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格力電器超400億元混改落地，地方國(guó)企改革的聲浪被推向高潮，就在格力之后，央企子公司的混改連續(xù)接力，湖南航天增資項(xiàng)目、國(guó)家電投黃河水電項(xiàng)目、中國(guó)建筑三級(jí)公司債轉(zhuǎn)股等數(shù)個(gè)案例相繼露出眉目，混改力度之大、通過(guò)混改引資規(guī)模之大超出市場(chǎng)預(yù)期。

證券時(shí)報(bào)·e公司記者注意到，就在上述混改大單落地前夕，《中央企業(yè)混合所有制改革操作指引》(下稱《指引》)剛剛發(fā)布。中泰策略分析師徐馳向記者表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，國(guó)企財(cái)政也正徐徐拉開(kāi)大幕，央企、國(guó)企的混改是一定要著力推進(jìn)的。

混改大單頻頻落地

中國(guó)建筑23日晚間公告稱，公司董事會(huì)同意引入第三方投資者對(duì)中國(guó)建筑所屬部分三級(jí)子企業(yè)進(jìn)行總規(guī)模不超過(guò)193億元的增資擴(kuò)股，用以償還標(biāo)的公司或其母公司債務(wù)。標(biāo)的公司獲得增資后，中國(guó)建筑二級(jí)子企業(yè)仍然對(duì)標(biāo)的公司保持絕對(duì)控股。

從廣義角度來(lái)看，債轉(zhuǎn)股可以看作混改的一種特殊方式，而在中國(guó)建筑三級(jí)企業(yè)增資前，國(guó)家電投黃河水電項(xiàng)目的增資引戰(zhàn)備受關(guān)注，該項(xiàng)目是2019年度央企混改引戰(zhàn)第一大項(xiàng)目，同時(shí)，也是國(guó)內(nèi)能源電力領(lǐng)域最大股權(quán)融資項(xiàng)目。

記者了解到，在黃河水電項(xiàng)目中，國(guó)家電投所屬青海黃河上游水電開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司通過(guò)增資擴(kuò)股，釋放35%股權(quán)，引入中國(guó)人壽、工商銀行、中國(guó)國(guó)新等8家國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資方，募集金額高達(dá)242億元。其中，中國(guó)人壽領(lǐng)投90億元，成為黃河公司的第二大股東。

除了上述兩項(xiàng)百億元級(jí)別的混改大單，中車產(chǎn)業(yè)投資有限公司、長(zhǎng)安新能源的混改規(guī)模雖然小一些，但依然不影響兩個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)桿意義。

具體來(lái)看，中車產(chǎn)投引入了株洲市國(guó)有資產(chǎn)投資控股集團(tuán)有限公司、上海奉新智能制造發(fā)展有限公司、上海國(guó)盛等5家戰(zhàn)略投資者，募集資金共34億元，新引入的5家戰(zhàn)略投資者持股比例約占35%，中車集團(tuán)持股比例由100%降至65%。

在長(zhǎng)安新能源的混改案例中，南京潤(rùn)科、長(zhǎng)新基金、兩江基金、南方工業(yè)基金四家戰(zhàn)略投資者合計(jì)增資28.4億元。增資完成后，長(zhǎng)安汽車的持股比例降至50%以下，48.95%的持股比例僅僅是相對(duì)控股的地位。

值得一提的還有湖南航天有限責(zé)任公司，這也是近期落地的混改項(xiàng)目中唯一一家軍工企業(yè)。湖南航天的增資擴(kuò)股將引入4家戰(zhàn)略投資者，分別是中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金、國(guó)改雙百發(fā)展基金、江蘇疌泉航天工融債轉(zhuǎn)股投資基金和農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司。

本次增資擴(kuò)股后，湖南航天原單一股東中國(guó)航天科工集團(tuán)有限公司持股下降至68.35%，湖南航天由國(guó)有一人公司轉(zhuǎn)變?yōu)榛旌纤兄破髽I(yè)。根據(jù)湖南航天的混改安排，經(jīng)相關(guān)主管部門審批通過(guò)后還將實(shí)施骨干員工持股計(jì)劃。

明年混改實(shí)質(zhì)落地

正如前述，《指引》是混改大單密集落地的重要催化劑。徐馳向記者表示，這次的指引，一定程度上是對(duì)國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)等系列政策的承接，《指引》中也有不少新的亮點(diǎn)。

一是在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上放開(kāi)了部分指標(biāo)，給予股權(quán)激勵(lì)的權(quán)重提高至3%，對(duì)員工持股及股權(quán)激勵(lì)的支持都做了進(jìn)一步的重申;二是科技創(chuàng)新企業(yè)的激勵(lì)中更鼓勵(lì)公司重視關(guān)鍵科研人才，“這意味著更加重視科創(chuàng)型國(guó)企的成長(zhǎng)性。”

《指引》的發(fā)布對(duì)于后續(xù)混改也構(gòu)成利好，徐馳認(rèn)為，《指引》把混改分案中涉及到的細(xì)則，例如混改后的公司治理及內(nèi)部的審計(jì)等要求細(xì)化，把握混改后的戰(zhàn)略發(fā)展及穩(wěn)固。同時(shí)，也從側(cè)面凸顯了2020年央企混改的實(shí)質(zhì)性的落地，有助于增加社會(huì)資本對(duì)央企混改工作的信心。

證券時(shí)報(bào)記者了解到，在前三批混改試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，對(duì)于關(guān)鍵性領(lǐng)域混改的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)與鼓勵(lì)也在加速落地。徐馳認(rèn)為，現(xiàn)象背后體現(xiàn)出土地財(cái)政的邏輯正向國(guó)企財(cái)政轉(zhuǎn)向，要向國(guó)企要利潤(rùn)，就需要盤活國(guó)有資產(chǎn)，各種混改措施都會(huì)加速落地。

央企、國(guó)企混改持續(xù)落地，給二級(jí)市場(chǎng)也帶來(lái)不少投資機(jī)會(huì)。徐馳認(rèn)為，從縱向來(lái)看，列入雙百試點(diǎn)的企業(yè)名單，是放權(quán)力度最大的改革標(biāo)的;從橫向來(lái)看，深圳、沈陽(yáng)、上海等國(guó)企綜改試驗(yàn)區(qū)也一定會(huì)加大改革力度。

還有一點(diǎn)需要關(guān)注，如果標(biāo)的企業(yè)在過(guò)去兩年實(shí)施過(guò)股權(quán)激勵(lì)和員工持股，未來(lái)再實(shí)施更大力度改革的動(dòng)力也更強(qiáng)。“雙百試點(diǎn)名單涉及的上市公司、央企、國(guó)企綜改試驗(yàn)區(qū)、過(guò)去兩年實(shí)施過(guò)員工激勵(lì)等舉措，這些是篩選投資標(biāo)的的重要維度。”徐馳向記者說(shuō)道。

此外，徐馳還認(rèn)為，“2020年在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革取得決定性成果”的要求倒逼下，肯定會(huì)進(jìn)入加速推進(jìn)的時(shí)間窗口，混改方案的審批更加流暢與高效;同時(shí)，減稅后財(cái)政壓力倒逼國(guó)企改革實(shí)質(zhì)落地進(jìn)度或?qū)⑦M(jìn)入“雨點(diǎn)大”階段，特別是在三批混改試點(diǎn)涉及到的關(guān)鍵領(lǐng)域。記者 劉燦邦