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經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳迪撰文指出，A股的暴跌暴漲從貨幣供應(yīng)上來(lái)講，是因?yàn)橹袊?guó)的匯率和利率結(jié)構(gòu)極易吸引風(fēng)流成性的熱錢(qián)，再任由利率黑市做著在內(nèi)魚(yú)肉祖國(guó)在外勾結(jié)熱人的金融拉皮條勾當(dāng)。打扮的風(fēng)騷艷麗且常走夜路，會(huì)有什么好的結(jié)果嗎？這就是中國(guó)股市風(fēng)流病的原因，不解決貨幣供應(yīng)的根本問(wèn)題，一味指責(zé)中國(guó)散戶(hù)的賭性和各種人性的墮落種種，一味數(shù)落中國(guó)有多爛，就是為真正的病灶開(kāi)脫。這是經(jīng)濟(jì)學(xué)，不是道德，但更是道德。這篇文章具有一定參考意義。

經(jīng)常讀我文章的讀者，一定知道我經(jīng)常說(shuō)的一句話(huà)，股市是一個(gè)貨幣的現(xiàn)象。我經(jīng)常舉的一件實(shí)證的例子就是要維持股市的繁榮，央媽就必須得把M2增速給提起來(lái)，其他的降息降準(zhǔn)等等都是隔靴搔癢。

不少主流的專(zhuān)家常評(píng)論說(shuō)中國(guó)的股市牛短熊長(zhǎng)是由于中國(guó)的股市投資者主要是世界上最糟糕的一類(lèi)投資者--賭性難抑的中國(guó)散戶(hù)，除此之外，還有其他各種流行的說(shuō)法說(shuō)中國(guó)有多糟糕，有多爛，人性有多么惡劣，所以中國(guó)股市自然這么爛。在說(shuō)中國(guó)有多爛的這條路上，不少人往往是以點(diǎn)蓋面，攻擊一點(diǎn)，不及其余。

在分析股市的時(shí)候，我看重貨幣流動(dòng)性的數(shù)據(jù)指標(biāo)，不是因?yàn)槲也辉谝饽切┲髁鞔u家所說(shuō)的中國(guó)有多爛的事實(shí)，而是因?yàn)橄馦2增速這樣的數(shù)據(jù)，對(duì)于中國(guó)股市而言，其實(shí)是全息數(shù)據(jù)，因?yàn)樗搜胄械睦剩瑴?zhǔn)備金率，匯率，平均融資成本，中國(guó)的腐敗狀況，人性狀況等等變量的信息，如果不改善所有這些變量的綜合水平，要把M2增速提起來(lái)是不可能的，這就是為什么央媽那么拼，他們也沒(méi)辦法給M2增速給拉起了，還得靠全面的金融反腐，金融監(jiān)管改革等等。把M2增速提起來(lái)是一個(gè)長(zhǎng)期的，全面的系統(tǒng)工程。

除了M2增速之外，我還想給大家展示一個(gè)極為重要的貨幣流動(dòng)性指標(biāo)，那就是外部債務(wù)余額。在股災(zāi)爆發(fā)前的8個(gè)月，就有許多做貿(mào)易的學(xué)生告訴我，找他們換匯進(jìn)入中國(guó)的熱錢(qián)數(shù)量大增。這到底有什么蹊蹺？

中國(guó)的外債余額在2014年12月開(kāi)始直線(xiàn)上升，其月同比增速?gòu)?014年12月的3.75%，飆升至2015年3月的峰值89.30%，股災(zāi)爆發(fā)的六月其同比增速依然高居85.19%。熱錢(qián)在股在爆發(fā)前8個(gè)月左右就開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)，開(kāi)始是在現(xiàn)貨市場(chǎng)上興風(fēng)作浪做大瘋牛套利，然后在股指期貨上屠戮瘋牛套利。經(jīng)濟(jì)風(fēng)云薈學(xué)生當(dāng)時(shí)透露給我的信息很重要。除此之外，我當(dāng)時(shí)還得到一個(gè)信息，那就是熱錢(qián)相當(dāng)大一部分是通過(guò)虛假貿(mào)易進(jìn)入中國(guó)的，所以屠戮瘋牛套利的兩個(gè)最著名的公司都是貿(mào)易公司：和中信證券(600030,股吧)聯(lián)手的司度，還有俄羅斯人的伊世頓。

這里提醒大家注意，相當(dāng)大一部分熱錢(qián)其實(shí)不是外資，而是偽裝成外資的內(nèi)資，所以中信證券和偽裝成貿(mào)易公司的量化和高頻交易巨頭司度的聯(lián)手才會(huì)那么順理成章。

外債余額同比增速和A股指數(shù)相關(guān)性極高，其相關(guān)性和M2同比增速相比毫不遜色。外債余額同比增速見(jiàn)頂?shù)臅r(shí)間點(diǎn)和超級(jí)股災(zāi)爆發(fā)的時(shí)間點(diǎn)十分吻合。

除了M2同比增速之外，大家應(yīng)該極度關(guān)注外債余額同比增速。這其實(shí)是很可悲的，這證明央行對(duì)中國(guó)的貨幣供應(yīng)控制力是很弱的，因?yàn)橥鈧囝~同比增速取決于地下錢(qián)莊，虛假貿(mào)易等渠道，是央行無(wú)法有效控制的。央媽法力無(wú)邊，但在這里能做的也有限。

還有一個(gè)可怕的地方，就是外債余額里面絕大部分（百分之七八十）是一年以?xún)?nèi)的短期債務(wù)，這證明外債進(jìn)來(lái)絕度部分是來(lái)套利的，有的套利方式相當(dāng)?shù)难却直缢径群鸵潦李D那樣,這就是一夜情和愛(ài)情的天差地別。

二次匯改后人民幣放棄釘死美元并相對(duì)美元進(jìn)入升值通道以來(lái)，外匯占款余額和人民幣匯率之間呈很強(qiáng)的正相關(guān)性，意味著人民幣越堅(jiān)挺，外匯占款余額越高。所以人民幣匯率高企就像打扮得花枝招展的站街女，勾引著風(fēng)流成性的熱錢(qián)風(fēng)涌入中國(guó)，這樣的露水姻緣于中國(guó)股市，中國(guó)金融市場(chǎng)自然不會(huì)帶來(lái)好的結(jié)果。那么這么多年，人民幣為什么不戰(zhàn)略貶值呢？是因?yàn)檎窘峙畞?lái)錢(qián)快嗎？本質(zhì)的原因是來(lái)自中國(guó)利率黑市背后的利益集團(tuán)的阻力太大。

A股的暴跌暴漲從貨幣供應(yīng)上來(lái)講，是因?yàn)橹袊?guó)的匯率和利率結(jié)構(gòu)極易吸引風(fēng)流成性的熱錢(qián)，再任由利率黑市做著在內(nèi)魚(yú)肉祖國(guó)在外勾結(jié)熱人的金融拉皮條勾當(dāng)。打扮的風(fēng)騷艷麗且常走夜路，會(huì)有什么好的結(jié)果嗎？這就是中國(guó)股市風(fēng)流病的原因，不解決貨幣供應(yīng)的根本問(wèn)題，一味指責(zé)中國(guó)散戶(hù)的賭性和各種人性的墮落種種，一味數(shù)落中國(guó)有多爛，就是為真正的病灶開(kāi)脫。這是經(jīng)濟(jì)學(xué)，不是道德，但更是道德。