文：國泰君安宏觀任澤平、熊義明，來源：澤平宏觀

　　事件：10月21日，央行微博披露當日對11家金融機構開展中期借貸便利操作共1055億元，期限6個月，利率3.35%。

　　點評：

　　1)核心觀點：10月下旬財政存款上繳，26日五中全會召開，29-30日美聯儲議息，在這樣背景下，央行未雨綢繆，MLF維穩流動性預期。本次沒有MLF到期，因而凈投放千億資金。央行寬松意圖明顯，有利于風險偏好提升和無風險利率下行。

　　2)沒有MLF到期，凈投放千億資金。自8月19日之后，央行時隔兩個月，再此重啟MLF(中期借貸便利)，期限、利率都和上次相同(6個月，3.35%)，規模也接近(上次1100億，本次1055億)。由于沒有MLF到期，因而本次全部為凈投放。MLF是央行2014年9月創設的貨幣政策工具，9月末余額為4900億。

　　3)央行未雨綢繆，維穩流動性預期。(1)當前資金面總體平穩，但存在不穩定因素：一方面，10月下旬財政存款上繳，資金面存在缺口；另一方面，近期人民幣出現小幅貶值，疊加美聯儲10月底和12月議息，資金面存在不確定性；(2)五中全會召開在即，央行MLF有助于會議順利召開；(3)央行微博提到本次MLF兩大目的：“為保持銀行體系流動性合理充裕，結合金融機構流動性需求”。

　　4)寬松意圖明顯，有利于風險偏好提升和無風險利率下行。當前GDP增速破7，實體通縮，經濟主體預期不穩，需要央行未雨綢繆，穩定市場預期。央行的托底和安撫，有助于市場風險偏好改善和無風險利率下行。

　　5)MLF不意味著“降準”等其他寬松措施缺席。

　　(1)8月19日，央行MLF后，于8月27日降準降息，說明MLF和降準降息等并不沖突；

　　(2)今年以來，市場多次誤判央行寬松決心，總認為這是最后一次，但事實告訴我們，每次寬松后都有更多的寬松出臺。在經濟壓力和美聯儲加息周期下，央行寬松方向不會變，寬松措施也不會停。