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兩融余額的快速增長再度引發(fā)了監(jiān)管層的警覺。為進一步加強對融資融券業(yè)務(wù)的風險管理，促進融資融券業(yè)務(wù)長期平穩(wěn)發(fā)展，日前，滬深交易所融資融券交易實施細則進行了修改，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由50%提高至100%。

融資保證金比例，是指投資者融資買入時交付的保證金與融資交易金額的比例。融資保證金比例決定了客戶融資買入交易的杠桿率。

近期，隨著市場回暖，融資規(guī)模和交易額再次快速上升，部分客戶追漲行為明顯，融資買入漲幅高、市盈率高等高風險股票金額較大。數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日，融資余額約1.14萬億元，與9月30日最低值9041億元相比，增長26%；在交易量方面，10月份日均融資交易額約1020億元，較9月份增長76%，增速明顯。特別是11月份以來，日均融資交易額1374.65億元，較10月份增長35%，占A股交易額的比例也由11月2日的10.7%上升至11月9日的14.2%。

另外，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止到11月12日，滬深兩市融資余額已實現(xiàn)“八連升”，達到了1.16萬億元，較9月30日9000億元左右的水平，增加了2000多億元，幾乎平均每個交易日增加近百億元。而伴隨著融資余額快速增長的是，融資客買入越來越多的高市盈率股票，集中持有單只股票的風險也越來越大。

在此背景下，上海、深圳證券交易所修訂《融資融券交易實施細則》，適當提高融資保證金比例，降低新開倉融資合約杠桿水平，有利于防范系統(tǒng)性風險，保護投資者合法權(quán)益，促進市場持續(xù)健康發(fā)展。

對于融資快速增長，我們應(yīng)該理性看待。一方面，這會有正面積極的作用，推動了市場的反彈；另一方面，融資融券畢竟是把“雙刃劍”，杠桿交易背景下，方向選對了會提升收益率，反之則會造成損失的放大。6月份以來的股指暴跌中，很多投資者被強制平倉，教訓(xùn)深刻。

筆者認為，面對融資余額不斷提升這一現(xiàn)狀，監(jiān)管層果斷做出決定，提高融資保證金最高比例，修改交易規(guī)則降杠桿，是未雨綢繆之舉，更能有效地引導(dǎo)投資者理性投資，防范市場風險，是對投資者的保護。

值得關(guān)注的是，此次融資保證金調(diào)整僅限于新開融資合約，調(diào)整后的實施細則實施前已存續(xù)的融資融券合約仍按照調(diào)整前的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行，投資者不需要因此次調(diào)整追加保證金或平倉。這體現(xiàn)了管理層對市場的呵護。同時實施時間不是本周一，而是下周一，也給了市場一個合理消化預(yù)期的空間，有利于市場的穩(wěn)定。

最后，有必要再提醒一下，不管是券商還是投資者，都要理性看待杠桿的“雙刃劍”效應(yīng)，并對此要有清醒的認識。

對有經(jīng)驗的投資者而言，筆者認為可以適當參與杠桿交易，但必須量力而行，切不宜盲目使用杠桿，要提高風險自擔意識和自我保護能力，摒棄炒差、炒小、炒概念和賭博式炒股等投機行為；對券商而言，要完善投資者適當性管理，控制好“高風險、高杠桿及高負債”，同時，要兼顧市場和公司的情況，不向不適當?shù)耐顿Y者推銷投資工具。（朱寶琛）

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