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編者按：兩個(gè)月來(lái)，科創(chuàng)板交易從開始的火熱回到穩(wěn)健的軌道上，公司上市申請(qǐng)按部就班進(jìn)行著。對(duì)標(biāo)資本市場(chǎng)深化改革的“12字方針”，科創(chuàng)板既需要穩(wěn)扎穩(wěn)打，也任重道遠(yuǎn)。目前，科創(chuàng)板這塊資本市場(chǎng)深化改革的試驗(yàn)田作用已經(jīng)彰顯，我們期待她發(fā)揮出更大作用。

科創(chuàng)板經(jīng)驗(yàn)向其他板塊推廣

條件正在逐步積累

■本報(bào)記者 朱寶琛

科創(chuàng)板開市已經(jīng)滿兩個(gè)月。作為一項(xiàng)增量改革，科創(chuàng)板是資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革創(chuàng)新的試驗(yàn)田，在很多方面突破了資本市場(chǎng)原有的制度框架，特別是較大程度發(fā)揮了市場(chǎng)的決定性作用。

接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，科創(chuàng)板運(yùn)行兩個(gè)月來(lái)，與之相關(guān)的各項(xiàng)改革措施已經(jīng)收獲了一定的經(jīng)驗(yàn)，向其他板塊推廣的條件正在積累。

多項(xiàng)內(nèi)容值得其他板塊學(xué)習(xí)

日前公布的資本市場(chǎng)“深改12條”，第一項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)就是充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗(yàn)田作用。堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，優(yōu)化審核與注冊(cè)銜接機(jī)制，保持改革定力。總結(jié)推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，穩(wěn)步實(shí)施注冊(cè)制，完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。

與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿日前撰文指出，必須深入學(xué)習(xí)領(lǐng)會(huì)習(xí)近平總書記重要指示批示精神，堅(jiān)守科創(chuàng)定位，落實(shí)好以信息披露為核心的注冊(cè)制，著力提升科創(chuàng)板上市公司質(zhì)量，發(fā)揮好科創(chuàng)板改革試驗(yàn)田作用，形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)，以此帶動(dòng)資本市場(chǎng)全面深化改革。

那么，科創(chuàng)板哪些經(jīng)驗(yàn)值得其他板塊學(xué)習(xí)借鑒呢?川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，注冊(cè)制更多的是將政府監(jiān)管權(quán)力后移，加強(qiáng)市場(chǎng)化改革。核準(zhǔn)制下，監(jiān)管部門擁有直接的上市行政審批權(quán)，設(shè)立嚴(yán)格審批程序并對(duì)股票發(fā)行公司經(jīng)營(yíng)狀況和前景作出事前預(yù)判。而注冊(cè)制只對(duì)擬上市公司強(qiáng)調(diào)股票發(fā)行人是否符合信息披露要求和上市基礎(chǔ)條件，監(jiān)管部門不對(duì)擬發(fā)行股票投資價(jià)值進(jìn)行判斷，強(qiáng)化股票發(fā)行人信用責(zé)任，中介機(jī)構(gòu)把關(guān)責(zé)任，審核機(jī)關(guān)信任責(zé)任，投資者結(jié)合自身投資能力對(duì)上市公司投資。

在陳靂看來(lái)，可供創(chuàng)業(yè)板借鑒的部分包括：一是上市流程高效化、企業(yè)包容化、信息披露全面化，交易所負(fù)責(zé)發(fā)行審核，發(fā)行注冊(cè)及全過(guò)程網(wǎng)上公開監(jiān)管。

二是監(jiān)管成本降低，監(jiān)管主體不僅僅局限于政府，而由市場(chǎng)決定股票發(fā)行成功與否，加速優(yōu)勝劣汰，減少信息不對(duì)稱。

三是科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制已有成文的上市、交易規(guī)則可供借鑒，包括縮短經(jīng)營(yíng)年限要求、放寬盈利要求、規(guī)范募集資金用途、股東信息披露落實(shí)于文件、明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核時(shí)間、擴(kuò)大鎖定期人員范圍、設(shè)定四類強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)等。

“科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制已經(jīng)有一段時(shí)間，從制度設(shè)計(jì)的初衷來(lái)看，取得了預(yù)期效果。”聯(lián)儲(chǔ)證券溫州營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理胡曉輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

對(duì)此，他從三個(gè)層面予以進(jìn)一步解釋：從交易層面看，前五天取消漲跌幅限制并實(shí)行20%漲跌幅限制，科創(chuàng)板很快就達(dá)到了價(jià)格穩(wěn)定。

從上市審核環(huán)節(jié)看，由于科創(chuàng)板定位清晰，上市標(biāo)準(zhǔn)透明，同時(shí)交易所設(shè)計(jì)了一整套完備科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)纳鲜袑徍肆鞒蹋⑼耆€上化，杜絕了審核環(huán)節(jié)滋生腐敗，更加公正透明。

從審核方面看，專業(yè)度非常高，從上市環(huán)節(jié)嚴(yán)查并強(qiáng)化信息披露為核心的監(jiān)管體系，起到了很好的效果。

經(jīng)驗(yàn)推廣仍需滿足相應(yīng)條件

科創(chuàng)板運(yùn)行兩個(gè)月來(lái)所積累的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，在其他板塊推廣是否成熟?如果要推廣，還需要滿足哪些條件?

“未來(lái)推廣需要完善市場(chǎng)制度建設(shè)。”陳靂表示，具體看，包括規(guī)范信息披露監(jiān)管流程;依法界定證券中介機(jī)構(gòu)的職能，確保行為規(guī)范合法;增強(qiáng)投資者監(jiān)督作用，完善評(píng)價(jià)機(jī)制與訴訟制度;考慮注冊(cè)制應(yīng)用前后企業(yè)在發(fā)行上市中的差異，完善發(fā)審體系，實(shí)現(xiàn)合理過(guò)渡。

胡曉輝告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，科創(chuàng)板已經(jīng)取得了成功，一些經(jīng)驗(yàn)未來(lái)向創(chuàng)業(yè)板推廣的條件逐步走向成熟。

上海邁柯榮信息咨詢有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)徐陽(yáng)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，注冊(cè)制改革將在一定程度上改變目前國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的供求關(guān)系，從而對(duì)由于供應(yīng)不足而產(chǎn)生的板塊估值異常分化進(jìn)行一定程度的修正。為了更為穩(wěn)妥地推廣注冊(cè)制改革，調(diào)整現(xiàn)有法律法規(guī)中與注冊(cè)制不相適應(yīng)的內(nèi)容尤為必要。

科創(chuàng)板交易回歸理性：

市場(chǎng)資金蟄伏靜待新股上市

■本報(bào)見習(xí)記者 郭冀川

隨著科創(chuàng)板投資逐步趨于理性，褪去此前的打新資金追捧，存量市場(chǎng)博弈開始成為科創(chuàng)板的交易主體。兩個(gè)月前科創(chuàng)板開市盛況空前，科創(chuàng)板上市公司首日平均漲幅高達(dá)140%，平均換手率約77%，成交額合計(jì)逾485億元。9月20日，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，29家科創(chuàng)板上市公司12家上漲，16家下跌，1家平盤，平均換手率8.05%，成交金額約52.21億元，占A股成交額比重從11.7%下降到1%。

科創(chuàng)板開市首周的日均成交額達(dá)到286億元，并且在第三周出現(xiàn)峰值達(dá)到346億元，但隨著科創(chuàng)板滿月，市場(chǎng)交易活躍度也有所回落，日均成交額維持在150億元左右，進(jìn)入9月份以來(lái)，科創(chuàng)板的成交額已經(jīng)連續(xù)多次低于100億元。此外，振幅指標(biāo)也從另一個(gè)角度印證科創(chuàng)板市場(chǎng)正在回歸理性，科創(chuàng)板股票首日平均振幅高達(dá)156.9%，而在9月20日科創(chuàng)板股票平均振幅只有2.73%。

東北證券研究總監(jiān)付立春在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，科創(chuàng)板市場(chǎng)熱度的降低，一方面是因?yàn)樯鲜泄緝r(jià)值認(rèn)定的理性;另一方面也是打新等熱錢外流造成的資金活躍度下降。他說(shuō)：“科創(chuàng)板將會(huì)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的價(jià)值博弈階段，科創(chuàng)板上市公司的投資屬性依然存在，只不過(guò)投資方法從過(guò)去博眼球的短期打新炒作，變?yōu)榫x個(gè)股和價(jià)值投資。”

付立春認(rèn)為，現(xiàn)階段的科創(chuàng)板是中國(guó)資本市場(chǎng)成熟的表現(xiàn)，雖然科創(chuàng)板上市公司前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，其后漲跌幅比例變?yōu)?0%，明顯較主板市場(chǎng)寬松，但科創(chuàng)板開市后，并沒(méi)有出現(xiàn)個(gè)股暴漲暴跌現(xiàn)象，一些上市公司逐漸形成了自己的估值波動(dòng)區(qū)間。這種價(jià)值表現(xiàn)讓科創(chuàng)板可以吸引更多更優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，進(jìn)一步發(fā)揮科創(chuàng)板支持創(chuàng)新型、科技型企業(yè)的引領(lǐng)作用，也為全面深化資本市場(chǎng)改革提供了新的思路。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)記者表示，歷經(jīng)兩個(gè)月的交易，科創(chuàng)板的炒作情緒已經(jīng)平淡了，凡新必炒的情緒也在減退，而且新增的掛牌公司數(shù)量低于市場(chǎng)預(yù)期。

“現(xiàn)在科創(chuàng)板的擴(kuò)容比較慢，已上市的公司股價(jià)也沒(méi)有明顯的價(jià)值洼地，不能滿足投資者的投資需要，這在一定程度上打擊了投資熱情。希望接下來(lái)能夠加速科創(chuàng)板的擴(kuò)容和IPO審核效率，充分體現(xiàn)科創(chuàng)板的包容性。”董登新說(shuō)。

目前科創(chuàng)板整體估值大幅提升，不少股票的市盈率已超過(guò)百倍，其中微芯生物以907倍市盈率高居榜首，按發(fā)行價(jià)計(jì)算，其上市以來(lái)股價(jià)漲幅達(dá)到233%，中國(guó)通號(hào)作為目前總市值最高的科創(chuàng)板上市公司，其上市以來(lái)股價(jià)漲幅也達(dá)到61.7%。截至9月20日，有22家公司漲幅超過(guò)100%，其中更有6家公司漲幅超過(guò)200%。

董登新表示，目前科創(chuàng)板上市公司的估值與股價(jià)較高，從投資角度看，上漲的動(dòng)能已經(jīng)不足，但這些公司良好的市場(chǎng)表現(xiàn)，會(huì)給下一批掛牌的科創(chuàng)板上市公司帶來(lái)示范作用。科創(chuàng)板的日趨平淡除了資金因素外，投資理性和投資機(jī)會(huì)的減少，也是其中一個(gè)主要原因，隨著科創(chuàng)板新掛牌公司的出現(xiàn)，市場(chǎng)熱情也會(huì)再度活躍。

上海邁柯榮信息咨詢有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)徐陽(yáng)認(rèn)為，首批科創(chuàng)板上市公司的創(chuàng)富效應(yīng)明顯，投資價(jià)值已經(jīng)充分釋放，現(xiàn)在科創(chuàng)板個(gè)股有價(jià)值回歸預(yù)期，因此部分資金蟄伏起來(lái)等待新股上市。“目前來(lái)看，科創(chuàng)板企業(yè)市盈率較高且上市時(shí)間短，沒(méi)有足夠時(shí)間驗(yàn)證估值，投資者都是偏向于謹(jǐn)慎看待，因此短線資金等新股，長(zhǎng)線資金等年報(bào)，造成科創(chuàng)板投資情緒不再高漲。”徐陽(yáng)表示。

恒大研究院高級(jí)研究員曹志楠對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，科創(chuàng)板從火熱到趨穩(wěn)是市場(chǎng)正常行為，盡管科創(chuàng)板目前換手率下降，但仍然高于創(chuàng)業(yè)板2.7%、中小板1.8%、主板0.6%，交易活躍度較高。

“科創(chuàng)板估值回歸理性區(qū)間，將有利于穩(wěn)定一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)預(yù)期、引導(dǎo)價(jià)值投資，真正發(fā)揮服務(wù)科創(chuàng)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的作用。”曹志楠認(rèn)為，未來(lái)科創(chuàng)板投資屬性一方面是優(yōu)質(zhì)上市公司支撐，一些上市公司分拆試點(diǎn)率先在科創(chuàng)板試行，會(huì)帶來(lái)更多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的;另一方面是長(zhǎng)期資金流入，科創(chuàng)板目前長(zhǎng)期資金主要為戰(zhàn)略配售、公募基金、券商跟投等，可進(jìn)一步引入QFII、RQFII、社保基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)子公司等機(jī)構(gòu)投資者入市，帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定增量資金。

科創(chuàng)板企業(yè)穩(wěn)步擴(kuò)容

助力我國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展

■本報(bào)見習(xí)記者 倪楠

科創(chuàng)板開市運(yùn)行已滿兩個(gè)月，作為我國(guó)資本市場(chǎng)改革的試驗(yàn)田，其在各方面均有所改善和突破，可以說(shuō)正處于“成長(zhǎng)”的狀態(tài)，并且各方面運(yùn)行情況逐漸趨于穩(wěn)健。

申萬(wàn)宏源證券研究所首席市場(chǎng)專家桂浩明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，目前科創(chuàng)板的整體運(yùn)行情況很好：第一，走勢(shì)符合預(yù)期，第二，股價(jià)波動(dòng)總體還是屬于可控區(qū)間，第三，科創(chuàng)板企業(yè)目前擴(kuò)容節(jié)奏不是很快。

據(jù)上海證券交易所官網(wǎng)顯示，截至到9月20日，科創(chuàng)板申請(qǐng)受理的全部企業(yè)有156家，而截至8月22日，申請(qǐng)受理的科創(chuàng)板企業(yè)共有152家，增加了4家企業(yè)。

分月來(lái)看，申請(qǐng)受理的企業(yè)3月份共有28家，4月份有70家，5月份有15家，6月份有28家，7月份有8家，8月份有3家，9月份至今有4家。可以看出從7月份開始，申請(qǐng)受理的企業(yè)數(shù)量有所減少。

從科創(chuàng)板已上市的企業(yè)來(lái)看，除了第一批集中上市的企業(yè)外，后續(xù)每批上市企業(yè)數(shù)量也較少。7月22日，科創(chuàng)板首批25家上市企業(yè)，8月8日，兩家科創(chuàng)板企業(yè)上市，分別為，晶晨股份和柏楚電子，8月12日，微芯生物在科創(chuàng)板上市，9月6日，安博通上市。

桂浩明表示，之所以科創(chuàng)板公司新股擴(kuò)容速度比較慢，原因之一是有關(guān)部門還是堅(jiān)持科創(chuàng)板是姓“科”，強(qiáng)調(diào)它的科技屬性，通過(guò)嚴(yán)格的問(wèn)詢制，篩選掉一些不太符合條件的公司，這也反映出有關(guān)部門對(duì)發(fā)展科創(chuàng)板既大膽包容，但同時(shí)又顯穩(wěn)妥。

從整體來(lái)看，科創(chuàng)板的后備企業(yè)還是在穩(wěn)步擴(kuò)容，上市企業(yè)也在每月增加，只是數(shù)量相對(duì)來(lái)說(shuō)較少。新時(shí)代證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，科創(chuàng)板作為資本市場(chǎng)的增量創(chuàng)新和改革試驗(yàn)田，通過(guò)穩(wěn)步擴(kuò)容，有助于降低科創(chuàng)板企業(yè)的整體估值水平，推動(dòng)板塊走勢(shì)增加穩(wěn)健。

潘向東進(jìn)一步對(duì)記者表示，科創(chuàng)板穩(wěn)步擴(kuò)容，一方面顯示經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型壓力加大，更多高科技企業(yè)亟需通過(guò)科創(chuàng)板解決融資難題;另一方面，我國(guó)將進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)改革，通過(guò)資本市場(chǎng)助力新經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

對(duì)于后續(xù)科創(chuàng)板的擴(kuò)容步伐，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部研究員劉向東對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，科創(chuàng)板后續(xù)擴(kuò)容不會(huì)扎堆，而是逐步上市的過(guò)程。

潘向東也有類似的觀點(diǎn)，其進(jìn)一步表示，未來(lái)科創(chuàng)板后續(xù)擴(kuò)容將會(huì)保持穩(wěn)健，保持穩(wěn)健上市，一方面可以降低對(duì)已經(jīng)上市科創(chuàng)企業(yè)估值的沖擊，另一方面科創(chuàng)板企業(yè)實(shí)施史上最為嚴(yán)格的退市制度，科創(chuàng)板通過(guò)建立完善的退市制度標(biāo)準(zhǔn)，有助于完善我國(guó)資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制，推動(dòng)投資者形成價(jià)值投資理念，這種優(yōu)勝劣汰機(jī)制導(dǎo)致科創(chuàng)板擴(kuò)容并不實(shí)質(zhì)性影響未來(lái)高科技企業(yè)的投資和估值。

在記者梳理科創(chuàng)板申請(qǐng)受理企業(yè)以及上市企業(yè)的同時(shí)也注意到，科創(chuàng)板企業(yè)盡管在穩(wěn)步擴(kuò)容，但科創(chuàng)板企業(yè)的注冊(cè)地存在著比較集中的情況，另外，科創(chuàng)板所支持的六大領(lǐng)域的企業(yè)，也出現(xiàn)了不同領(lǐng)域企業(yè)數(shù)量不平衡的狀態(tài)。

具體看，已經(jīng)上市的29家公司的注冊(cè)地分布，一線城市和東部發(fā)達(dá)地區(qū)企業(yè)數(shù)量較多，其他地區(qū)企業(yè)數(shù)量較少。

對(duì)此，多位業(yè)界人士均表示，現(xiàn)在科創(chuàng)板歸屬地不平衡反映了各地新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，因此，目前科創(chuàng)企業(yè)注冊(cè)地集中且不均衡的情況很正常，這符合資本市場(chǎng)發(fā)展的基本規(guī)律，未來(lái)這一現(xiàn)象的改變并不會(huì)太快，創(chuàng)新資源還會(huì)向經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)和開放程度高的地區(qū)集聚。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，會(huì)加速發(fā)達(dá)地區(qū)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度，也會(huì)帶動(dòng)其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的積極性，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

對(duì)于科創(chuàng)板所支持六大領(lǐng)域上市企業(yè)數(shù)量的不平衡情況，業(yè)界人士認(rèn)為，我國(guó)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在不同領(lǐng)域的強(qiáng)弱和創(chuàng)新熱度有所不同，創(chuàng)新型企業(yè)所在領(lǐng)域發(fā)展的比較強(qiáng)并且創(chuàng)新熱度較高，科創(chuàng)板上市公司相對(duì)就會(huì)多一些。這種情況將會(huì)持續(xù)下去，但同時(shí)，政府也會(huì)合理地扶持相關(guān)弱勢(shì)產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)我國(guó)新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更加合理。

潘向東表示，從科創(chuàng)板企業(yè)整體的穩(wěn)步擴(kuò)容，對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)本身和資本市場(chǎng)的影響來(lái)看，科創(chuàng)板企業(yè)擴(kuò)容將會(huì)降低對(duì)已經(jīng)上市科創(chuàng)企業(yè)的炒作，有助于已上市公司估值水平的逐步回落，對(duì)資本市場(chǎng)而言，科創(chuàng)板將會(huì)重塑資本市場(chǎng)生態(tài)。機(jī)構(gòu)投資者未來(lái)將成為科創(chuàng)企業(yè)的投資主力，一方面引導(dǎo)資本市場(chǎng)逐步向機(jī)構(gòu)投資者過(guò)渡，另一方面有助于降低科創(chuàng)板后續(xù)投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，倡導(dǎo)理性投資，避免踩踏行為和羊群效應(yīng)，多空雙方在短時(shí)間內(nèi)充分博弈，充分反映真實(shí)的市場(chǎng)供求關(guān)系，提高資本市場(chǎng)定價(jià)效率。

科創(chuàng)板企業(yè)穩(wěn)步擴(kuò)容對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)可以獲得較低的直接融資成本，被投資者認(rèn)可也會(huì)提高上市公司的聲譽(yù)。對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，將會(huì)逐步形成更加成熟和定型的制度，推動(dòng)資本市場(chǎng)健全完善。劉向東進(jìn)一步對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

9月以來(lái)科創(chuàng)板融資融券余額雙降

占流通市值比重達(dá)6.48%

■本報(bào)見習(xí)記者 李正

截至2019年9月22日，科創(chuàng)板與注冊(cè)制已經(jīng)運(yùn)行了兩個(gè)月，科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則也得到檢驗(yàn)。

有券商分析人士在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，與主板、創(chuàng)業(yè)板等不同，科創(chuàng)板標(biāo)的上市首日即可進(jìn)行融資融券交易，其影響之一在于融資融券交易有助于提高科創(chuàng)板個(gè)股的交易活躍度。

“當(dāng)前科創(chuàng)板融資融券余額占其流通市值比重達(dá)到6.48%(全部A股該值不到3%)，兩融成交額占科創(chuàng)板成交總額的7%(與全部A股該值相近)。融資融券交易對(duì)科創(chuàng)板個(gè)股的另一個(gè)影響，是有助于完善科創(chuàng)板個(gè)股的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、減少投機(jī)活動(dòng)。”上述分析人士進(jìn)一步表示，由于當(dāng)前融資融券屬于非對(duì)稱交易(融資易而融券難)，這在一定程度上加劇了融資融券交易對(duì)科創(chuàng)板股票價(jià)格的助漲助跌、加大了科創(chuàng)板市場(chǎng)整體的波動(dòng)性。

據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，28家上市公司(不含安博通)9月20日的股票融資余額和融券余額分別為30.39億元和17.65億元，與9月份首個(gè)交易日(9月2日)的31.82億元和27.08億元相比，分別減少了1.43億元和9.43億元，可以看出9月份以來(lái)，科創(chuàng)板個(gè)股的融資融券余額均出現(xiàn)了不同程度的減少，同時(shí)，二者之間的差額出現(xiàn)了大幅的擴(kuò)大。

對(duì)此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪表示，科創(chuàng)板的融資余額與融券余額之間的比例尚沒(méi)有一個(gè)合理的標(biāo)準(zhǔn)。

“如果二者的能夠達(dá)到規(guī)模大體相當(dāng)?shù)脑挘艺J(rèn)為是一個(gè)最好的格局。科創(chuàng)板的融資融券業(yè)務(wù)應(yīng)該盡可能杜絕像主板和創(chuàng)業(yè)板一樣，變成了單一的融資做多，融券做空較少，市場(chǎng)上的兩融余額90%是融資做多，是畸形的。”董登新進(jìn)一步表示，希望科創(chuàng)板的改革不僅僅只是注冊(cè)制的改革，在融資融券業(yè)務(wù)上，也能實(shí)現(xiàn)對(duì)稱的機(jī)制，二者相互制衡的博弈才有利于平滑市場(chǎng)，均衡股價(jià)，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)也更容易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

此外，記者在梳理A股上市公司整體兩融數(shù)據(jù)時(shí)注意到，28家科創(chuàng)板上市公司(不含安博通)9月20日的融資融券差額合計(jì)為12.74億元，與9月份首個(gè)交易日的4.74億元相比，增長(zhǎng)了8億元，增幅達(dá)168.78%。

同時(shí)，除科創(chuàng)板以外A股共有3652只個(gè)股，9月20日的平均融資余額為5.87億元，而科創(chuàng)板28只個(gè)股(不含安博通)同期的平均融資余額僅1.09億元。

對(duì)此，北京勻豐資產(chǎn)管理有限公司基金經(jīng)理李想在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，造成科創(chuàng)板融資融券余額總量較小的表面原因是交易量總量較小，但交易量背后的主要決定因素是投資者對(duì)科創(chuàng)板市場(chǎng)的預(yù)期看法。

“從融資融券余額的角度看，一方面說(shuō)明科創(chuàng)板整體進(jìn)入了一個(gè)比較平穩(wěn)的階段，之前的暴漲階段已經(jīng)過(guò)去了，現(xiàn)在進(jìn)入了一個(gè)瓶頸期，所以科創(chuàng)板市場(chǎng)的融資融券余額總量相比對(duì)較少。”李想分析稱。

對(duì)標(biāo)“12字方針”：給科創(chuàng)板點(diǎn)個(gè)贊

■閻岳

現(xiàn)在，科創(chuàng)板已經(jīng)開市兩個(gè)月了。兩個(gè)月來(lái)，科創(chuàng)板的運(yùn)行情況如何，踐行資本市場(chǎng)深化改革“12字方針”的情況怎樣，這是市場(chǎng)參與各方普遍關(guān)注的問(wèn)題。

2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，要通過(guò)深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。這成為資本市場(chǎng)深化改革的總的“12字方針”。科創(chuàng)板的建設(shè)也是在這個(gè)方針的指導(dǎo)下一步步出現(xiàn)在公眾面前的。

對(duì)標(biāo)這“12字方針”，兩個(gè)月的科創(chuàng)板做得怎么樣呢?

先來(lái)看“規(guī)范、透明、開放”。設(shè)立科創(chuàng)板的初衷之一就是要通過(guò)“注冊(cè)制”等制度改革，推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)改革，豐富直接融資渠道。從上交所科創(chuàng)板上市委的問(wèn)詢內(nèi)容來(lái)看，除延續(xù)之前的政策要求外，問(wèn)詢范圍更廣，問(wèn)詢角度更為多元，更關(guān)注企業(yè)的信息披露詳盡與否、公司治理情況、運(yùn)行是否規(guī)范、是否符合行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等。

在市場(chǎng)理念上，科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)以信息披露為核心的注冊(cè)制改革，要求更嚴(yán)格、全面的信息披露和審核制度，從科創(chuàng)板接受上市申請(qǐng)之后，“問(wèn)詢”就成為媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。這個(gè)“問(wèn)詢”，讓擬上科創(chuàng)板的企業(yè)完全處于“透明”狀態(tài)。

8月30日晚間，科創(chuàng)板首家證監(jiān)會(huì)不予注冊(cè)公司出現(xiàn)。9月5日，首家被上交所科創(chuàng)板上市委否決的科創(chuàng)板擬上市企業(yè)出現(xiàn)。這是科創(chuàng)板“規(guī)范”建設(shè)的兩個(gè)典型案例。

至于“開放”則更是顯而易見，科創(chuàng)板是試驗(yàn)田，不會(huì)拒絕任何合規(guī)的境內(nèi)外投資者的參與。而且，科創(chuàng)板在制度設(shè)計(jì)上，保證了中長(zhǎng)期資金可以暢通入駐。

接下來(lái)我們看科創(chuàng)板是如何體現(xiàn)“有活力、有韌性”的。上交所發(fā)布的信息顯示，28家科創(chuàng)板公司(不含安博通)的半年報(bào)業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入329.63億元，同比增長(zhǎng)18%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)45.60億元，同比增長(zhǎng)25%。這是經(jīng)營(yíng)“活力”。

再?gòu)氖袌?chǎng)“活力”來(lái)看，科創(chuàng)板開市首日，25家公司的平均換手率約77%，截至9月20日，29家科創(chuàng)板公司的平均換手率為8.05%。盡管換手率大幅下滑，但科創(chuàng)板的換手率仍顯著高于創(chuàng)業(yè)板的2.7%、中小板的1.8%和主板的0.6%。

科創(chuàng)板市場(chǎng)的“活力”從一定程度上也反映了其“韌性”十足。

從科創(chuàng)板開市兩個(gè)月來(lái)的情況看，很好的落實(shí)了資本市場(chǎng)深化改革的“12字方針”，未來(lái)隨著科創(chuàng)板試驗(yàn)田作用的進(jìn)一步豐富，科創(chuàng)板會(huì)給市場(chǎng)參與者更多的驚喜。