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“中國取消資本跨境流通的所有限制，可能會帶來基礎(chǔ)性的轉(zhuǎn)變，也會孕育一定風險，比如投資自由化和人民幣的彈性匯率。如果這些變化發(fā)生的話，中國市場的吸引力會越來越大，人民幣會真正成為可自由兌換的貨幣。”

美國時間11月12日股市收盤后（北京時間11月13日凌晨），美國明晟公司宣布MSCI指數(shù)首次將14家中概股納入，其中包括阿里巴巴和百度。這則消息在A股略顯平淡的行情中，可以說是平地一聲雷。

承接前一周的走勢，A股在上周前半段連續(xù)上攻，站穩(wěn)3600點，后半周雖呈現(xiàn)微幅盤整，但在很多專業(yè)人士看來，橫盤整理更有利于后續(xù)的行情。

在成功站穩(wěn)3500點和3600點的整數(shù)關(guān)口之后，不斷攀升的成交額顯示市場情緒明顯回暖，在這樣的背景下，對中國資本市場改觀的不止國內(nèi)投資者，國際市場的關(guān)注度也重新提升。中國資本市場一些國際化的動態(tài)備受關(guān)注。

11月17日，滬港通推行滿周歲，這不僅是總結(jié)過去的時間，也是一個展望未來的契機。深港通、滬倫通、中概股納入MSCI，乃至最近剛剛成立的中歐國際交易所更多地合作，以及首次造訪中國的俄羅斯莫斯科交易所高管，為未來與俄羅斯資本市場合作打開了想象空間，一切似乎越來越“國際化”。

周歲的“滬港通”

作為滬港通的主要推動者之一，港交所行政總裁李小加迫不及待在滬港通周歲之際發(fā)表了署名文章。“在兩地業(yè)界的共同努力和支持下，滬港通在過去一年中運作平穩(wěn)、交易結(jié)算機制不斷完善。”一句話流露出了欣慰之意。

從制度設(shè)計之初，滬港通就被寄予厚望，引入更多的海外資金、人民幣國際化……然而，這一年卻遭遇了中國經(jīng)濟下行、年中暴跌等各種壓力。即便如此，在李小加眼中，滬港通的表現(xiàn)已經(jīng)很不錯了。在滬港通的順利運行下，今年前三季度港交所通過滬港通獲得了1.65億港元的收入。

不過，關(guān)于額度的問題市場依然存有爭議。

李小加在署名文章中披露，截至10月底，滬股通額度共使用約1420億元人民幣，占總額度的47%，成交總金額約為14750億元人民幣，最高單日成交額為234億元人民幣（今年7月6日）；港股通額度共使用約890億元人民幣，占總額度的36%，成交總金額約為7210億港元，最高單日成交額為261億港元（今年4月9日）。

資料顯示，滬股通每天額度上限130億元人民幣，總額度上限3000億元人民幣；港股通額度上限105億元人民幣，總額度上限2500億元人民幣。除開通第一天之外，滬港通額度再未出現(xiàn)過用完的情況。

11月11日最新的滬股通和港股通余額分別是1776.98億元和1589.00億元，累計額度占用比例分別是59.23%和63.56%。與最初設(shè)計的全年滬股通3000億元人民幣、港股通2500億元人民幣的總額度相比，顯然這樣的使用量并未達到預期。

投資者傾向于將額度的使用情況與市場熱度掛鉤。因此，當下的額度使用比例顯示滬港通不夠熱。不熱的原因市場存在很大的爭議。一方傾向于尋找外部因素，認為年中A股和港股遭受暴跌影響，內(nèi)地股市和國際股市的動蕩，造成了這樣的格局。另一方則傾向于內(nèi)部因素，希望資產(chǎn)多元化的內(nèi)地投資者，在滬港通之前就已經(jīng)配置海外資產(chǎn)，因此，滬港通的吸引力并不足。此外，從投資風格來看，內(nèi)地散戶偏愛炒新股、低價股、小盤股。滬港通的標的卻不涵蓋這些標準。

對此，李小加表示，滬港通是一座天天開放的大橋，而不是一場音樂會，無法用一周或者一個月的上座率來衡量它的成敗。相反，它的價值可能需要兩三年或者更長的時間才能得到驗證。

上海證券研究所首席分析師胡月曉在其研究報告中也指出，滬港通并不是一個資本項目開放的選擇，而是一個人民幣國際化大目標下，中國為實現(xiàn)這一國際化戰(zhàn)略目標的手段和安排，主要是為了促進人民幣市場的發(fā)展，特別是離岸人民幣市場的壯大。

期待更多“通”

從更大的格局來看，一輪中國資本市場通全球的趨勢越來越明顯。

11月10日，深交所管理層透露，正在為深港通進行測試，緊接著，11月12日，港交所向參與者發(fā)出通告，指將推出與“滬港通”有關(guān)的中央結(jié)算系統(tǒng)服務(wù)提升，系統(tǒng)將加入深圳證券市場，并開設(shè)獨立的市場報告與數(shù)據(jù)檔案；有關(guān)與內(nèi)地互聯(lián)互通的檔案也將會分列“上海市場”和“深圳市場”。

盡管港交所方面已經(jīng)表態(tài)，這些安排是既定的系統(tǒng)提升，和深港通開通時間沒有關(guān)系，但深港通的步步進展正在宣告深港通開通工作的緊鑼密鼓。

兩地交易所目前仍在緊鑼密鼓測試及提升系統(tǒng)，市場分析人士大多猜測深港通的開通日期應在明年上半年。港交所此前曾表示，當監(jiān)管機構(gòu)宣布深港通啟動后，仍需要約３個月的準備時間，投行高盛策略師劉勁津?qū)ν怆姳硎荆A計深港通的宣布會在今年底或明年初，而實施將在明年3、4月份，以為明年6月MSCI明晟討論是否將A股納入新興市場指數(shù)做準備。

此次，MSCI將中概股部分標的納入MSCI指數(shù)，讓明年A股納入MSCI新興市場指數(shù)的預期進一步提升。

MSCI納入指數(shù)的14家公司分別是：58同城、阿里巴巴、百度、京東、攜程、網(wǎng)易、新東方、奇虎、去哪兒、搜房、唯品會、優(yōu)酷土豆、歡聚時代和學而思。這是中國股票首次進入國際指數(shù)，有分析人士稱中概股有望因此收獲近70億美元的資金流入。

根據(jù)議程，到2016年6月，MSCI會討論是否將A股納入MSCI新興市場指數(shù)。

MSCI最初在2014年3月提議將中國A股納入新興市場指數(shù)，不過當年MSCI直接拒絕將中國A股納入其指數(shù)。2015年6月，MSCI依然拒絕了A股納入，不過亦強調(diào)，A股仍在2016年的審核名單上。

除此之外，市場對于“滬倫通”非常關(guān)注。

10月22日，中英兩國在倫敦發(fā)表《中英關(guān)于構(gòu)建面向21世紀全球全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系的聯(lián)合宣言》，兩國將支持上海證券交易所和倫敦證券交易所就互聯(lián)互通問題開展可行性研究。

倫敦金融城市長葉雅倫日前在接受媒體采訪時表示，滬倫通很重要，事關(guān)兩地市場的相互了解。英國資產(chǎn)管理行業(yè)管理著9萬億美元的資產(chǎn)，其中有3萬億美元為海外資產(chǎn)。從這個角度來看，英國資產(chǎn)管理者們希望能夠擁有更加便利的途徑來進入中國股市，也就是A股市場。

“但現(xiàn)在這個計劃還在一個很初始的階段，還有很多環(huán)節(jié)要去攻克，如先得有一個具備時間表的合適項目，清算該怎樣進行，該如何處理匯率問題，登記的形式如何，是否以一般存托憑證（GDR）的形式進行登記與買賣，這不僅需要從業(yè)人員的參與討論，也需要兩個市場頂層人士的密切協(xié)商，需要很長時間去攻克這個項目。”葉雅倫稱。

市場間合作大門敞開

雖然中國資本市場和海外資本市場對接的具體項目還需要探討，但一些基礎(chǔ)工作卻取得了突破。

10月29日，上交所、德交所、中金所在北京就共同成立合資公司簽署了三方股東協(xié)議。據(jù)悉，首批現(xiàn)貨產(chǎn)品有望在11月18日于法蘭克福正式掛牌。

記者了解到，合資公司將命名為“中歐國際交易所股份有限公司（ChinaEuropeInternationalExchangeAG，簡稱“中歐所”及CEINEX）。根據(jù)協(xié)議，上交所、德交所和中金所將按照40%、40%和20%的比例，共同投資2億元人民幣合資成立新公司。公司總部位于德國法蘭克福，上交所理事長桂敏杰將出任首屆監(jiān)事會主席，德交所集團首席執(zhí)行官賈偉德（CarstenKengeter）擔任副主席。

中歐所初期擬重點開發(fā)證券現(xiàn)貨產(chǎn)品，用人民幣計價和結(jié)算，待條件成熟時再上市金融衍生品。

上海證券交易所理事長桂敏杰表示：“中歐所的成立是上交所國際化的一次全新嘗試，是中國資本市場對外開放的又一重要標志。隨著中國和歐洲經(jīng)濟的日益融合，相信中歐所將為中歐企業(yè)提供更便捷的金融服務(wù)，滿足境外投資人對人民幣證券產(chǎn)品的投資需求，在中國資本市場開放和人民幣國際化進程中扮演重要角色。”

德意志交易所集團首席執(zhí)行官賈偉德表示：“中歐國際交易所的成立是三家交易所戰(zhàn)略合作的重要里程碑。中歐所的成立，將推動人民幣國際化向前邁出了關(guān)鍵一步，同時也為中歐資本市場共同發(fā)展奠定了重要基礎(chǔ)。我們十分榮幸能夠參與其中并作出應有的貢獻。”

如果說中國和歐洲之間的合作是順勢而為。那么，俄羅斯向中國伸出橄欖枝，顯示出中國市場目前的影響力。

11月6日，上交所和莫斯科交易所共同舉辦“俄羅斯資本市場論壇”，與會代表來自兩國央行、監(jiān)管機構(gòu)、交易所、券商及投資機構(gòu)等。

上交所總經(jīng)理和莫交所監(jiān)事會主席阿列克謝·庫德林(下稱“庫德林”)代表兩所簽署了合作諒解備忘錄，內(nèi)容包括進一步了解雙方市場，增進定期、機制化的信息交流，加強業(yè)務(wù)聯(lián)系，提高監(jiān)管標準等。

簽署該備忘錄的目標是加強兩家交易所之間的交流與合作，進一步改善兩地資本市場的合作機制和環(huán)境，豐富交易所對投資者提供的產(chǎn)品及服務(wù)，促進兩國金融市場的聯(lián)系。

莫斯科交易所首席執(zhí)行官亞力山大·阿法納西耶夫表示，“莫斯科交易所是一個開放、透明、可進入的平臺，我們歡迎中國金融市場的參與者加入到我們的交易市場中，包括股票、債券、外匯、期貨、期權(quán)、貨幣市場和大宗商品等各個市場。”

在涉及兩國交易所層面的資本合作的機遇與挑戰(zhàn)時，庫德林在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“中國在資本跨境流通上還存在一些限制。但是，中國在這方面已經(jīng)發(fā)生了積極的進展。”他預計，未來5年-10年內(nèi)中國會取消所有的限制，彼時中國市場對全球而言更有吸引力。包括會取消人民幣在自由兌換、結(jié)算方面的限制，這對兩國未來合作助力良多。

“中國取消資本跨境流通的所有限制，可能會帶來基礎(chǔ)性的轉(zhuǎn)變，也會孕育一定風險，比如投資自由化和人民幣的彈性匯率。如果這些變化發(fā)生的話，中國市場的吸引力會越來越大，人民幣會真正成為可自由兌換的貨幣。中國資本跨境流動的限制取消后，未來俄羅斯與中國的貿(mào)易可能會以人民幣來結(jié)算，并將人民幣納入外匯儲備。”庫德林說。

據(jù)此估算，取消跨境流通限制后10年間，俄羅斯可能有1/10的貿(mào)易額以人民幣計價，之后可能會繼續(xù)增加，長期來看，可能這個比例會增長到1/4。俄羅斯對此有比較長遠的打算。

現(xiàn)任莫斯科交易所監(jiān)事會主席的庫德林，曾任俄羅斯副總理，也于2000年至2011年擔任俄羅斯財政部部長。

庫德林表示，中俄兩國在經(jīng)濟上有諸多互補之處，未來優(yōu)先發(fā)展的方向是俄羅斯較為有優(yōu)勢和能力的領(lǐng)域，其次是中國按照當前自身發(fā)展方向相對俄羅斯擁有比較優(yōu)勢的領(lǐng)域。比如信息通訊、高鐵建設(shè)及基本商品方面的合作兩國之間有著廣闊的合作前景。

“當前的主要合作領(lǐng)域在于油氣貿(mào)易合作方面，但這并不會是兩國之間合作的主要方向，將來合作的趨向?qū)⑹菍@些油氣資源本身的加工，因此，應該轉(zhuǎn)向油氣技術(shù)創(chuàng)新方面的合作。”庫德林表示，“這方面之所以比較令人感興趣，是因為兩國在該領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新方面進展較為相似，且市場廣闊，所以可以互相促進。這是我認為兩國合作比較有吸引力的領(lǐng)域。”(記者宋璇)

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