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“未來兩年，美國政府債務上限再提高8000億美元，至18.9萬億美元。”

離政府關門最后期限幾個小時前，美國參議院通過了未來兩年政府財政預算法案，“144頁的協議文本，只有一個數字是外界關心的。”

美國設定國債上限最早源于1917年，截至至今，至少已100多次提高債務規模上限，截至2017財年，美國債務規模將達到驚人的18.9萬億美元（2014年，美國GDP總量為17.4萬億美元）。

債務上限問題，是經濟問題，但是近年來，逐漸演變成政治問題，比如2011年那次，上演了一場美式“民主政治”戲碼。為何這次能比較輕松地通過預算案？美國政府債務的上限在哪里？如此下去，持有美債的投資者又該如何應對呢？

新預算輕松通過

對于美國政府債務上限問題，2015年，民主黨和共和黨之間只是過了幾招，并未讓提高債務上限一事陷入拉鋸戰

如果新政府預算法案不能及時生效，聯邦政府于１１月３日觸及債務上限，面臨違約風險，關門。

美國財政部長雅各布·盧10月上旬警告國會，美國聯邦政府將在10月底過后無力償還債務并償付政府支出，希望國會盡快上調債務上限。

雅各布·盧當天在致國會議員一封信中寫道，財政部接近用光所有非常規手段，亟需國會調高債務上限。盧寫道：“過去，未能及時調高債務上限對企業和消費者信心、金融市場以及美國信用評級產生負面影響。為避免這些不必要的風險，我謹敦促國會盡可能迅速調高債務上限。”

10月中旬，雅各布·盧再次指出，國會應該無條件地提高借貸門檻，并且不將債務上限作為政治武器，“由于提高債務上限過程的復雜性，共和黨控制的國會需要迅速采取行動。”他還重申，11月3日政府將不會對控制債務上限的舊措施感興趣。

雅各布·盧曾表示，到他提出的截止日期那天，美國財政部的資金可能少于300億美元，而聯邦政府每日所需的凈日常開支卻可能高達600億美元。如果沒有債務上限因素的干擾，財政部的政策本該要能確保維持至少５天的收支平衡，也就是至少要有1500億美元的資金儲備。此外，美國債務上限的僵局已造成短期無息國庫券市場的混亂，從而導致供應短缺。隨著投資者注意到債務支付延誤的風險而退出證券市場，國庫券利率最近出現飆升。

眾院少數黨領袖佩洛西（NancyPelosi）和參議院少數黨領袖里德（HarryReid）也多次表示，民主黨不會支持任何用以捆綁解決債務上限問題的附加條件。

里德告訴記者，為了防止12月11日的會議否決該提高債務上限的議案，民主黨召開單獨的預算會談，直到債務上限法案得以通過。

奧巴馬政府在10月20日威脅，將否決眾議院備用的H.R.692提案，這將允許美國財政部繼續通過借貸來支付聯邦債務和社會安全信托基金的本金和利息。當局稱，這一措施是另一種變相的債務違約，但是雅各布·盧表示，政府財政支出方面沒有選擇權，因此盡快設法化解當前的財政危機，才是當務之急。

眾議院共和黨內部對提高債務上限的分歧嚴重。隨著共和黨籍眾院議長博納此前宣布辭職，領導層內部的動蕩使眾議院共和黨的財政戰略變得更復雜。共和黨研究委員會負責人弗洛雷斯（BillFlore）試圖為提高債務上限設定條件，包括凍結在2017年前所有主要的規則。他指出，這些政策是專門針對能源法規，以及弗蘭克法案銀行法和職業安全與健康管理局制定的規則。

如此這般下去，分析師擔心，11月定期發行的3年期，10年期和30年期國債的銷售會受到干擾。美國高盛集團全球宏觀研究報告認為，美國政府如果真的再次關門，可能對資本市場產生“溫和”影響。

民主黨和共和黨之間過了幾招，但并未讓提高債務上限一事陷入拉鋸戰。

10月底，美國國會參議院通過了債務上限以及兩年期預算法案。11月初，美國眾議院已于兩天前通過該法案，這意味著法案經美國總統奧巴馬簽署即可生效。奧巴馬發表聲明，歡迎這項法案的通過，“法案鎖定了未來兩年政府運營資金，避免政府關門傷及經濟”。

據記者了解，這項法案授權美國財政部在目前約１８萬億美元債務規模的基礎上繼續發債，直至２０１７年３月１６日。這意味著在選出新總統之前，兩黨不必再為債務上限問題糾纏，美國聯邦政府的違約風險也暫時解除。

共和黨心慈手軟

一旦美國政府出現債務違約甚至政府再度關門的話，傷及美國經濟，這不利于提升共和黨在美國民眾中的形象和信心

對于目前掌控著美國國會的共和黨來說，完全可以在提高債務上限這一事件上大做文章，刁難執政的民主黨。就像雅各布·盧所說的，可以把債務上限當做一項“政治武器”，而且，民主黨和共和黨之間不惜以政府關門為代價而僵持不下的鬧劇在之前并不是沒有過。為何在總統大選競爭激烈之際，共和黨反而放了民主黨一馬呢？

“于共和黨而言，雖然提高債務上限是一項極好的談判籌碼，但是，共和黨明白，目前并不是兩黨針對任何政策進行談判的時機。”美國某銀行宏觀經濟分析師杰夫·諾斯利在接受《國際金融報》記者采訪時指出，“當前，擺在兩黨的面前的頭等大事就是2016年的總統大選，在這之前國會以及白宮基本已不可能會來極力推進某項政策的商議、表決以及落實，所有的事情都需要等到總統大選塵埃落定之后才會重新啟動。”

“共和黨的確可以通過提高債務上限這一事件來給民主黨制造麻煩，但是一旦美國政府出現債務違約甚至政府再度關門的話，傷及美國經濟，這不利于提升共和黨在美國民眾中的形象和信心，共和黨在打擊民主黨的同時也抹黑了自己。美國民眾不是傻子，大家都能看懂是怎么一回事。”杰夫·諾斯利表示。

他進一步指出：“另一方面，共和黨其實的確也很想以提高債務上限為籌碼與民主黨進行談判，換取共和黨支持的某些政策的推行，或者阻礙民主黨極力想要推行的政策。然而，政府換屆在即，任何政策都很可能被拖至下一屆政府。因此，越是在臨近總統大選之時，美國國會兩黨之間的這種事關國內政策的博弈反而會減少。”

中國現代國際關系研究院研究員陳鳳英指出，這次上調債務上限法案的順利實現，實際上是把明年大選期間的政治因素給減少了，對美國經濟應該說有正面影響，“如果說明年這樣的情況下真要討論債務案的話，有可能引起新的紛爭。紛爭可能引發政府關門，經濟活動會下降，會影響到就業和社會穩定。此次，美國國會一次性通過了未來兩年的美國政府預算法案，可以說是未雨綢繆。畢竟，如果共和黨在明天的總統大選中勝出的話，也不愿意在入主白宮之初就面臨政府關門的尷尬和難堪。”

據記者了解，未來兩年期預算法案，將2016財年和2017財年的聯邦財政支出預算在2011年通過的《預算控制法案》規定的支出水平上上調共計8000億美元。其中，２０１６財年財政支出預算將上調５００0億美元，２０１７財年財政支出預算將上調３００0億美元，新增支出預算將在國防項目以及非國防項目之間均分。

該法案僅為２０１６財年和２０１７財年提供了預算指導方針，美國國會仍需通過具體的撥款法案來分配預算資金。目前美國聯邦政府靠一項臨時撥款法案維持運營，美國國會需要在１２月１１日臨時撥款法案到期之前通過新的２０１６財年撥款法案，才能確保聯邦政府正常運營。

債務問題還會來

美國財政困境正得到緩解，但債務問題仍沒有解決，“可能下一屆政府還會面臨政府臨時關門這種現象”

然而，提高債務上限并未解決美國政府入不敷出的財政難題。有評論認為，就像金融危機會周而復始地發作一樣，如果美國拿不出解決財政赤字不斷擴大問題的決策方案，那么美國債務違約的風險同樣會周而復始地出現，“可能下一屆政府還會面臨政府臨時關門這種現象。”

陳鳳英認為，美國財政困境正得到緩解，但債務問題仍沒有解決。截至目前，美國債務已達到18萬億美元，超過GDP規模。

美國財政部在10月１５日宣布，截至９月底的２０１５財年，由于稅收增加和政府開支減少，美國聯邦政府的財政赤字約為４３９０億美元，為２００７年以來的最低水平。財政部的報告顯示，２０１５財年聯邦政府的財政收入為３．２４９萬億美元，財政支出為３．６８８萬億美元，財政赤字為４３９０億美元，比上年減少４４０億美元。

２０１５財年聯邦政府的財政赤字占國內生產總值的比例為２.５％，低于３％的國際警戒線。財政部聲明說，該比例是２００７年以來的最低值，也低于近４０多年來的年平均水平。總體來看，２０１５財年的赤字水平為２００７年以來最低。

由于失業救濟、養老等福利開支大增以及企業倒閉導致稅收減少，美國政府財政赤字曾在２００９財年達到創紀錄的１．４萬億美元，占國內生產總值的比例接近１０％。此后，美國總統奧巴馬采取了一系列減赤措施，聯邦財政赤字總額在２０１３年減少到１萬億美元以下。2014財政年度，美國政府的預算赤字初步估算為4860億美元，較2013年繼續下降。

其實，早在今年年初美國國會預算局就預測，由于美國經濟持續改善，在２０１５年９月底結束的２０１５財年，美國聯邦政府財政赤字有望降至４６８０億美元，為奧巴馬內閣執政以來最低水平。而4390億美元的實際赤字規模還要小于當初預測的規模。

不少分析人士認為，明后兩年美國政府的財政赤字問題并不樂觀。“從財政收入方面來講，盡管美國經濟有所復蘇，但是目前來看這種復蘇的勢頭并不強勁，大量的美國企業尤其是中小企業仍舊需要政府稅收減免的優惠政策加以扶持，再加上企業營運不佳而導致的本身繳稅基數縮小等原因，未來兩年美國政府的稅收收入來源并不會出現很大的改善。”杰夫·諾斯利表示。

“從財政支出的角度來看，首先隨著美國國內醫療保障等一系列福利水平的提高，財政支出將大幅增加。另一方面則是美國龐大的軍費支出將繼續增長。”杰夫·諾斯利進而指出，“美國在中東地區的軍事戰略布局，尤其是美國對于亞太地區的戰略，勢必會導致美國政府的軍費開支在未來幾年呈現快速上升的態勢。”

國會預算局也指出，從收支情況來看，嬰兒潮一代退休、醫保支出和國債利息成本上漲將加大聯邦政府的支出，而部分稅收減免政策的結束和經濟持續擴張將使政府收入大幅增加。國會預算局預計，２０１８年以后聯邦政府赤字將繼續上漲。如果政府不采取措施，2025年赤字將再次達到１萬億美元。

持美債暫時安全

盡管債務上限問題長期存在，但由于法律程序完整、經濟秩序有保障等多重原因，中國所持有的美債仍然是比較安全的資產

每一次美國政府發生觸發債務上限之時，全球金融市場總要顫一顫。美國政府的財政問題直接關系著全球最大的債券市場——美國國債市場。對于持有龐大的美國國債的中國而言，美國國債市場的任何波動都應該引起高度重視。

美國財政部曾在10月22日宣布推遲拍賣兩年期國債，這一度引發了投資者諸多的猜疑以及憂慮情緒。

此前，市場普遍預計，美國財政部將在11月3日用盡所有可支付款項，而壓力最大的當屬美國政府的短期債券，尤其是1-3個月的短期國債。美國銀行分析師曾在一份報告中表示：“如果財政部沒有現金可用了，那么最有可能的結果就是出臺延遲付款的政策。財政部很有可能以天為單位推延債券的到期日和息票付款日。”

另一方面，這或許將導致短期債券收益率的上升，因為債券收益率反映的就是違約的風險，如果借款人陷入財務危機，那么收益率也會跟著上升。債券價格下跌，收益率就會上升。分析師認為，財政部在10月22日這項取消對兩年期債券進行拍賣的決議實質上是一個先發制人的會計決定，目的是在國會制定妥協政策期間抑制政府負債額上升。

CRT資本集團高級利率策略師IanLyngen解釋說，取消了兩年期債券的拍賣后，財政部手頭上留有的在10月31日之前出售的350億美元新的五年期債券和290億美元七年期債券，這些新債券共計640億美元，但也不足以支付那677億美元的到期債券。

10月21日，由于市場擔心會有政府關門歇業的風險，美國1月期債券收益率跳至幾乎兩年里的最高位。同時，受違約擔憂打壓可交易聯邦債務的價格，1個月期美國國債收益率也出現了大幅攀升。

不過，在美國國會宣布提高美國債務上限的法案之后，美國國債收益率即應聲下跌。顯然，10月底的債市走勢與2011年和2013年如出一轍，當時也是受到違約風險的刺激，短期國債收益率大幅上揚，國會達成協議后收益率回落。

作為美債的主要持有人之一，中國同樣高度關注美國聯邦政府的債務上限問題。業內分析人士認為，盡管債務上限問題長期存在，但由于法律程序完整、經濟秩序有保障等多重原因，中國所持有的美債仍然是比較安全的資產。

近期，美國國債收益率又再度出現攀升。11月5日，2年期美國國債收益率報0.816%，創2011年4月以來最高水平。因為美聯儲主席耶倫一番略顯鷹派的論調再度激起了市場對于美聯儲在12月份正式啟動加息的預期。

耶倫表示，美國經濟“表現良好”，并預計將繼續增長，足以進一步推動勞動力市場改善，并讓通脹回升到2%的中期目標。

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