編者按：1月12日資深投資專家文國慶、中投證券資深投資顧問徐曉宇(博客,微博)做客和訊座談會，徐曉宇認為下跌最主要原因是股票價格高了，與其他關系不大；但是時間點和跌法對市場心理產生的沖擊更大，他重點提到目前融資方法和期限與市場流動性存在一些沖突。文國慶表示宏觀經濟數據系統性惡化的情況下，股市回調實屬正常波動，他認為，今年的下跌和熔斷機制沒任何關系，熔斷機制反而暫緩了指數下跌的過程。
和訊網：可能是我們目前對經濟的悲觀預期，貨幣出現了貶值引起大家不好的猜測。與此同時，最引國人關注的股市在開年的第一天，1月4日就出現暴跌，隨后到1月12日為止指數已經快速地到了3000點左右。從上一輪12月23日高點3684.57計算，基本跌幅已經達到19%，很多人把下跌的原因歸結為是股災的一個延續，和熔斷關系也非常大，不知道二位老師對股市暴跌的原因以及股市未來的走勢都有什么樣的分析？
徐曉宇：我認為股市這段時間下跌是很正常的，只不過這個跌法很快對大家心理的沖擊很大，和股災關系并不是太大，倒退往前看兩年，最近這兩年可以說GDP、上市公司業績增長并不是太大，經濟始終是處于低位徘徊，以今天這個指數，和兩年前去做比較的話，它仍然是還有50%的漲幅。股市下跌最主要的原因是股票的價格高了，股市上漲重要的原因是錢多了。所以，這和其他的東西關系并不是太大。
文國慶：大家認為這個下跌覺得好像不是很正常，我又不能說正常，我一說正常投資者不高興了，尤其是現在股市一跌投資者非常得痛苦。其實誰都知道這個股市有漲就有跌，我認為只是一個波動，不算什么。我們當時漲的時候，公司業績普遍下降，大幅度下降情況下上證指數翻了一倍半你憑什么？我主要不知道去年為什么漲？我簡直腦袋一頭霧水。從2014年年中的2000多點一下就漲到5000多點，我看得迷迷瞪瞪的不知道為什么，它回落的時候我倒覺得挺正常。我不是不希望股市漲，但我不知道誰能給我講清股市上漲的理由是什么。那時候大家說2014年經濟已經見底了，各種牛，改革牛，什么牛都出來了。我相信改革是應該有牛市，但是市場是講究實際的，你說上漲，有這么好的東西，要體現在經濟數據的改善上，問題是你有沒有改善，無論是宏觀還是微觀的數據都在持續惡化，而且惡化的程度還很嚴重。所以，這都不支持股市上漲，也就是說過去漲過勁了，在宏觀經濟數據系統性惡化的情況下，而且非常顯著，加速惡化情況下，股市漲了150%，你怎么有道理？所以，就是正常回調，我認為市場就是回調，我們把波動看作正常的回調，這樣理解大家的心態就平衡了，我知道下跌了以后，投資者要虧錢了，肯定心里不高興。但你得想一下為什么不高興，股市上漲的動力在什么地方？如果你是價值投資者就一直拿著，你管它漲跌，無所謂。你要想在利潤下行時股票還在漲，那你玩股票想賺什么錢？你不就想賺別人的錢嘛，你想賺別人的錢，你沒賺著就虧唄，這就是一個博弈。所以，我認為，從2014年下半年以來的行情就是一個博弈行情，它是個短線行情，不是個長期趨勢。你只要把這個問題看清楚了，你就認為所有發生的事情都是正常的。
和訊網：徐老師，您同意他的觀點嗎？
徐曉宇：我同意文老師的觀點，大家拿著股票時可能還想著5000點，但沒拿著股票的人可能還想著一二年前的2000點，確實是個博弈的過程。現在這個位置實際是個可上可下的位置，上也正常下也正常，它就是一個博弈的過程。之所以這次引起比較大的震動，一是下跌的速度太快了，二是發生的時點比較特別。一般中國傳統上來講，每年元旦到春季兩會之前是資金比較寬裕，題材也最豐富的時候。所以，在這個時候突然出現這種暴跌大家心理接受不了。假如把這個時間窗口稍稍往前或往后挪一點的話可能大家就好理解，好接受了。
文國慶：這是因為季節不對，大家心里不習慣，覺得一季度就是該漲的季節，我就覺得它應該漲，你憑什么跌？大家都要問這個問題。
和訊網：我個人認為可能有這么一個熔斷機制，導致下跌的速度那么快，還有一些融資盤，融資盤要一遇到這種下跌就集中拋售，也造成了下跌的速度讓人難以理解，是不是有這樣的原因呢？
文國慶：說到這句話，我還真得替證監會說句好話，很多人認為這次下跌是搞熔斷機制造成的，我說您知足吧，如果要沒有這熔斷機制，1月4日就是大盤跌停，大盤指數就會跌10%，而不是跌這些，就是市場下跌早就醞釀了，并不是因為推出熔斷機制。我當時就判斷，如果不推出熔斷機制，4日、5日連續兩天大盤跌停，我們現在跌的點數兩天就完成，根本不會給你那個機會，這個機制其實是暫緩了這個過程。
所以，市場一跌，正好趕上這個時候，大家可算找到借口了，在無中生有的熔斷機制這不好那不好，把熔斷機制給罵得夠嗆，尤其一些所謂的專家從數學的角度，從磁吸效應角度逼證監會表態，什么意思？如果說市場下跌，這就像去年中的5000多點大家看1萬點，一看下跌了就罵境外敵對勢力，境外敵對勢力和這個股市有什么關系？不還是咱們自己的人給弄下去的嗎？要說頂多說內奸做的也不可能是外敵，外敵什么時候都有，為什么在這個時候起作用了？還不是廣大境內投資者自己一看跌了，拼命地都在拋售股票，不是這樣嗎？是這個原因。所以，我認為，今年的下跌和熔斷機制沒任何關系，當然曉宇可能有不同觀點，這沒關系。
徐曉宇：我認為從去年股災以后這個下跌主要還是跟融資關系比較大，應該說融資首先應該考慮為市場提供流動性的，看看很多成熟市場它提供融資往往是短期融資，比如說一天、三天、一周或者半個月、一個月，很少有提供長期融資的。而我們剛好可以提供一個比較長的期限，比如券商一般提供半年的融資期限，這樣他的融資不但沒有增加市場的流動性反倒鎖定了市場流動性，當市場流動性相對缺乏的時候，一旦市場出現某一種恐慌，我說的恐慌不光只是指下跌，下跌的時候會恐慌，上漲的時候也有恐慌性上漲的時候。可以說，目前我們提供的融資方法或者期限和市場流動性還是有一些沖突的。
文國慶：我已經說了，基本觀點都這樣，而且融資是個麻煩事兒，這一點我同意曉宇的觀點，這個融資本身是個季節性的短暫的資金融通行為，不能靠借錢來炒股票、發財，做長期投資，這是不對的。這叫資金期限的錯配，不可以這樣做的，中國人把偷雞摸狗的事兒當飯吃了這不行，這本來是娛樂的事情怎么能當飯吃呢？用融資的方法炒股票，我認為任何一個國家都不應該推行這種東西，這本身就不是正道。（本文系和訊座談會原創文章，轉載請注明來源）
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