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昨天，央行官方微博宣布，結合當前流動性形勢和貨幣政策調控需要，決定于2015年11月20日下調分支行常備借貸便利利率。對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構，隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調整為2.75%、3.25%。央行表示此舉旨在加快建設適應市場需求的利率形成和調控機制，探索常備借貸便利利率發揮利率走廊上限的作用。

常備借貸便利(SLF)是央行正常的流動性供給渠道，主要功能是滿足金融機構期限較長的大額流動性需求。對象主要為政策性銀行和全國性商業銀行。期限為1-3個月。利率水平根據貨幣政策調控、引導市場利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產及優質信貸資產等。

公開信息顯示，SLF是央行“貨幣政策工具”一欄在“公開市場業務”、“存款準備金”、“中央銀行貸款”和“利率政策”之外，于2013年新增的第五種工具。該工具的設立，既可以有效調節市場短期資金供給，熨平突發性、臨時性因素導致的市場資金供求大幅波動，促進金融市場平穩運行，也有助于穩定市場預期和有效防范金融風險。

中信證券分析稱，此次調整是針對數次降準降息的適應性調整，不代表貨幣政策取向變化。上一次有確切記錄的SLF操作是在2015年3月，隔夜利率為4.5%、7天利率為5.5%，其后的操作利率并不知曉，但是當時的7天回購利率為4.8%，SLF利率與其利差也在70bp左右；因此，此前利率顯然虛高，此次屬回歸合理水平的正常調整。

中信證券還指出，昨天公開市場逆回購利率并未調整，表明央行沒有進一步寬松的政策意圖。在IPO即將到來的當口，這一政策當然有助于降低資金面的波動性、維穩資金利率，但對于債市收益率進一步下行的引導或將有限。（程婕）

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