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11月16日訊

證券時報

打新者躍躍欲試 中簽率大降勢成必然

暫停4個月之后，IPO（新股首發）重啟在即，成為市場各方關注的焦點，包括打新基金在內的各路投資者則更是躍躍欲試。

據證監會新聞發言人張曉軍介紹，證監會決定先按現行制度恢復前期暫緩發行的28家公司中已經進入繳款程序的10家公司新股發行，預計11月20日左右刊登招股意向書，其余18家公司將分兩批發行。

與此同時，包括萬達商業地產、財通證券在內的85家公司也于上周五扎堆預披露招股說明書。其中擬在上交所上市的30家，擬在深交所創業板上市的41家，擬在深交所中小板上市的12家，大連萬達和富力地產擬上市地暫不確定。

IPO重啟各項工作正有條不紊地進行。根據證監會13日公告，主板發審委定于11月18日召開2015年第187次發審委工作會議，審核四川天味食品集團股份有限公司和山東天鵝棉業機械股份有限公司的首發申請。

而對于大家關心的新股發行速度，張曉軍表示，將合理安排審核進度。

此次新股發行也伴隨著新股發行制度的改革完善。此次改革有兩大亮點：一是繳款從預先繳款改為新股確定配售數量后繳款；二是2000萬股以下小盤股取消詢價環節。取消打新預繳款無疑將大大提升打新資金使用效率，減少新股發行對二級市場的沖擊。2000萬股小盤股取消詢價環節則將大幅降低企業發行成本，提升發行效率。

分析人士認為，IPO新規下，打新基金的“魅力”可能要大打折扣了。

本次新股發行制度改革降低了網下申購的門檻，這意味著機構的中簽率將大幅降低，打新基金投資者的收益也有可能縮水。據中金公司統計數據顯示，以前老規則下，每批新股有效配售對象平均只有193家，而新規則下，除去不能打新的指數基金，多達1200只基金均可有效參與打新。再加上券商資管、券商自營、社保賬戶等等，有效參與配售的家數將大幅提升至1500～2500家左右。僧多粥少，打新收益率必然大幅下降。新股發行效率的提升，也無形中縮小了一二級市場的價差，致使小盤股上市后的獲利空間縮小，打新基金的套利空間或將極度收縮。因此，有業內人士認為，混合型基金或將更適合打新。因為混合型基金對股票、債券、現金等各類資產的配置比例可以大幅調整。

由于不需要預繳款，新規則下個人投資者新股申購也必然會“爆棚”，中簽率大幅下降勢成必然。

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上調融資保證金比例防系統性風險

滬深交易所日前將投資者融資保證金最低比例從50%調整到100%，此舉是在融資規模和交易額上升較快背景下的逆周期調節手段，旨在保護投資者合法權益，防范系統性風險，促進市場持續健康發展。無論從權威部門公布的數據，還是從國際經驗來看，此次上調融資保證金比例進行逆周期調節均有其必要性。

今年10月份以來，隨著大盤指數回暖，融資規模和交易額上升較快，部分客戶追漲行為比較明顯，融資買入高風險股票。從市場數據看，此次上調融資保證金比例有其必要性。

權威部門提供的數據顯示，10月份融資融券余額累積凈增1251億元，日均增加74億元。10月客戶日均融資買入1020億元，較9月份增加455億元，增幅達到76%。

到了11月，市場情況更為“火爆”。11月前8個交易日融資余額累積凈增加1200億元，日均增幅150億元，接近今年3月份和4月份的水平。在這個局面下，客戶日均融資買入額進一步增加到1370億元，最高的11月9日達到1943億元。

再來看融資買入額占A股的比重，9月份為10%，10月份增長到11.7%，11月份維持在13%-14%之間。融資余額占A股流通市值的比例由10月初的2.64%增長到目前的2.77%，今年6月最高一度達到3%。

從制度設計來看，融資杠桿本身是中性的。但是從國際經驗看，過高的杠桿比例確實可能引起市場過熱，國際成熟市場上調保證金的情況也時有發生。

融資買入額占股市的比重，大部分成熟市場基本維持在15%左右。

證監會相關部門負責人介紹，因為各個國家的市場發育程度、交易頻率不一樣，要根據我國的具體情況制定這一比例，不能把A股市場跟國外市場做直接類比。一般而言，前期經驗指標具備借鑒意義，比如前一輪融資買入額在A股中所占比重最高達到19.2%，目前已經達到14%。

但是這位負責人強調，這種經驗數據還需要在長期的市場變化中去總結，我國的逆周期調節機制要根據市場情況不斷地去形成和完善。

從細則看，本次上調融資保證金比例有兩個特征。

其一為“新老劃斷”，不涉及存量融資合約。證監會新聞發言人張曉軍13日回答本報記者提問時指出，本次融資保證金最低比例提高到100%，只是針對新增的融資交易，對于存量的融資合約，投資者不需要追加保證金或者平倉，合約到期后也可以按照合同規定進行展期。

其二為“限杠桿不限規模”。證監會相關部門負責人介紹，本次兩融規則調整并非限制融資融券的規模，而是限制融資交易過程中的杠桿率，降低風險，在市場波動時適當地讓波動合理化，以保護投資者權益，避免系統性風險。

市場人士告訴記者，由于實行“新老劃斷”，以及目前行業的融資保證金比例普遍高于50%的最低限，因此此次上調保證金比例對于市場和行業不會有太大影響。從風險控制的角度看，每家公司對于融資保證金比例都會有差異化安排，一般會高于自律規則，同時還會根據不同的客戶和擔保物相應地調整杠桿比例。目前證券行業的保證金比例大多在60%-80%，普遍高于最低50%的規定，甚至有公司已經達到95%，因此不能簡單地將此次上調融資保證金比例看作杠桿率降低了一半。

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中國證券報

習近平對金磚國家更好發揮作用提出建議在二十國集團框架內防范短期金融風險

金磚國家領導人非正式會晤15日在土耳其安塔利亞舉行，國家主席習近平、俄羅斯總統普京、印度總理莫迪、南非總統祖馬、巴西總統羅塞夫出席。5國領導人就加強金磚國家溝通協調、共同應對全球挑戰深入交換意見。

習近平發表題為《開拓機遇 應對挑戰》的重要講話。習近平指出，當前，國際形勢發生新變化，在世界經濟復蘇緩慢等大背景下，金磚國家面臨的復雜和困難因素增多，經濟增長普遍放緩，發展進入調整期。真金不怕火煉，只要我們堅定信心、加強協調，金磚國家合作就一定能乘風破浪、穿云破霧。

習近平對金磚國家更好發揮作用提出4點建議。一是塑造有利外部發展環境，共同完善全球經濟治理。要引導各方對金磚國家發展形成正確合理的預期，認識到新興市場國家對世界經濟增長的貢獻超過50%，仍然是世界經濟增長的重要引擎。要在二十國集團框架內防范短期金融風險，共同維護國際金融穩定。要推動各方加大宏觀經濟政策協調力度，著力提升發展中國家和新興市場國家在國際治理體系中的代表性和發言權。二是加強協調，相互支持，共同應對各種全球性挑戰。發生在巴黎的系列恐怖襲擊事件再次表明，國際社會必須攜起手來，按照聯合國憲章宗旨和原則以及其他公認的國際關系基本準則，進一步加強反恐合作，特別要注重標本兼治，不搞雙重標準。解決歐洲難民問題的出路在于謀求和平、實現發展。三是推動互利共贏的國際發展合作，共同倡導新型全球發展伙伴關系。要同廣大發展中國家一道，推動發達國家兌現承諾、履行義務，為建立更加多元開放、務實有效的新型全球發展伙伴關系而努力。結合落實2030年可持續發展議程，深化南南合作。四是攜手推進經濟優化升級，共同實現長遠發展，結合落實金磚國家經濟伙伴戰略，攜手打造利益共享的價值鏈和大市場。中國愿同其他金磚國家共享發展機遇，提高經濟合作水平。

習近平強調，我們要推動二十國集團從危機應對機制向長效治理機制轉變，建設開放型世界經濟，反對貿易保護主義，推動各方均采取負責任的宏觀經濟政策，共同擴大全球總需求。

金磚國家領導人強烈譴責巴黎系列恐怖襲擊事件，重申致力于加強打擊恐怖主義的國際合作。領導人表示，要在開放、團結、平等、相互理解、包容、合作、共贏等原則指導下加強金磚國家戰略伙伴關系，繼續就二十國集團議程交換意見、協調立場，維護新興市場經濟體和發展中國家利益，建設包容、有序和開放的世界經濟，敦促落實國際貨幣基金組織2010年改革方案。金磚國家要在落實2030年可持續發展議程進程中加強合作，改善國際發展合作架構。金磚國家其他領導人都表示，對中國擔任2016年二十國集團主席國給予支持。

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