加強持續(xù)監(jiān)管等方面精準發(fā)力，力爭通過幾年的努力，使上市公司質(zhì)量有較大提升”。該表態(tài)在明確了通過智慧、精確、持續(xù)的監(jiān)管引導(dǎo)上市公司提升質(zhì)量的同時，也向市場和投資者傳遞了信心，甚至給出了大致的時間表，監(jiān)管“杠桿力”十足。

在“深改12條”中，第7條字數(shù)最少，僅僅不足30個字，包括“切實化解股票質(zhì)押、債券違約、私募基金等重點領(lǐng)域風險”。不過，字越少事越大。筆者認為，上述重點領(lǐng)域的重要性同時在于其連通資本市場主體與場外資金，是金融系統(tǒng)性風險的“交叉點”，也是 “杠桿監(jiān)管點”。

如果對這些場外資金進行穿透，其融出方可能是銀行、券商、信托等金融機構(gòu)，而融入主體則涉及上市公司及其重要關(guān)聯(lián)方、以及部分適當性不足的投資者。通過融出方放貸行為的傳導(dǎo)，風險在金融機構(gòu)之間傳遞;通過融入方借貸行為的傳導(dǎo)，風險可能在資本市場積累。對于監(jiān)管而言，其事半功倍的杠桿效果也是一樣的：監(jiān)管資金融出，可以甄別資金來源的合規(guī)性、風控是否到位、風險承受力的適當性;監(jiān)管資金融入，可以分辨融資方是否具備還款能力和意向、資金用途的合規(guī)性、投資者適當性等，這兩點都是從源頭上防范風險、化解風險，效果自然值得期待。

事實上，監(jiān)管部門已經(jīng)把主動防范化解系統(tǒng)性金融風險放在更加重要的位置，下先手棋，打主動仗。證監(jiān)會主席易會滿在上述撰文中也指出，“堅持穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準拆彈的工作方針，在國務(wù)院金融委的統(tǒng)一協(xié)調(diào)指揮下，對股票質(zhì)押、債券違約、私募基金及場外配資等重點領(lǐng)域的風險，堅決管住增量，有效化解存量。積極應(yīng)對國際國內(nèi)復(fù)雜環(huán)境變化，通過深化改革主動引導(dǎo)市場預(yù)期，努力維護資本市場平穩(wěn)運行”。

筆者認為，“堅決管住增量，有效化解存量”的表態(tài)更是表明了監(jiān)管部門解決問題的大智慧——不放任問題，但也不急于求成;堅持分層次、穩(wěn)健化解。

走過近30年的資本市場監(jiān)管已經(jīng)取得了長足的進步。而隨著目標的明確、制度的完善、經(jīng)驗的積累、技術(shù)的迭代等，資本市場確實有理由期待更智慧的監(jiān)管，筆者深信，這也是資本市場深化改革工作的重中之重。