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11月17日訊

據(jù)發(fā)改委網(wǎng)站11月17日消息，為落實《國務院辦公廳關于加快新能源汽車推廣應用的指導意見》，科學引導電動汽車充電基礎設施建設，促進電動汽車產(chǎn)業(yè)健康快速發(fā)展，我們組織編制了《電動汽車充電基礎設施發(fā)展指南（2015-2020年）》。

目標到2020年，新增集中充換電站超過1.2萬座，分散式充電樁超過480萬個，以滿足全國500萬輛電動汽車充電需求。

附8大充電樁概念股價值解析

萬馬股份2013年三季報點評：傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健增長，未來看充電等新業(yè)務

類別：公司 研究機構：信達證券股份有限公司 研究員：郭荊璞，劉強 日期：2014-10-30

事件：公司發(fā)布2014年三季報，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入36.34億元，比上年同期增長8.77%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.49億元，同比增長9.71%；實現(xiàn)扣非后凈利潤1.43億元，同比增長7.14%；基本每股收益0.16元。同時，公司預計2014年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為18,701.45~25,301.96萬元，同比增長-15.00%~15.00%。

點評：

傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，三季度毛利率提升。公司三季度收入、凈利潤的同比增速分別是4.76%、15.91%；凈利潤增速相對較好的原因在于毛利率的提高(同比提高3.57個百分點)。公司目前已經(jīng)實現(xiàn)電力產(chǎn)品、高分子材料、通信產(chǎn)品的全面布局，具有較強的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢；目前線纜行業(yè)市場集中度很低，未來集中度提升將助推萬馬股份成長。同時，公司在新材料方面進一步布局：設立特種材料PVC及彈性體事業(yè)部；積極探索和研究3D打印材料技術。

電動汽車充電設施獲突破，有望進一步布局運營服務。公司在國網(wǎng)電動汽車充換電設備2014年第一批(首次公開招標)、第二批招標中都中標，充分體現(xiàn)了較強的競爭實力；未來電網(wǎng)公司進一步開放市場，優(yōu)勢民營企業(yè)有望擴大市場份額。同時，公司積極探索進入電動汽車及其充電設施運營服務業(yè)務，積極探尋與國內外先進企業(yè)的合作模式和契機，有望進一步提升發(fā)展空間。

分布式光伏業(yè)務布局獨特，有望促進行業(yè)發(fā)展。嘉興的萬馬光伏公司著力示范電站工程建設、主流組件設計創(chuàng)新及融資模式創(chuàng)新；與國電通合資成立浙江電騰云光伏科技有限公司，著力打造運營服務平臺。

盈利預測與評級：由于公司前三季度業(yè)績低于預期，我們下調公司盈利預測，預計公司14~16年EPS分別為0.26、0.33、0.39元(分別下調15.64%、9.55%、9.64%)，對應10月28日收盤價(8.61元)的市盈率分別為33、26和22倍，公司積極轉型，新能源汽車充電設施和分布式光伏的強勢拓展，并通過多種渠道積極地尋找合適的并購標的，我們維持“增持”評級。

股價催化劑：電網(wǎng)招投標中標超預期；行業(yè)整合力度加大；充電設施等新業(yè)務拓展超預期。

風險因素：1、電網(wǎng)投資低于預期；2、充電設施等新業(yè)務拓展低于預期； 3、應收賬款風險。

中恒電氣：業(yè)績符合預期，看好公司電源領域核心競爭力

類別：公司 研究機構：光大證券股份有限公司 研究員：顧建國，田明華 日期：2014-10-31

前三季度凈利潤同比增長42%。

公司發(fā)布2014 年3 季報，報告期內，完成營業(yè)收入3.7 億元，同比增長35%，歸屬于上市公司凈利潤7486 萬元，比去年同期增長42%；其中第三季度收入增長55%，凈利潤同比增長54%，比前兩個季度增長有所加快。同時公告2014 年全年凈利潤同比增長30%-50%。

公司收入保持較快增長，一方面通信基站電源受益于運營商4G 建設同比增長超過50%；另一方面子公司中恒博瑞相關業(yè)務增長也較快。

毛利率略有上升，管理費用率大幅下降。

公司前三季度綜合毛利率同比提升0.8 個百分點至46.1%，主要是高毛利率的中恒博瑞軟件業(yè)務增長較快所致。

前三季度期間費用率同比下降1.7 個百分點至21.7%，其中銷售費用跟隨收入同步增長，銷售費用率比較穩(wěn)定；管理費用率由于規(guī)模效應同比下降2.8 個百分點；財務費用率由于定期存款利息收入下降同比上升1.0 個百分點。

前三季度營業(yè)外收入502 萬元，同比下降42%，主要是政府專項補助收入減少。

明年公司各項業(yè)務增長較快。

展望明年，隨著電信和聯(lián)通加快4G 建設步伐，以及中國移動新建4G基站比例提升，通信基站電源將保持30%以上增長；高壓直流電源方面，隨著國家標準的頒布，更多的客戶愿意嘗試使用，明年高壓直流電源收入依然保持高速增長；另外隨著中標國網(wǎng)充電樁項目，也為公司今后在新能源電動汽車領域的發(fā)展奠定了堅實的基礎。

維持“買入”評級，目標價22.5 元。

綜上所述，我們看好公司在電源領域的核心競爭力以及各業(yè)務戰(zhàn)略布局，預計2014-2016 年EPS 分別為0.50 元、0.75 元和0.95 元，目標價22.5 元。

風險提示。

業(yè)績增長不及預期。

動力源深度報告：EMC發(fā)力+傳統(tǒng)業(yè)務轉暖

類別：公司 研究機構：宏源證券股份有限公司 研究員：王鳳華 日期：2014-01-15

合同能源管理(EMC)行業(yè)特別是電機系統(tǒng)節(jié)能改造行業(yè)將進入黃金發(fā)展期。主要邏輯：一是市場空間巨大，用2013 年的工業(yè)用電量來進行預測，僅電機系統(tǒng)節(jié)能改造空間就有11384 億千瓦時，EMC市場空間約有上萬億；二是EMC 行業(yè)還處于發(fā)展初期，擁有成熟技術和模式企業(yè)較少，行業(yè)集中度低，政策補貼是目前發(fā)展的主要動力，后期高能耗企業(yè)將逐漸轉為主動投資。三是從政策看，國家高度重視節(jié)能領域的EMC 項目，給予高補貼、免稅等優(yōu)惠政策，并制定工業(yè)電機系統(tǒng)節(jié)能改造目標，計劃13-15 年累計改造電機系統(tǒng)1 億千瓦。

公司擁有技術、資金、項目經(jīng)驗和客戶群等多重優(yōu)勢。公司EMC 服務的核心競爭力在于“技術+維護+監(jiān)測”，從06 年的對單一設備進行節(jié)能改造發(fā)展到綜合節(jié)能服務供應商(柳鋼)和集團能源管控平臺服務供應商(武鋼)，接單能力從原來的幾百萬提高為上億，客戶群穩(wěn)定擴大，在深入挖掘原有客戶潛能的基礎上不斷開發(fā)新客戶。此外，成功增發(fā)使公司擁有撬動近10 億的EMC 項目的能力，資金充裕。

傳統(tǒng)業(yè)務止住下滑趨勢，不斷開拓新的市場空間。傳統(tǒng)電池業(yè)務盈利明顯改善，通信電源受益于4G 投資擴大訂單大幅提高，交流電源和監(jiān)控系統(tǒng)將受益于軌道交通發(fā)展，其他產(chǎn)品市場也需求不斷增加。

盈利預測與估值。根據(jù)我們預測模型，預計公司13-15 年凈利潤為6100 萬、1.55 億和2.68 億，EPS 為0.22、0.55 和0.95 元，按照1 月13 日的收盤價8.81 元計算，對應PE 為40X、16X、9X，我們按14年EPS 給予24 倍PE，調高目標價為13 元，調高到“買入”評級。

奧特迅：客戶渠道最優(yōu)，業(yè)績彈性最大

類別：公司 研究機構：浙商證券股份有限公司 研究員：史海 昇日期：2014-07-16

2014年上半年業(yè)績近翻番

公司預計2014年1-6月，共實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤914-1105萬元，比上年同期增長76.31-113.16%。每股收益0.05元，與我們之前預期基本一致。

根據(jù)奧特迅以往的利潤分布情況看，公司的交貨以及收入確認多集中在下半年，尤其是第4季度——以2013年為例，公司2013年第四季度凈利潤3825萬元，相當于前3個季度凈利潤總和的近3倍之多。

在手訂單充足保障2014年度業(yè)績高增長

公司把主要資源集中在電力自動化電源、電動汽車充電站(樁)、通信電源和軌道交通四大業(yè)務領域。以前年度(含2013年度)累計4.19億元訂單將結轉至2014年度及以后年度執(zhí)行，考慮2014年上半年訂單完成以及新增訂單情況，我們預計，截至2014年中期，公司在手訂單規(guī)模在5-5.6億元，接近2013年營業(yè)總收入的1.5倍，有利保障2014年業(yè)績的高速增長。

盈利能力保持較高水平

2013年，公司實現(xiàn)綜合毛利率高達37.97%，較2012年提升2.87個百分點，預計這一盈利能力在2014年上半年得到延續(xù)。我們認為，公司毛利率高于多數(shù)競爭對手的原因并不在于售價方面的差異，而在于奧特迅成本控制能力突出，產(chǎn)品創(chuàng)新能力領先，且研發(fā)路徑走高端路線，新能源汽車充電設備等盈利能力較強的產(chǎn)品收入占比逐步提升。

許繼電氣：配網(wǎng)春風未起，明年有望花開

類別：公司 研究機構：平安證券有限責任公司 研究員：竇澤云 日期：2014-10-31

事項：許繼電氣發(fā)布三季報，公司1~3Q14實現(xiàn)營收50 億元，同比增長14.36%；歸屬上市公司股東凈利潤5.9 億元，同比增長58.31%；每股收益0.59 元。業(yè)績略低于我們的預期。

平安觀點：

電網(wǎng)投資節(jié)奏延后致業(yè)績增速趨降。

報告期內，公司主業(yè)變配電收入預計達23 億元，與去年持平，其中配網(wǎng)產(chǎn)品因國網(wǎng)招標批次的減少(14 年至今1 次，往年在3 次)，以及各網(wǎng)省配網(wǎng)招標的同步減少而有所下降；直流輸電/智能中壓/智能電表收入預計達8/8/6 億元，同比增長20%以上，其中直流輸電的增速較1H14 顯著放緩，主要系13 年未有特高壓直流線路開工，12 年的線路基本建設完成所致；智能電源業(yè)務收入預計達4 億元，同比增長近10%，在10 月國網(wǎng)電動汽車充換電設備的第四批招標中，公司中標金額近2 千萬。

毛利率穩(wěn)步提升，費用控制良好。

報告期內，公司的綜合毛利率為31.43%，同比提升4.81 個百分點，主要系換流閥、充電等高毛利產(chǎn)品的注入以及原材料價格的持續(xù)降低。公司凈利潤增速快于收入增速的原因，主要系毛利率提升，以及公司持續(xù)推進國網(wǎng)集團的集約化管理，銷售/管理/財務費用率同比降低0.24/-0.22/0.27 個百分點，導致盈利能力增強。報告期內增值稅返還減少，導致營業(yè)外收入同比減少64.64%。

短期政策波動，不改公司長期成長彈性。

上半年的國網(wǎng)審計及近期的電改議題，在一定程度上影響了電網(wǎng)的投資進度。

這種自上而下的波動傳遞到許繼等電網(wǎng)板塊公司，一方面造成了業(yè)務實際需求的縮減，另一方面也對公司的估值空間形成了壓制。我們認為，配網(wǎng)自動化是產(chǎn)業(yè)結構升級的必由之路，電代煤的治霾需求將加快特高壓及新能源的發(fā)展，預計南網(wǎng)的滇西北-廣東特高壓直流有望在11 月獲得核準，同時電動汽車的充電市場也在加速啟動，公司的配電、特高壓、新能源等業(yè)務將享有持續(xù)的政策紅利，看好許繼電氣的長期成長性。

盈利預測與評級。

考慮到電網(wǎng)的投資節(jié)奏延后，我們下調對公司14~16 年的盈利預測分別為12%/10%/13%，預計14~16 年公司EPS 為0.75、1.04 和1.54 元，對應10月29 日收盤價PE 分別為27.9、20.2 和13.6 倍，我們長期看好公司未來的成長空間，維持“強烈推薦”評級，未來6 個月目標價28 元。

風險提示。

電改帶來對國網(wǎng)系公司沖擊的風險。

森源電氣：光伏電站開工，以貨易貨拉動傳統(tǒng)業(yè)務增長

類別：公司 研究機構：方正證券股份有限公司 研究員：周紫光 日期：2014-10-30

事項：

昨日公司公告，河南蘭考200MW地面電站已取得發(fā)改委的項目核準，通過了建設用地預審，預計2014年底完成主體工程。此外，公司分別與江蘇愛康、中科恒源簽訂了36.355MW和39.864MW工程協(xié)議，合作金額分別為2.54億元和2.79億元，并且約定后兩者將按照市場公允價格采購公司自產(chǎn)的電氣設備，按總金額與PC工程總結算金額為1:2的比例采購。

投資要點：

光伏業(yè)務將是公司近兩年的高增長引擎

光伏電站業(yè)務將是今后公司主要的利潤增長點之一，河南省蘭考縣200MW地面光伏電站獲得核準和用地預審，預計今年底將完成主體工程，我們認為公司將采取建完出售的模式，回籠資金再進行后續(xù)建設。目前蘭考縣可開發(fā)裝機容量達3.5GW左右，公司有望獲得更多的光伏電站項目；此外，公司之前在洛陽市簽署了600MW項目框架協(xié)議，這些將保障公司今后在光伏電站開發(fā)方面具備可持續(xù)增長潛力。我們預計公司今年完成200MW項目后，明年可能再新開發(fā)300~400MW項目，電站的出售將為公司提供較高的業(yè)績彈性。

“以貨易貨”模式將拉動傳統(tǒng)業(yè)務增長

公司與江蘇愛康和中科恒源簽訂了光伏電站工程協(xié)議，并約定其向公司采購工程款一半金額的公司自產(chǎn)電氣設備，我們認為這種“以貨易貨”的模式若能成功實施，將有效拉動公司傳統(tǒng)業(yè)務的輸配電設備和電能質量治理產(chǎn)品的銷量。按公告內容計算，共計76.219MW的工程款為5.33億元，一半金額的電氣設備訂單即為2.665億元，這大約占2013年公司傳統(tǒng)業(yè)務收入的20%；假設2015年有300MW項目也成功采用這種模式，那么將產(chǎn)生10.48億元訂單，這無疑將對公司傳統(tǒng)業(yè)務的可持續(xù)快速增長提供有力支撐。

盈利預測與評級

由于光伏電站工程合作協(xié)議和“以貨易貨”的模式目前還未約定具體執(zhí)行時間，我們維持對公司2014~2016年EPS預測為1.10、1.70和2.05元，對應PE分別為31.6、20.4和16.9倍，維持“強烈推薦”評級和今后12個月內股票合理價值為51元的判斷。

風險提示

比亞迪：行業(yè)龍頭充分受益 增持評級

類別：公司 研究機構：海通證券 研究員：鄧學廖瀚博 日前：2014-10-08

9月迎來新能源汽車消費新高峰。新能源汽車購置稅減免已于9月1日正式實施，蓄積消費需求將從9月陸續(xù)釋放。據(jù)測算，今年6-8月新能源乘用車銷量分別約為6800輛、6500輛、6100輛，預計9月銷量有望超越9000輛，Q4月銷量有望進一步提升至10000輛。新能源汽車享受“國家+地方”雙重補貼，同時減免購置稅和消費稅，購置成本接近同型燃油車，且運行過程“電成本”僅為“油成本”的10%左右，經(jīng)濟性優(yōu)勢凸顯，替代燃油車的長期趨勢確定。

新能源車型領跑市場。公司新能源車型K9、E6、秦上市后表現(xiàn)突出，預計2014年銷量分別為0.3萬輛、0.3萬輛和1.5萬輛。其中K9(純電動公交)在深圳、南京運行良好，未來將進一步向大連、杭州、武漢、廣州等城市拓展；E6(純電動出租)已在深圳累計運行超過5年，產(chǎn)品質量和商業(yè)模式得到充分認可，未來有望向全國推廣；秦(插混乘用車)采用雙擎雙模動力系統(tǒng)，補貼后經(jīng)濟性優(yōu)勢明顯，且無續(xù)航里程風險，上市后在上海持續(xù)熱銷。隨著動力電池產(chǎn)能瓶頸逐步緩解，以上三款車型銷量將繼續(xù)攀升，預計2015年銷量有望分別達到0.5萬輛、1.0萬輛和3.0萬輛。

新能源車型投放提速。除了熱銷車型K9、E6、秦之外，2014年公司將投放純電動乘用車騰勢(9月27日上市)和插混乘用車唐(年底上市)。根據(jù)規(guī)劃，未來三年公司將持續(xù)投放10款以上新能源車型，形成乘用車(E3、E5、E6、騰勢、秦、唐、漢)、客車(K7、K8、K9)、物流車(T3、T5、T7)、電動叉車、電動環(huán)衛(wèi)車、電動重卡等多元化產(chǎn)品布局。新能源車型陣營擴大，能夠有效攤分動力電池的研發(fā)和制造成本，推動公司產(chǎn)品競爭力和品牌影響力提升。

新能源汽車行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。作為國內新能源汽車的龍頭，公司未來三年將持續(xù)領跑行業(yè)，主要原因有兩方面。一是產(chǎn)業(yè)鏈完整，由于國內動力電池產(chǎn)業(yè)鏈尚未成熟，垂直一體化不僅能夠為公司新能源汽車提供充足、可靠的供應，同時能夠整合產(chǎn)業(yè)鏈條的利潤，保障終端產(chǎn)品的價格競爭力。二是積淀深厚，公司持續(xù)專注新能源汽車多年，技術顯著領先于國內同行，目前已進入產(chǎn)品密集投放期，未來市場份額有望長期保持領先。

投資建議。受益于行業(yè)景氣及新車型持續(xù)投放，未來三年公司新能源汽車銷量有望保持50%以上的復合增長，市場份額保持第一，行業(yè)地位無可動搖。預測公司2014年、2015年EPS分別為0.4元和1.0元，對應當前股價PE分別為124倍和49倍，維持“增持”評級。未來6個月目標價55元，對應2015年PE為55倍。

風險提示。新能源汽車推廣低于預期；傳統(tǒng)燃油車銷售大幅下滑。

特銳德三季報點評：業(yè)務經(jīng)營態(tài)勢良好，新產(chǎn)品新商業(yè)模式進行時

類別：公司 研究機構：東北證券股份有限公司 研究員：楊佳麗 日期：2014-10-29

公司下游市場開拓順利，業(yè)務規(guī)模和盈利水平保持快速增長。公司經(jīng)營業(yè)務保持穩(wěn)步快速發(fā)展，這即受原有業(yè)務規(guī)模擴張拉動，也有去年外延式收購并表的因素。前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.92億，同比增長63.06%，其中，上半年營收同比增長58.93%，三季度單季度營收同比增長69.05%。報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)利潤1.50億，同比增長34.84%。

箱變毛利率有較大幅度下降，導致利潤增速低于營收增幅。公司前三季度的綜合毛利率為27.18%，較去年同期下降了4.97個百分點，說明鐵路、電力等行業(yè)部分客戶在招標方式上或有低價中標指引，箱變業(yè)務毛利率有較多下滑，也使利潤增速沒能與營收規(guī)模保持同步。從期間費用率看，由于新市場開拓和規(guī)模擴大，銷售費用和管理費用分別同比增長42.58%和41.09%，財務費用因新增短借而利息支出較多。

公司主營業(yè)務回款特點和發(fā)展階段決定了當前對資金投入需求還較大。報告期內，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-6210萬，其中現(xiàn)金流入受回款賬期較長和季節(jié)性因素影響沒有營收增速高，而支出方面支付給職工薪金同比增長70.16%。投資現(xiàn)金流方面，購建固定資產(chǎn)支付現(xiàn)金較多，主要是子公司特銳德高壓設備增加了工程投資款所致。

公司在新能源領域動作頻頻，未來依托產(chǎn)品創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新進入新一輪成長。報告期內，公司進軍電動汽車充電領域業(yè)務，依托其獨特的電動汽車群智能充電系統(tǒng)，顛覆了傳統(tǒng)充電樁模式，將開啟收取充電廢物費的盈利模式，目前已與北汽、安徽蕪湖市政府等簽署了有關戰(zhàn)略合作協(xié)議。同時，公司以光伏項目總包商身份，與山東冠豐種業(yè)、聊城市冠縣國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司等簽署了光伏發(fā)電系統(tǒng)項目建設意向，將為公司開拓新的業(yè)務方向和EPC的商業(yè)模式。

盈利預測與投資建議：預測公司2014-2016年實現(xiàn)營業(yè)收入增長分別為45%、30%、25%，對應EPS分別為0.46、0.63、0.80元，對應當前股價市盈率為45、33、26倍，維持“增持”評級。風險提示：收購兼并或有商譽減值風險，電動汽車投資業(yè)務或出現(xiàn)短期虧損風險。