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錢多、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)少，當(dāng)下熱門的詞匯“資產(chǎn)荒”或者“資產(chǎn)配置荒”，真實(shí)地展現(xiàn)投資者普遍面臨的資產(chǎn)配置難題。

為什么現(xiàn)在出現(xiàn)資產(chǎn)荒？國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平的解讀是，資產(chǎn)荒的核心原因在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)舊的增長(zhǎng)模式退潮。

“過(guò)去我們依靠銀行主導(dǎo)的融資體系債權(quán)融資，但舊的增長(zhǎng)模式退潮，債權(quán)可以給你提供的資產(chǎn)回報(bào)率下降。未來(lái)中國(guó)要發(fā)展高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，這些都是高技術(shù)、高風(fēng)險(xiǎn)、輕資產(chǎn)行業(yè)。”任澤平指出，“現(xiàn)在的時(shí)間和未來(lái)幾年，是我們進(jìn)行股權(quán)投資的黃金時(shí)期，現(xiàn)在正是進(jìn)行播種的重要時(shí)點(diǎn)。”

“改革牛2.0”預(yù)計(jì)明年中期出現(xiàn)

11月15日，國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平在“變革機(jī)遇預(yù)見(jiàn)未來(lái)”論壇中指出“改革牛2.0”明年中期出現(xiàn)，當(dāng)前是股權(quán)投資黃金期，現(xiàn)在是進(jìn)行播種的重要時(shí)點(diǎn)。

任澤平是最早預(yù)言這一輪牛市的賣方分析師。早在2014年7月，他提出大牛市來(lái)臨，8月高喊5000點(diǎn)不是夢(mèng)。彼時(shí)，他看好一輪牛市的邏輯是改革牛、轉(zhuǎn)型牛和杠桿牛。如今，任澤平預(yù)言，“改革牛2.0”預(yù)計(jì)在明年中期出現(xiàn)。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在正處在增速換檔和結(jié)構(gòu)調(diào)整期，我們處在增速換檔的從快速下滑期進(jìn)入一個(gè)緩慢探底期。”任澤平指出，從房地產(chǎn)投資、出口、庫(kù)存等市場(chǎng)指標(biāo)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)相當(dāng)大程度接近底部。未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)是“L”型，他估計(jì)時(shí)間會(huì)是3到5年。

“現(xiàn)在的時(shí)間和未來(lái)幾年，是我們進(jìn)行股權(quán)投資的黃金時(shí)期，現(xiàn)在是進(jìn)行播種的重要時(shí)點(diǎn)。”任澤平指出，中國(guó)正處在一個(gè)大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，舊的模式、舊的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)落幕，未來(lái)將會(huì)是高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)新興經(jīng)濟(jì)崛起的時(shí)代，對(duì)應(yīng)的是股權(quán)融資崛起的時(shí)代。現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)正是進(jìn)行股權(quán)投資的黃金時(shí)期，這是產(chǎn)業(yè)升級(jí)和改革的方向。

A股市場(chǎng)自11月中旬以來(lái)進(jìn)入震蕩期。對(duì)此，任澤平指出，股票市場(chǎng)進(jìn)入密集成交區(qū)，1月份可能會(huì)面臨大股東的減持壓力。未來(lái)A股市場(chǎng)向上突破新的平臺(tái)，需要兩個(gè)催化劑：一是要有增量資金入市；二是相當(dāng)程度的重磅利好，如某些領(lǐng)域改革的落地。根據(jù)任澤平的研究，“改革牛2.0”大致預(yù)期在2016年中期出現(xiàn)。

海通證券首席宏觀分析師姜超同樣建議配置金融資產(chǎn)。他指出，目前在國(guó)內(nèi)主要有四大類資產(chǎn)：房地產(chǎn)、存款、股市和債市。在當(dāng)前階段，金融資產(chǎn)優(yōu)于房地產(chǎn)和銀行存款。

“房地產(chǎn)的租金回報(bào)率不到2%，存款利率也不到2%，倒過(guò)來(lái)算都是超過(guò)50倍的估值，都不便宜。目前債券的利率仍在4-5%左右，股市中以上證50為代表的藍(lán)籌股息率在3%左右，均超過(guò)房地產(chǎn)和存款的2%不到的回報(bào)率。”姜超指出，在國(guó)內(nèi)整體而言，金融資產(chǎn)優(yōu)于房地產(chǎn)和銀行存款。

值得注意的是，“無(wú)論是債市還是股市，均已經(jīng)歷持續(xù)兩年的大牛市，未來(lái)指望還有1年大牛市的概率應(yīng)該不大。”姜超判斷，未來(lái)利率下行空間有限、估值提升空間也有限，股市回報(bào)依靠企業(yè)盈利，需要降低回報(bào)預(yù)期。

“如果降低回報(bào)預(yù)期，依然可以找到合適的資產(chǎn)，賺取穩(wěn)健的回報(bào)。比如目前高等級(jí)企業(yè)債利率還能達(dá)到4-5%，而優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌的股息率可以達(dá)到3%左右、再加上5%左右盈利增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)5-10%的回報(bào)也不難。”姜超建議投資者降低對(duì)明年預(yù)期，可能反而會(huì)有意外的收獲。

多策略捕捉結(jié)構(gòu)性行情

在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，2016年股票市場(chǎng)到底該如何投資？對(duì)此，廣發(fā)基金權(quán)益投資一部總經(jīng)理、廣發(fā)多策略擬任基金經(jīng)理劉曉龍指出，2016年市場(chǎng)大概率是平衡市，市場(chǎng)以結(jié)構(gòu)性行情為主。

“投資要順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，尋找需求快速增長(zhǎng)的行業(yè)。”劉曉龍介紹，煤炭、有色、鋼鐵等過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的投資快速下行，服務(wù)業(yè)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的份額不斷攀升，旅游、娛樂(lè)以及醫(yī)療等消費(fèi)開(kāi)支明顯增加，這些將成為影響2016年各行業(yè)板塊表現(xiàn)的重要因素之一。

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)會(huì)提升。因此，基金經(jīng)理尤為關(guān)注消費(fèi)需求演變帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

“傳統(tǒng)的衣食住行未來(lái)的增長(zhǎng)空間已經(jīng)不大。比如家庭的耐用消費(fèi)品，房產(chǎn)已經(jīng)率先見(jiàn)頂，汽車估計(jì)是今年見(jiàn)頂，此外，食品、服裝增速也都出現(xiàn)回落。”劉曉龍指出，隨著居民可支配收入增長(zhǎng)，城鎮(zhèn)化推進(jìn)以及人口結(jié)構(gòu)的變化，人們對(duì)可選和服務(wù)性消費(fèi)的需求不斷增加。預(yù)計(jì)醫(yī)療、保險(xiǎn)、教育、娛樂(lè)、境內(nèi)外旅游以及在線、移動(dòng)購(gòu)物等領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)快速的增長(zhǎng)。

在需求快速增長(zhǎng)的新興消費(fèi)領(lǐng)域，劉曉龍重點(diǎn)關(guān)注養(yǎng)老和娛樂(lè)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

“再過(guò)3年，中國(guó)人的平均年齡可能會(huì)在40歲至43歲之間，這意味著基本進(jìn)入老齡化社會(huì)，養(yǎng)老康復(fù)肯定是未來(lái)重要的發(fā)展方向。”劉曉龍表示，雖然現(xiàn)在養(yǎng)老板塊賺錢的企業(yè)不多，但是它是今后的發(fā)展方向，需要進(jìn)行戰(zhàn)略性布局。此外，健康領(lǐng)域如像體檢、干細(xì)胞、基因等也是發(fā)展方向。

此外，劉曉龍看好家庭娛樂(lè)消費(fèi)領(lǐng)域的網(wǎng)絡(luò)游戲、出國(guó)旅游等新興消費(fèi)。在其看來(lái)，對(duì)于這些年輕人的新興消費(fèi)，只要能形成一定的壁壘或者先發(fā)優(yōu)勢(shì)就值得關(guān)注。因此他會(huì)挑最好的公司、性價(jià)比最高的企業(yè)進(jìn)行配置。

除了看好經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的新興消費(fèi)外，劉曉龍判斷，與保增長(zhǎng)和改革政策相關(guān)的行業(yè)同樣存在投資機(jī)會(huì)。

“預(yù)計(jì)2016年財(cái)政政策將在穩(wěn)增長(zhǎng)方面發(fā)揮更大的作用，節(jié)能環(huán)保等政策扶持的行業(yè)將會(huì)受益。”劉曉龍介紹，國(guó)企改革N+1配套文件或于2016年陸續(xù)出臺(tái)，預(yù)計(jì)電力、石油和天然氣、鐵路、電信、航空和軍工行業(yè)改革政策陸續(xù)推進(jìn)，相關(guān)行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

截至2015年11月23日，劉曉龍的投資年限達(dá)到5年。相比當(dāng)前新上任一兩年的新生代基金經(jīng)理，劉曉龍的優(yōu)勢(shì)在于其經(jīng)歷過(guò)三年漫漫熊市，他更清楚如何在平衡市中挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，尤其擅長(zhǎng)根據(jù)不同市場(chǎng)環(huán)境變換投資策略。因而，其管理的基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)非常優(yōu)異。

公開(kāi)資料顯示，劉曉龍掌管廣發(fā)行業(yè)領(lǐng)先和廣發(fā)新動(dòng)力。銀河證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日，廣發(fā)行業(yè)領(lǐng)先過(guò)去一年、過(guò)去兩年、過(guò)去三年的回報(bào)分別為89.50%、137.41%、208.76%，均在300多只同類基金中位列前1/10。廣發(fā)新動(dòng)力過(guò)去一年的回報(bào)為91.86%，同樣是在行業(yè)前1/10之列。

結(jié)合劉曉龍多策略的投資風(fēng)格，廣發(fā)基金在11月9日至12月4日推出一只新基金——廣發(fā)多策略混合基金，該基金由金牛基金經(jīng)理劉曉龍親自掌舵。廣發(fā)基金專欄

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