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11月19日訊

央行決定于2015年11月20日下調分支行常備借貸便利利率。對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構，隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調整為2.75%、3.25%。對此，中信證券分析稱，央行調整SLF利率是參考歐央行利率走廊模式的制度完善，不代表貨幣政策取向變化。

“此次調整是針對數次降準降息的適應性調整，”中信證券表示，上一次有確切記錄的SLF操作是在2015年3月，隔夜利率為4.5%、7天利率為5.5%，其后的操作利率并不知曉，但是當時的7天回購利率為4.8%，SLF利率與其利差也在70bp左右；因此，此前利率顯然虛高，此次屬回歸合理水平的正常調整。

“在此時央行明確下調SLF利率，有釋放利率走廊意愿的意圖。從央行馬駿的論文也能看到，央行構建利率走廊的意愿非常明顯。”中信證券分析，從金融危機之后，歐央行基準利率、存款便利利率與邊際貸款便利利率之間的利差不斷收窄，邊際貸款便利利率與存款便利利率的利差從1999年歐元成立時期的200-250bp下降到2008年之后的100bp，在2014年再下降到50bp左右。將利率走廊的上限跟隨市場利率下調，有利于減小資金面波動，降低金融風險。

至于此次央行調整SLF利率對債市有何影響，中信證券稱，“我們認為，此政策僅是針對利率走廊構建以及多次降準降息推出的適應性政策，而且今日公開市場逆回購利率并未調整，表明央行沒有進一步寬松的政策意圖。在IPO即將到來的當口，這一政策當然有助于降低資金面的波動性、維穩資金利率，但對于債市收益率進一步下行的引導或將有限。我們繼續維持10年期國債3-3.3%波動的判斷不變。”