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全球市場投資者的避險情緒在近一周中不斷升溫，在海外疫情進一步升級以及國際原油市場中沙特與俄羅斯之間打響“價格戰”的情況下，大量資金從全球股市撤離，涌入避險資產，美國國債市場以及國際黃金市場迎來“高光時刻”。美國10年期國債收益率在3月9日盤中一度觸及0.318%的歷史最低水平，而在2月中旬，這一收益率還處于1.5%以上的水平。與此同時，美債收益率全線跌破1%更是歷史首次。

而以美元計價的國際黃金價格更是進一步延續高歌猛進的漲勢。盡管在近兩周中，國際黃金價格偶有波動，截至3月11日，由于為新冠肺炎疫情在全球擴散而遭受重創的股市追加保證金，交易商賣出黃金，國際黃金價格因此稍有下挫，但總體上漲的勢頭并沒有發生根本性改變。

當前海外新冠肺炎疫情仍處在上升階段，美國、日本、韓國、意大利以及伊朗等國家確診數量快速增加。與此同時，疫情對于全球經濟增長前景的沖擊導致的需求下降以及國際原油市場供給端出現的產油大國之間的矛盾，進一步加劇了市場的恐慌情緒。

在此背景下，黃金價格受到避險情緒的推動而出現顯著上揚。從短期來看，作為避險資產的黃金受到投資者的青睞，而為應對全球經濟下滑，以美聯儲為代表的全球主要央行紛紛轉向寬松貨幣政策，利率下降以及負利率資產規模擴大，也在一定程度上增加了黃金的吸引力。

而從中長期角度看，即便在新冠肺炎疫情結束后，全球經濟仍面臨著貿易保護主義、英國脫歐以及中東地緣政治等多重風險，全球經濟內生動力不足以及結構性問題的拖累，都有可能令投資者持續看好黃金表現，持有黃金資產作為對沖。

首先，目前直接推動國際黃金價格上行的當屬濃厚的市場避險情緒。全球股市持續普跌，美國股市3月9日觸發熔斷機制，紐約股市三大股指當日均重挫超7%，國際原油價格持續快速下滑。相比之下，美債以及黃金這類避險資產則顯示出充足的活力。種種表現都顯示出當前全球風險情緒的削弱以及避險需求的加強。

市場對于新冠肺炎疫情繼續蔓延的擔憂，持續推動資金回流黃金市場。“新債王”岡拉克(Jeffrey Gundlach)表示，黃金是當前最應持有的資產，價格將沖上新高。而世界黃金協會最新公布的數據顯示，新冠肺炎疫情對全球經濟的潛在影響令所有區域的黃金交易所交易基金(ETF)都出現了強勁流入。北美地區黃金ETF流入領先全球，持倉上升42噸，約合23億美元;歐洲地區基金規模上升2.8%，增加33噸，約合20億美元。

其次，美聯儲重新啟動降息，寬松的貨幣政策預計將為國際黃金價格上漲創造出更加有利的環境，令黃金更具吸引力。在美聯儲3月3日緊急宣布大幅降息50個基點以應對疫情沖擊后，市場對于美聯儲在3月貨幣政策會議上再度降息的預期不降反增。而英國央行也于3月11日宣布降息50個基點，并且市場普遍預計，已經跌入負利率區間的歐洲央行以及日本央行也將跟隨實施寬松政策。

總體而言，當前全球利率水平已經降至低位，遠不及2008年國際金融危機前的全球利率水平。美聯儲在2018年實施4次加息，然而，很快又在2019年連續降息3次。近兩年中，聯邦基金基準利率區間最高也只在2018年12月時達到2.25%至2.50%。而在全球經濟增長放緩疊加疫情的沖擊下，全球主要央行再度實施寬松政策，低利率或將成為未來新常態，并且不排除重啟量化寬松的可能。

“展望未來，黃金的投資需求仍有支撐。10年期和30年期美債收益率不斷創記錄新低，令持有黃金的機會成本降低。我們的研究發現，低利率對金價存在一定的正面影響，并且也有利于投資者在低利率環境中增加黃金頭寸(通過替代債券)。”世界黃金協會表示。

此外，美聯儲降息以及放松貨幣政策，或將持續令美元承受下行壓力。與此同時，在疫情沖擊下，市場對于美國經濟增長前景的擔憂不斷加重，美國經濟基本面受到沖擊，也將削弱美元的避險屬性，同時對美元表現產生不利影響，從而利好以美元計價的國際黃金價格。

最后，對于全球經濟增長前景的長期擔憂以及其面臨的不確定性，或將成為疫情結束后激發市場投資者避險情緒的重要因素。新冠肺炎疫情作為突發的公共衛生事件，短時間內吸引了全球市場的關注，自然也成為主導投資者情緒的關鍵因素。不過，與此同時，應當注意到的是，在疫情結束后，雖然全球經濟可能出現利好反彈，但這并不能掩蓋全球經濟長期增長動力不足和不確定性增加的事實。

當前，全球經濟已經進入了一個充滿不確定性的時代。逆全球化之風勁吹，結構性風險愈發顯著，貿易保護主義以及全球貿易緊張局勢難以消散，民粹主義此起彼伏，英國脫歐過渡期與歐盟的貿易談判，而中東地區也隨時可能再度飛出地緣政治“黑天鵝”。

全球經濟在2019年已顯出疲態，本可能實現企穩的2020年也因新冠肺炎疫情的沖擊而化為泡影。全球經濟長期可能面臨的不確定性以及沖擊因素，或將繼續助力黃金。“我們的分析表明，投資者一直在向其投資組合中增持黃金，以對沖日益不穩定的環境——標普500指數的30天波動率已躍升至27%以上，是去年平均水平的兩倍——新冠肺炎疫情只是多種波動因素中最近發生的一個。”世界黃金協會投資研究部總監阿蒂加斯(Juan Carlos Artigas)說。