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11月30日開始新股發(fā)行，還是按照舊規(guī)則需要凍結(jié)資金。對(duì)于普通投資者來說，賣出老股申購(gòu)新股并不劃算，因?yàn)榻灰壮杀竞蜋C(jī)會(huì)成本都比較高。

雖然新的新股發(fā)行制度不再要求投資者繳納凍結(jié)資金打新，但是歷史遺留的28家公司仍按照舊的發(fā)行制度發(fā)行，仍然需要投資者全額繳款，于是投資者又陷入兩難境地，是賣掉老股申購(gòu)新股，還是放棄新股申購(gòu)？似乎兩種辦法都很讓人難受，或許只有能夠融來大量的短期資金，方能解決這一難題，但借到大筆的錢，對(duì)于普通散戶來說并不容易。

我們先來計(jì)算一下這次打新的預(yù)期收益水平。假設(shè)中簽率為0.5%，新股上市后的漲幅為100%，那么單一新股的資金收益率為0.5%，假如按照融資三天計(jì)算，年化收益率約為60%（假設(shè)中簽后認(rèn)購(gòu)資金由投資者自籌解決）。這一收益水平看起來很高，但如果選擇賣出老股申購(gòu)新股，恐怕就不能這么計(jì)算了。

假設(shè)投資者計(jì)劃動(dòng)用10萬元申購(gòu)新股，那么為了賣掉股票獲得10萬元資金，就要支付0.1%的印花稅和約0.03%的交易傭金，再加上資金返回后買回股票需要支付的交易傭金，兩者合計(jì)0.16%，即160元的交易成本。然而理論上10萬元資金打新的收益為0.5%，即500元，那么剩余收益為340元，也還是很不錯(cuò)的，但這僅僅是看得見的交易成本。

另外的機(jī)會(huì)成本可能會(huì)讓投資者追悔莫及。什么是機(jī)會(huì)成本？假如主力資金明確知道大量的散戶投資者將會(huì)在新股發(fā)行前賣出股票，然后等待新股申購(gòu)之后再買回，那么主力資金就會(huì)在新股申購(gòu)前壓低股價(jià)，然后低價(jià)買入投資者賣出的持股；等到新股發(fā)行的時(shí)候，主力資金開始拉高股價(jià)，等到發(fā)行結(jié)束后投資者要買回股票的時(shí)候，股價(jià)已經(jīng)處于高位，投資者只能高價(jià)買回股票。

這就是所謂的機(jī)會(huì)成本，投資者的賣舊打新思路毫無隱蔽性，可以很簡(jiǎn)單地被主力資金掌控，新股發(fā)行前后的股價(jià)差異可能會(huì)超過3%，這個(gè)差價(jià)損失足以覆蓋投資者打新的預(yù)期收益。

投資者應(yīng)該怎么辦？要么放棄打新，要么去想其他方法借錢。假如投資者能夠有渠道借入短期資金，那么積極打新并無不妥。但如果投資者根本沒辦法籌措資金，本欄建議就不要申購(gòu)這28只新股了，因?yàn)閷?duì)于單一的中小散戶，能夠中簽新股的概率還是很低的，打新與不打新，只是數(shù)學(xué)上的差異。等到未來申購(gòu)新股不再需要凍結(jié)資金，此時(shí)投資者就可以積極申購(gòu)新股，享受陽光普照的福利了。

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