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存量融資不受影響利于防范系統(tǒng)性風(fēng)險

上海證券交易所和深圳證券交易所13日分別就融資融券交易實施細則（2015年修訂）進行修改，兩交易所均規(guī)定，投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低于100%；修改實施前未了結(jié)的融資合約及其展期，仍按照原相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。修改均自2015年11月23日起實施。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍13日指出，近期融資交易額快速上升，適當提高融資保證金比例，降低新開倉融資合約杠桿水平，有利于防范系統(tǒng)性風(fēng)險，保護投資者合法權(quán)益，促進市場持續(xù)健康發(fā)展。

新老劃斷存量不受影響

兩交易所表示，融資保證金比例是指投資者融資買入證券時交付的保證金與融資交易金額的比例。其計算公式為：融資保證金比例=保證金/（融資買入證券數(shù)量×買入價格）×100%”。

對于此次修訂的主要內(nèi)容，新聞發(fā)言人張曉軍13日指出，調(diào)整融資保證金比例，將原規(guī)定不得低于50%，調(diào)高至不得低于100%。調(diào)整后，新開倉融資合約的杠桿水平，將由最高不超過2倍，降低至最高不超過1倍。融券保證金比例不變，仍維持不得低于50%要求。各證券公司在符合監(jiān)管要求前提下，可以根據(jù)客戶和自身風(fēng)險承受能力，自主確定具體比例。

張曉軍強調(diào)，此次調(diào)整僅針對新增融資合約，規(guī)則實施前已存續(xù)的融資融券合約仍按照修改前的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。現(xiàn)存融資合約不需要因此次修訂立即了結(jié)，合約的金額和期限不受影響，也不需要追加保證金，合約到期時可以按照相關(guān)規(guī)定和合同約定進行展期。同時，給予各證券公司一周時間做好相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)準備工作，于11月23日起正式實施。

券商人士介紹，本次調(diào)整后，增量融資杠桿將得到抑制。以中信證券為例，公司此前曾發(fā)布消息，信用賬戶融資保證金比例由0.7調(diào)整至0.6，一旦本次新規(guī)成行，意味著新增融資客的保證金比例將至少為1。

相關(guān)人士分析認為，新規(guī)顯示出監(jiān)管層逆周期調(diào)節(jié)的特征。但新規(guī)具有明顯的“新老劃斷”特點，存量不受任何影響。

促進市場持續(xù)健康發(fā)展

張曉軍指出，近期，受多種因素影響，市場回暖，融資交易額快速上升。截至11月10日，融資余額約1.14萬億元，與9月30日最低值9041億元相比，增長26%；在交易量方面，10月日均融資交易額約1020億元，較9月增長76%，增速明顯。特別是11月以來，日均融資交易額1374.65億元，較10月增長35%，占A股交易額的比例也由11月2日的10.7%上升至11月9日的14.2%。

此外，有權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，兩融初現(xiàn)“結(jié)構(gòu)化風(fēng)險”。融資買入額由9月的日均580億元上漲至10月的日均1030億元，增幅達80%。進入11月，融資買入額進一步上漲，11月5日達到1900億元，又回到3、4月指數(shù)加速上漲時的水平。此外，融資客較為追捧高市盈率股票，集中持有單只股票的風(fēng)險依然存在。

國泰君安副總裁蔣憶明日前接受中國證券報記者專訪時指出，兩融余額快速增長，一方面表明投資者對資本市場的信心得到很大程度恢復(fù)，對股指企穩(wěn)回升起到積極作用；另一方面，融資余額短期快速擴張將給市場和投資者帶來一定風(fēng)險，兩融杠桿正在進入“警戒區(qū)”。

張曉軍表示，在此背景下，上海、深圳證券交易所修訂《融資融券交易實施細則》，適當提高融資保證金比例，降低新開倉融資合約杠桿水平，有利于防范系統(tǒng)性風(fēng)險，保護投資者合法權(quán)益，促進市場持續(xù)健康發(fā)展。

對于上海、深圳證券交易所此次修訂的主要依據(jù)，張曉軍表示，《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》第六條第二款規(guī)定，證券交易所建立融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險控制指標浮動管理機制，對融資融券業(yè)務(wù)實施逆周期調(diào)節(jié)。第二十七條第一款規(guī)定，保證金比例，可充抵保證金證券的種類、折算率，由證券交易所規(guī)定。第三十六條第一款規(guī)定，證券交易所應(yīng)當根據(jù)市場發(fā)展情況，對融資融券業(yè)務(wù)保證金比例等進行動態(tài)調(diào)整，實施逆周期調(diào)節(jié)。因此，結(jié)合近期融資規(guī)?？焖僭鲩L的情況，上海、深圳證券交易所按照中國證監(jiān)會規(guī)定并履行相應(yīng)程序后對《融資融券交易實施細則》進行了修訂，適當調(diào)整融資保證金比例。（記者王小偉周松林）

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