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證券投資信托目前面臨突出的發展困境，加快轉型勢在必行，需要監管部門和信托公司共同努力。

一般而言，證券投資信托與證券市場走勢高度相關，然而2018年以來的債券牛市、2019年上半年的股市回暖并沒有帶動證券投資信托規模的升高，反而是債券投資信托自2016年三季度末、股票投資信托自2018年一季度末開始持續下滑。這無法由證券市場的走勢解釋，更多與證券投資信托發展環境的實質變化有關。

證券投資信托發展困境突出

一是通道類證券投資信托需求持續萎縮。證券投資信托中很多是通道業務，最主要的是銀行理財，資管新規實施前其不能單獨開設證券投資賬戶，需要借助信托通道。資管新規實施后，各類資管業務均能夠獨立開設證券投資賬戶，相關通道業務需求逐步下滑，帶動了證券投資信托規模的下降。

二是證券投資業務的市場競爭更加激烈。資管新規后，各類資管機構回歸本源，加快布局證券投資業務，而且隨著我國金融對外開放的加快，國外資管機構加快布局國內證券市場，信托公司所面臨的市場競爭持續提升。而且，在我國分業監管環境下，信托公司參與證券投資業務的競爭劣勢較為明顯，信托公司仍無法進行債券正回購交易;除了參與股指期貨交易，無法進行其他金融衍生品交易，信托資金參與上市公司定增受限，無法實現與其他資管機構公平競爭。

三是信托公司證券投資的風險有所顯現。近年來，信托公司在探索發展證券投資信托過程中，不論是固有資金參與證券投資，還是信托資金參與證券投資，都不同程度出現了投資風險，個別案例中投資損失重大，這暴露了信托公司在證券投資中的風險管控能力不足，專業能力仍有待提升，對于投資者有負面影響。

探索證券投資信托轉型的五大路徑

抓住證券市場大發展的機遇，信托公司需要促進證券投資信托模式優化和升級，存在以下五大路徑：

一是加強布局固定收益類信托產品。信托公司可以堅持“固收+”的經營策略，加強布局債券投資信托等固定收益類產品。一方面，信托公司長期從事非標信托等固定收益類產品，可將這種優勢延續到固定收益類證券投資產品，有利于原有專業能力的延續。另一方面，此策略能夠解決現有信托產品期限長、流動性低的不足，豐富固收類產品體系，更好地滿足投資需求。信托公司需要圍繞非標、標品及其他金融產品的投資組合，打造現金管理類產品、定開型產品、定制化產品等，打造具有信托特色的固定收益類投資業務。

二是探索權益類信托產品。與發達國家相比，我國權益類資管產品供給不足，而且隨著我國資本市場的深化改革，權益投資發展空間相對看好。信托公司可以把握我國資本市場做大做強的良好趨勢，探索開發權益投資信托產品，包括打新、二級市場投資、定增等，也可以圍繞上市公司提供綜合化的金融服務方案。

三是加快開發大類資產配置產品。資產配置對證券投資的收益具有決定作用，貢獻率超過90%，居民投資的一個重要趨勢在于實現有效的資產配置。我國大類資產配置資管產品相對不足，信托公司可以開發混合類產品、FOF、MOM、母基金，優選投資標的或者管理人，為投資者提供具有穩健投資收益特性的信托產品。

四是嘗試海外投資布局。我國金融開放有利于促進參與海外金融市場，滿足投資者多元化、全球化的資產配置需求，有效分散風險。信托公司可利用QDII等渠道，或建立海外資管子公司，深度參與離岸金融市場、全球金融市場投資，打造國際化的證券投資服務方案。

五是提升證券投資外包服務競爭力。除了直接參與證券投資，信托公司可以繼續強化證券投資外包服務，大力發展服務信托。為了實現專業能力展現以及控制成本，發行、估值、交易等證券投資環節外部服務需求會逐步提升，尤其是對于中小資管機構而言，更是如此。信托公司需要在長期發展陽光私募的基礎上，繼續強化證券投資外包服務能力，利用金融科技提升服務能力，建設證券投資外包服務的全生態平臺。

監管部門與信托公司的共同努力方向

證券投資信托的轉型發展需要監管部門和信托公司發揮合力，進行有效變革，才能成功實現。

從監管部門方面，監管部門應從穩健發展證券投資信托的角度，優化監管舉措。一是拉平信托公司與其他資管機構在證券投資方面的起跑線，諸如擴大信托公司投資金融衍生品的范圍;允許信托業務進行債券正回購交易;解決信托資金參與上市公司定增以及IPO三類股東的限制問題;仿照證券公司、保險公司做法，允許信托公司申請公募基金業務資質，促進符合資質的信托公司布局公募基金業務。二是監管部門應繼續完善證券投資信托監管政策，除了現有的證券投資信托操作指引，還需要制定各細分領域的監管政策，諸如近年現金管理類產品發展迅速，各信托公司具體操作差異較大，需要進行規范，以此規范業務運行，有效防范風險。三是監管部門仍需加強證券投資信托的風險監控，尤其是杠桿水平、流動性狀況，增強壓力測試等監管舉措的實施，加強應對證券市場波動增大時的沖擊。

從信托公司方面，需要明確業務策略，強化專業能力，提高主動管理水平，做好人才隊伍建設，加大基礎設施投入。信托公司已具有資產證券化發行、銀行間市場非金債分銷等投行業務資質，信托公司應促進二級市場投資與一級市場投行業務的協同，諸如投行業務提供優質投資標的、投資業務促進投行優勢提升，實現二者的有效聯動和融合。(袁吉偉)