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11月8日，市場矚目已久的新三板深改細(xì)則新鮮出爐，其中涵蓋了包括精選層遴選標(biāo)準(zhǔn)、公開發(fā)行、連續(xù)競價交易機制、投資者適當(dāng)性管理要求、轉(zhuǎn)板要求等在內(nèi)的七大政策亮點。值得關(guān)注的是，對于連續(xù)競價交易機制，屆時會在精選層盤中實行，并設(shè)置連續(xù)競價的價格穩(wěn)定機制。至此，市場進(jìn)入混合交易新時代，連續(xù)競價、集合競價、做市交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓四種轉(zhuǎn)讓方式將全部上線。

全國股轉(zhuǎn)公司表示，完善交易制度是充分發(fā)揮新三板市場定價功能的重要基礎(chǔ)。本次交易制度改革作為深化新三板改革的重要組成部分，一方面精選層實施連續(xù)競價交易，以滿足公開發(fā)行股票的流動性需求;另一方面在總結(jié)前期市場運行情況的基礎(chǔ)上，對現(xiàn)行基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層交易制度做了進(jìn)一步完善，具體內(nèi)容包括：

一是精選層盤中實行連續(xù)競價交易方式，開收盤實行集合競價;二是設(shè)置連續(xù)競價的價格穩(wěn)定機制;三是基礎(chǔ)層公司和創(chuàng)新層公司可自行選擇集合競價或做市交易方式;四是盤后協(xié)議大宗交易等方面，采用任一交易方式的股票，單筆申報數(shù)量不低于10萬股或交易金額不低于100萬元的交易可以進(jìn)行盤后協(xié)議大宗交易;大宗交易價格范圍調(diào)整至前收盤價的70%至130%;因收購、股份權(quán)益變動或引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等原因?qū)е碌墓善鞭D(zhuǎn)讓，可以線下申請辦理特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

對此，銀河證券做市業(yè)務(wù)總部負(fù)責(zé)人楊筱燕博士在接受《證券日報》記者采訪時表示，此次改革后，新三板將形成“精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層”的市場結(jié)構(gòu)，并進(jìn)行差異化的投資者適當(dāng)性安排，各市場層次企業(yè)對于流動性的需求以及支撐流動性的基礎(chǔ)不同，需要隨之匹配差異化的交易制度安排。

在楊筱燕看來，一是精選層公司經(jīng)過公開發(fā)行，股本規(guī)模和股權(quán)分散度均已達(dá)到一定規(guī)模，具備流動性基礎(chǔ)，需要通過連續(xù)競價交易機制提升交易效率，促進(jìn)形成更為公允的價格;同時也需要激活精選層股票，以滿足公開發(fā)行股票的流動性需要。二是從當(dāng)前創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層集合競價實施情況看，市場定價功能有所完善，但撮合頻次過低導(dǎo)致投資者交易意愿不足，進(jìn)一步抑制了市場流動性，投資者普遍呼吁提升集合競價撮合頻次。

“精選層的推出是完善我國多層次資本市場體系的重大變革，它加強了新三板企業(yè)與主板的連接，能夠更好地發(fā)掘企業(yè)公允價值，為新三板掛牌企業(yè)今后轉(zhuǎn)版提供基礎(chǔ)。新的精選層股票需要合適的交易制度相匹配。連續(xù)競價交易機制具有價格發(fā)現(xiàn)速度快，成交及時性強，同時兼顧了抗操縱、平抑價格波動和降低交易成本等功能，適用范圍較廣，規(guī)則相對簡單，市場認(rèn)同度較高。通過多年做市商制度的探索，部分創(chuàng)新層股票在股東人數(shù)、流動性等方面也已經(jīng)完全具備了開展連續(xù)競價的條件，連續(xù)集合競價可滿足更高的流動性需求。”國泰君安新三板做市業(yè)務(wù)部總經(jīng)理陳揚對《證券日報》記者表示。

陳揚分析稱，連續(xù)競價交易機制是本次新三板改革配套措施中的重要突破之一，市場各類投資主體非常關(guān)注。料將極大改善原有轉(zhuǎn)讓方式定價機制不完善的問題，主要原因有三點：一是精選層企業(yè)可以通過公開發(fā)行分散股權(quán)，讓股東人數(shù)更多;二是可以通過引入公募基金等專業(yè)投資者，讓股東結(jié)構(gòu)更豐富;三是后續(xù)根據(jù)實施效果情況，適時增加混合做市交易方式，股東交易訴求更多元。(見習(xí)記者 劉偉杰)