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11月25日訊

國泰君安11月25日（今天）召開2016策略會，任澤平出席，并做宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析。黃燕銘在致辭中表示：任澤平的宏觀研究，喬永遠(yuǎn)的策略研究，林采宜的大類資產(chǎn)配置研究是國泰君安研究體系三足鼎立的重要組成部分。

以下為國泰君安2016年投資策略研討會觀點(diǎn)匯總。

國君宏觀2016年展望核心觀點(diǎn)：

世界經(jīng)濟(jì)三軌運(yùn)行，復(fù)蘇進(jìn)程不同步及貨幣政策節(jié)奏不一致引發(fā)資本流動加劇和金融市場波動。中國經(jīng)濟(jì)增速換擋從快速下滑期步入緩慢探底期，未來經(jīng)濟(jì)L型，但僅是加杠桿下的弱平衡，金融風(fēng)險(xiǎn)事件將逐步顯露。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨變，從重化工業(yè)向高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)升級，鳳凰涅槃。四季度經(jīng)濟(jì)在微刺激和信貸放量推動下，環(huán)比有望暫穩(wěn)。2016年一季度再下臺階，全年GDP增長6.5%。

美元強(qiáng)勢周期疊加中國增速換擋，大宗商品價(jià)格底部盤整。需求低迷和產(chǎn)能過剩，國內(nèi)通縮持續(xù)。貨幣繼續(xù)寬松，負(fù)利率時(shí)代來臨，預(yù)計(jì)2016年還有1次降息5次降準(zhǔn)。人民幣納入SDR概率較大，國企改革將啟動混改試點(diǎn)，注冊制改革有望重啟。流動性寬松和宏觀資產(chǎn)回報(bào)率下降引發(fā)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)荒。股市熊市已經(jīng)結(jié)束了，步入正常市，存量博弈下結(jié)構(gòu)性行情，股息率機(jī)會和風(fēng)格切換有待于25萬億理財(cái)入市。債市大漲后小調(diào)，中期繼續(xù)看多，留意杠杠和期限錯配風(fēng)險(xiǎn)。房市總量放緩結(jié)構(gòu)分化。美元強(qiáng)勢周期。大宗底部盤整。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲加息、新興經(jīng)濟(jì)體主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)剛兌信用風(fēng)險(xiǎn)事件、宏觀政策的不確定性以及改革預(yù)期調(diào)整。

策略團(tuán)隊(duì)

A股或?qū)⒃?016年春季出現(xiàn)風(fēng)格切換。舊常態(tài)下，市場往往在施工旺季之前博弈低估值股票的上漲空間。新常態(tài)市場則需要微觀數(shù)據(jù)的逐步確認(rèn)，才能夠形成明顯的風(fēng)格方向。外部資金價(jià)格在15年下半年已經(jīng)快速下降，這也會成為春季大切換的重要催化劑。在春季大切換之前，我們?nèi)匀唤ㄗh主要把成長股作為進(jìn)攻性配置的方向。需要注意，如果穩(wěn)增長預(yù)期在市場更快出現(xiàn)，春季大切換可能提前半個月到一個月時(shí)間。

全年來看，震蕩放大，注重?fù)駮r(shí)。我們對股票市場的機(jī)會仍然樂觀，2016年全年市場的波動空間將在3200點(diǎn)到4500點(diǎn)的核心區(qū)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)震蕩。擇時(shí)策略的重要性將進(jìn)一步提升。風(fēng)險(xiǎn)偏好降到冰點(diǎn)時(shí)仍然是最好的買點(diǎn)。可以預(yù)見，個別性的信用風(fēng)險(xiǎn)將在16年出現(xiàn)上升，可能帶來股市低估與好的買點(diǎn)。

投資十三五，堅(jiān)定對轉(zhuǎn)型和長期的樂觀信念。行業(yè)配置更為側(cè)重成長性：一是高端制造業(yè)，如信息技術(shù)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備、節(jié)能環(huán)保。二是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，如大娛樂、大健康、大文化。三是移動信息產(chǎn)業(yè)。春季大切換期間，應(yīng)更注重配置業(yè)績基本面逐漸好轉(zhuǎn)的行業(yè)及公司，如金融、交運(yùn)、地產(chǎn)基建鏈條等。主題投資方面，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和對外開放布局勾勒2016年主題投資的兩條清晰主線，著重推薦消費(fèi)服務(wù)升級的90后消費(fèi)、體育、教育、信息經(jīng)濟(jì)主題以及十三五的自貿(mào)區(qū)、美麗中國主題。

債券團(tuán)隊(duì)

不發(fā)生匯率沖擊情況下，宏觀面繼續(xù)探底和貨幣政策保持寬松同時(shí)存在，債券收益率曲線呈現(xiàn)小幅震蕩平坦化下行的概率較高，不過需要關(guān)注去庫存尾聲之時(shí)，工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)劇烈反彈帶來的負(fù)面沖擊。隨著供需因素導(dǎo)致的“缺資產(chǎn)”狀況邊際改善，信用債的決定因素可能重新回到基本面，經(jīng)濟(jì)探底過程中的尾部風(fēng)險(xiǎn)有加大的可能性，同時(shí)也不排除經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)異常的邊際改善帶來的流動性沖擊導(dǎo)致信用債組合被動去杠桿，不過，系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的概率不高。建議關(guān)注流動性溢價(jià)較高的資產(chǎn)，如地方債、資質(zhì)較好的私募債、PPN、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、次級債等等。

銀行團(tuán)隊(duì)

年底前，預(yù)計(jì)會有一輪由增量資金進(jìn)場預(yù)期下的估值修復(fù)行情，反彈幅度在25%-30%區(qū)間。增量資金進(jìn)場預(yù)期本質(zhì)是一項(xiàng)正向期權(quán)，不管最終兌現(xiàn)與否，反彈均可參與。根據(jù)增量資金進(jìn)場的節(jié)奏，反彈分兩個階段：第一階段為預(yù)期階段，增量資金尚未進(jìn)場，存量資金提前躁動，首推高彈性的南京和寧波銀行；第二階段為兌現(xiàn)階段，增量資金開始進(jìn)場，首推高分紅的中行和建行。若預(yù)期沒能兌現(xiàn)，反彈結(jié)束，第二階段落空，需密切觀察增量資金進(jìn)場情況。

2016年，預(yù)計(jì)銀行板塊依然表現(xiàn)為波段性機(jī)會，而非趨勢性機(jī)會，經(jīng)濟(jì)何時(shí)真正企穩(wěn)將成為判斷板塊波段性機(jī)會的關(guān)鍵性觀察指標(biāo)，預(yù)計(jì)下半年機(jī)會大于上半年。重點(diǎn)推薦最具市場化和創(chuàng)新基因的興業(yè)銀行和民生銀行。

非銀行團(tuán)隊(duì)

未來兩個月重點(diǎn)推薦券商板塊，從交易層面來看，目前的市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有逐步提升的趨勢，券商作為高風(fēng)險(xiǎn)偏好品種受益；從基本面情況來看，四季度是券商板塊業(yè)績拐點(diǎn)；估值來看，券商的估值仍較低；催化劑的角度來看預(yù)計(jì)隨著市場的企穩(wěn)，后續(xù)國有企業(yè)資產(chǎn)證券化等政策仍將繼續(xù)推進(jìn)。因此在目前這個位置上仍然看好券商的投資機(jī)會。

立足明年，我們的主題研究方向有三個：

第一個機(jī)會來自于供應(yīng)鏈金融。隨著金融管制的放松，金融與實(shí)業(yè)的融合正日益深化，供應(yīng)鏈金融能夠在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)中改善整條供應(yīng)鏈的效率，提升參與主體的盈利能力。我們預(yù)計(jì)未來幾年參與供應(yīng)鏈金融的上市公司將進(jìn)入到業(yè)績釋放期，投資機(jī)會將不會少。

互聯(lián)網(wǎng)金融的機(jī)會也需要得到關(guān)注，盡管市場對于相關(guān)監(jiān)管政策表現(xiàn)出一定的擔(dān)憂，但我們需要注意到一個快速成長的金融子行業(yè)需要監(jiān)管的正確指導(dǎo)，我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的野蠻生長時(shí)代將會結(jié)束，未來我們將步入去偽存真的投資模式中。

從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要的角度來看，國企改革明年大概率繼續(xù)推進(jìn)，考慮到監(jiān)管導(dǎo)向目前非銀板塊內(nèi)券商和多元金融的資產(chǎn)證券化推進(jìn)概率較大，國企改革主題也是一個重要方向。

房地產(chǎn)團(tuán)隊(duì)

房地產(chǎn)邁入長周期拐點(diǎn)，“去庫存”背景下，我們謹(jǐn)慎看好2016年地產(chǎn)基本面，銷量、新開工、投資水平基本與2015年持平或略有調(diào)減，因此，對于由基本面催化的板塊行情我們抱以謹(jǐn)慎態(tài)度，此種情形之下，我們依然看好結(jié)構(gòu)性行情的演變，以“轉(zhuǎn)型牛”和“區(qū)域主題”為代表，區(qū)域主題請關(guān)注于珠海、大深圳、川渝和武漢布局的上市公司。維持行業(yè)增持評級。具體我們推薦：1）龍頭房企全面受益于降息降準(zhǔn)和再融資全面松綁，資產(chǎn)負(fù)債表邊際改善最為明顯，推薦：保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、萬科A、華僑城A；2）舊貌換新顏（強(qiáng)調(diào)新路徑、新機(jī)制、新模式）：國企改革類、轉(zhuǎn)型類重點(diǎn)推薦：蘇寧環(huán)球、寶安地產(chǎn)、格力地產(chǎn)、世榮兆業(yè)、天健集團(tuán)、廣東明珠；3）新北京主題：華夏幸福、榮盛發(fā)展。4）港股受益：花樣年、綠地香港、彩生活、碧桂園。

傳媒團(tuán)隊(duì)

國君傳媒2016年度策略：科技與創(chuàng)意融合構(gòu)筑第一生產(chǎn)力

1.成長描繪估值溢價(jià)，業(yè)績構(gòu)筑安全邊際。截止到2015年三季報(bào)，傳媒板塊收入增長34%，凈利潤超23%（僅次于非銀板塊）。互聯(lián)網(wǎng)板塊表現(xiàn)突出，前三季度增長超119%，影視、游戲領(lǐng)域展示出良好的成長性（分別同比增長41%和33%），我們預(yù)計(jì)隨著用戶加速到位帶來的規(guī)模效益及品牌效益的提升，互聯(lián)網(wǎng)板塊的公司有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)。堅(jiān)實(shí)的業(yè)績根基構(gòu)筑了板塊安全性，成長性則帶來了持續(xù)高估值溢價(jià)。

2.科技融合創(chuàng)意，首推VR與IP運(yùn)維。我們認(rèn)為創(chuàng)意與技術(shù)作為提升產(chǎn)業(yè)附加值的兩個核心要素有望在個人消費(fèi)領(lǐng)域加速發(fā)酵，此兩個要素有望2016年在VR和IP變現(xiàn)兩大領(lǐng)域主題。（1）VR領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈長；國內(nèi)外一線消費(fèi)電子公司產(chǎn)品（包括Oculus、索尼、三星、3Glass）望快2016加速推出高性價(jià)比產(chǎn)品；游戲與觀看性視頻供給量有望在2016年大幅度提升。（2）IP變現(xiàn)：通過社交網(wǎng)絡(luò)的粉絲效應(yīng)帶來產(chǎn)品低成本高效率推廣；制作與創(chuàng)意能力提升帶來產(chǎn)品多形式變現(xiàn)可行；2016年包括《盜墓筆記》《紫川》《誅仙》在內(nèi)的一線IP望上架供消費(fèi)，帶來持續(xù)的催化劑發(fā)酵。

3.優(yōu)勢延伸，模式再造。經(jīng)濟(jì)換擋期背景下，傳統(tǒng)制造業(yè)在過去的主營業(yè)務(wù)遇到成長瓶頸后，轉(zhuǎn)而探索轉(zhuǎn)型高附加值的互聯(lián)網(wǎng)傳媒細(xì)分子行業(yè)的趨勢有望延續(xù)領(lǐng)域。市場性偏好加速提升的趨勢線，我們預(yù)計(jì)傳統(tǒng)企業(yè)向一二級市場估值差高的教育、體育、VR及IP運(yùn)營等細(xì)分子行業(yè)轉(zhuǎn)型，以獲取盈利能力與估值的雙重提升有望延伸。同時(shí)向面對廠家提供服務(wù)向成為面對消費(fèi)者提供服務(wù)的模式延伸也有望構(gòu)筑更廣闊的市場空間與全新的盈利模式，如從賣場銷售到社交電商。

2016年核心標(biāo)的推薦：嶺南園林、引力傳媒、萬達(dá)院線、中文在線

建筑團(tuán)隊(duì)

建筑行業(yè)后兩個月及年度策略觀點(diǎn)：

布局轉(zhuǎn)型穿越周期，埋伏下滑等待U型行業(yè)突破。

行業(yè)總體情況：建筑行業(yè)整體業(yè)績正在寒冬，短期仍舊無企穩(wěn)跡象。經(jīng)濟(jì)下行壓力下，穩(wěn)增長擴(kuò)大基建投資似乎是必然的趨勢，但政府祭出的城市管廊、海綿城市及PPP等幾面大旗目前仍舊無法令市場對建筑行業(yè)預(yù)期發(fā)生根本變化，建筑行業(yè)業(yè)績下滑之程度可能也已經(jīng)透支了市場對建筑業(yè)的整體預(yù)期。

覆巢之下無完卵，建筑業(yè)公司紛紛尋求轉(zhuǎn)型突破。轉(zhuǎn)型帶來的是未來成長的新邏輯，目前時(shí)點(diǎn)來看，一方面轉(zhuǎn)型已經(jīng)處于即將兌現(xiàn)預(yù)期的時(shí)間，另外一方面市場風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會趨勢性提升，兩方面將使得市場對于轉(zhuǎn)型個股的估值重構(gòu)。

建筑業(yè)整體業(yè)績下滑程度，可能已經(jīng)使得市場對建筑業(yè)整體前景的悲觀預(yù)計(jì)突破了未來實(shí)際有可能發(fā)生的程度，建筑業(yè)業(yè)績?nèi)暨M(jìn)一步下滑很有可能將直接帶來社會就業(yè)的問題，政府大力提倡城市管廊、海綿城市、一帶一路及PPP模式也將逐步深化，一旦相關(guān)政策進(jìn)入成熟期，建筑業(yè)將迎來U型突破的格局，而這個時(shí)點(diǎn)很有可能在2016年到來。積極布局已經(jīng)跌破未來最壞預(yù)期的個股等待U型突破。

商貿(mào)零售團(tuán)隊(duì)

零售行業(yè)基本面壓力仍然存在，與前幾年不同的是受電商分流影響逐步減輕，更多是受宏觀經(jīng)濟(jì)放緩、國內(nèi)終端需求萎縮及低CPI所致。我們認(rèn)為，渠道未來焦點(diǎn)在于電商發(fā)展，電商整體增速下降意味著分流下降，同時(shí)也意味著電商規(guī)模及格局趨于穩(wěn)定，電商新技術(shù)尤其是移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)運(yùn)用使得黃金、生鮮及農(nóng)產(chǎn)品等品類觸網(wǎng)概率增大，跨境電商發(fā)展也對國內(nèi)渠道依賴度下降。品牌類企業(yè)未來將受益社會化渠道及營銷效率改善；

投資機(jī)會仍主要來自主題發(fā)酵及個股轉(zhuǎn)型。渠道類企業(yè)大多圍繞互聯(lián)網(wǎng)+進(jìn)行，產(chǎn)品連鎖類大多圍繞品牌化及產(chǎn)業(yè)鏈延伸：

1）IPO重啟。創(chuàng)投及創(chuàng)投服務(wù)企業(yè)迎來機(jī)會，推薦深圳華強(qiáng)、深賽格；

2）跨境電商及互聯(lián)網(wǎng)重塑。外貿(mào)轉(zhuǎn)型使得政策持續(xù)力挺跨境電商，雙十一會是互聯(lián)網(wǎng)主題催化劑，推薦步步高、蘇寧云商、永輝超市；

3）北京環(huán)球影城動工。無論題材性質(zhì)還是項(xiàng)目屬性，環(huán)球影城都跟去年我們力推的迪斯尼主題非常類似；迪斯尼繼續(xù)推薦豫園商城、百聯(lián)股份；

4）國企改革。區(qū)域改革近期有發(fā)力趨勢，重點(diǎn)關(guān)注廣州、深圳、上海三地，推薦廣州浪奇、深賽格、農(nóng)產(chǎn)品、老鳳祥、益民集團(tuán)。

交運(yùn)團(tuán)隊(duì)

展望2016年，我們對交運(yùn)行業(yè)的整體觀點(diǎn)為：

1、新常態(tài)高估值。全球貿(mào)易與中國投資均處于調(diào)整轉(zhuǎn)型的新常態(tài)，交運(yùn)公司以收入驅(qū)動的利潤表在2016年將面臨更大的挑戰(zhàn)。低利率導(dǎo)致估值遠(yuǎn)高于一級市場，對低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者吸引力不足。

2、先轉(zhuǎn)型后周期。我們判斷2015年四季度周期品或有反彈，但2016年上半年交運(yùn)投資機(jī)會仍然來自轉(zhuǎn)型與改革，而不是周期。

3、新邏輯新公司。經(jīng)過兩年多的市場估值上行，原有的投資邏輯逐漸進(jìn)入了估值彈性較低的驗(yàn)證期，風(fēng)險(xiǎn)也許大于機(jī)會。新的轉(zhuǎn)型與改革邏輯仍會出現(xiàn)，快遞和物流等新業(yè)態(tài)上市公司，將成為未來交運(yùn)投資的焦點(diǎn)。

對于個格子板塊的看法：

航空：等待四大航反彈窗口

1、相對看好12月四大航的反彈，但明年上半年不確定性加大；2、2016年的不確定性來自上半年國際航線的供求反向變動風(fēng)險(xiǎn)；3、下半年迪士尼效應(yīng)是利潤改善的關(guān)鍵所在，實(shí)際效果需要觀察；4、我們看好民營航空的長期表現(xiàn)，但同時(shí)民營與國有航空公司的估值差也已經(jīng)反映了市場的預(yù)期。如果匯率風(fēng)險(xiǎn)能夠進(jìn)一步釋放，四大航的投資機(jī)會將出現(xiàn)。

航運(yùn)：改革驅(qū)動的整合

1、航運(yùn)公司的主要看點(diǎn)在于政府主導(dǎo)的整合，未來表現(xiàn)需要等待方案公告，我們謹(jǐn)慎樂觀；2、行業(yè)仍然處于新常態(tài)，周期性的機(jī)會有待于預(yù)期的下調(diào)；3、國企改革可能會降低航運(yùn)公司的波動性，從而影響長期投機(jī)價(jià)值。

公路港口機(jī)場鐵路：低風(fēng)險(xiǎn)加杠桿

1、當(dāng)下的機(jī)會來自于高信用評級的基建公司，在低利率環(huán)境中加杠桿；2、基本面仍然處于新常態(tài)，尤其是上半年需要警惕業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3、鐵路與機(jī)場將成為改革事件驅(qū)動的板塊，因估值彈性較低，選時(shí)很重要。

物流：新邏輯新公司

1、經(jīng)過兩年多的市場估值上行，原有的投資邏輯逐漸進(jìn)入了估值彈性較低的驗(yàn)證期，風(fēng)險(xiǎn)也許大于機(jī)會；2、注冊制的進(jìn)展對于板塊整體估值有著重要影響；3、新的轉(zhuǎn)型與改革邏輯仍會出現(xiàn)，快遞和物流等新業(yè)態(tài)上市公司，將成為未來交運(yùn)投資的焦點(diǎn)。

電力設(shè)備與新能源。

煤炭開采團(tuán)隊(duì)

2016年煤炭行業(yè)策略觀點(diǎn)：行業(yè)有望迎來供給收到的反彈機(jī)會。

1、 煤價(jià)仍將下跌，跌破現(xiàn)金成本。煤炭下游最重要的需求為地產(chǎn)、基建，2016年整體投資增速大概率仍會下降，帶動煤價(jià)下跌。大部分煤礦生產(chǎn)現(xiàn)金成本在80-150元，對應(yīng)到秦皇島港的運(yùn)輸成本為200元，在目前370元的情況下，2016年大概率跌破很多煤礦的現(xiàn)金成本。

2、 行業(yè)將出現(xiàn)大面積倒閉和整合潮。跌破現(xiàn)金成本將使得很多煤礦開始主動關(guān)停，2015年已經(jīng)出現(xiàn)龍煤、潞安等公司大面積裁員，2016年煤礦裁員、倒閉將會大規(guī)模出現(xiàn)。由此將被動出現(xiàn)整合潮。

3、 煤炭板塊有望迎來供給收縮對應(yīng)的反彈機(jī)會。我們認(rèn)為2016年板塊將出現(xiàn)類似2015年8月豬價(jià)、9月份鎳等有色金屬供給收縮帶動股價(jià)上漲機(jī)會。此外轉(zhuǎn)型仍然是行業(yè)一個重要關(guān)注點(diǎn)。推薦：瑞茂通、山煤國際等標(biāo)的。

有色金屬團(tuán)隊(duì)

有色板塊接下來的行業(yè)觀點(diǎn)為：

1）繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注成長。成長股仍然是后期的配置重點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注以下主題：①新能源汽車：繼續(xù)主推“一題兩翼3+1”，即：鋰礦和電控系統(tǒng)兩翼受益于新能源汽車主題，重點(diǎn)跟蹤海內(nèi)外礦山的投產(chǎn)進(jìn)展，標(biāo)的為天齊鋰業(yè)、眾和股份、贛鋒鋰業(yè)、正海磁材。②C材料延伸。063包括金剛石材料、石墨材料等新材料。③關(guān)注行業(yè)倒逼或者企業(yè)自主意愿下的轉(zhuǎn)型。

2）基本金屬：階段性配置機(jī)會，需要繼續(xù)探討時(shí)點(diǎn)。金屬價(jià)格已經(jīng)跌至底部區(qū)域，近期包括嘉能可、美鋁等均海外巨頭宣布部分停產(chǎn)，國內(nèi)去產(chǎn)能也有望明年逐步兌現(xiàn)，供給端的收縮將帶來價(jià)格的階段性回升。

3）稀土：利空出盡，后續(xù)利好可以期待，但幅度可能有限。

4）黃金：繼續(xù)看淡，加息會繼續(xù)抑制金價(jià)上漲的幅度。

建材團(tuán)隊(duì)

2016年我們認(rèn)為板塊機(jī)會來自傳統(tǒng)周期反彈與轉(zhuǎn)型的共振：

1、傳統(tǒng)周期品，反腐之后仍需走老路，基建和地產(chǎn)投資有望底部恢復(fù)，2015年中西部地區(qū)水泥為代表的需求斷崖式下跌，2016年底部確認(rèn)后有望有所恢復(fù)，而2016年很可能發(fā)生行業(yè)大規(guī)模的并購整合，來自于兩方面，首先是兩大央企集團(tuán)，中國建材集團(tuán)及中國中材集團(tuán)的整合近在眼前，牽涉5億噸的水泥產(chǎn)能（占全國的約20%），而龍頭企業(yè)山水水泥的債務(wù)違約，或?qū)е逻B鎖反應(yīng)，小企業(yè)可能年關(guān)難過；從供給和需求端，我們對2016年的傳統(tǒng)周期品仍有中級別行業(yè)的期待；

2、地產(chǎn)后周期的品牌消費(fèi)，2015年Q3地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈品牌建材銷售收入同比明顯回升，趨勢我們認(rèn)為有望延續(xù)至2016年上半年，品牌建材企業(yè)仍將演繹毛利率提升，集中度快速上升的邏輯，而收入端的回暖將帶來估值的提升，我們認(rèn)為地產(chǎn)后周期的品牌建材基于存量改造的市場有望走出長牛；

3、轉(zhuǎn)型及改革，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)行業(yè)的改造、新材料領(lǐng)域的交叉滲透及傳統(tǒng)國企改革背景下的資產(chǎn)整合；對應(yīng)公司原有的投資邏輯被顛覆，投資機(jī)會將出現(xiàn)。

石油化工團(tuán)隊(duì)

展望未來2-3年，我們對油價(jià)的判斷依舊維持不變，中樞50-70美元/桶，2015年油價(jià)見底，化工行業(yè)去產(chǎn)能接近尾聲，跌價(jià)損失因素淡去之后，我們依然看好滌綸產(chǎn)業(yè)鏈（包括滌綸、pta、px）和煉化行業(yè)的向上周期，推薦恒逸石化、榮盛石化、桐昆股份、上海石化、中國石化。

展望2016年，鑒于油價(jià)低位和油改漸進(jìn)尾聲（我們認(rèn)為油改最后的上游勘探權(quán)的放開和出售在油田資產(chǎn)價(jià)格底部進(jìn)行的概率不大），我們認(rèn)為能源改革更大的機(jī)會來源于天然氣行業(yè)，國內(nèi)天然氣行業(yè)供需關(guān)系的逆轉(zhuǎn)和油價(jià)的低位帶來下游燃?xì)夤芫W(wǎng)的盈利提高和用氣工業(yè)行業(yè)盈利的恢復(fù)，乃至整個天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的景氣向上。重點(diǎn)推薦新奧股份（國內(nèi)民營能源龍頭新奧集團(tuán)資產(chǎn)不斷證券化的主要平臺）和勝利股份（燃?xì)夤芫W(wǎng)領(lǐng)域的外延式擴(kuò)張值得關(guān)注），相關(guān)受益標(biāo)的廣州發(fā)展、四川美豐。

基礎(chǔ)化工團(tuán)隊(duì)

化工行業(yè)整體仍處于去產(chǎn)能周期。國內(nèi)新增產(chǎn)能尚在集中釋放，化工品需求受經(jīng)濟(jì)形勢影響而逐步放緩，進(jìn)口替代進(jìn)入尾聲，行業(yè)整體經(jīng)營效益不容樂觀。子行業(yè)延續(xù)分化，環(huán)保是重要變量。

因此我們避開傳統(tǒng)，擁抱新經(jīng)濟(jì)、新成長，三方面選擇投資方向。

（1）大農(nóng)業(yè)種植、農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)。隨著土地流轉(zhuǎn)加劇、機(jī)械化飛速發(fā)展，經(jīng)營主體、模式改變，大農(nóng)業(yè)時(shí)代已經(jīng)來臨。種植大戶對科學(xué)種植的需求日益提升，一批農(nóng)資企業(yè)憑借渠道優(yōu)勢以及對農(nóng)村市場的深入理解，積極向農(nóng)村電商、農(nóng)業(yè)大種植轉(zhuǎn)型，面向更廣闊的市場。

（2）新材料：電子化學(xué)品、鋰電材料。市場空間大，需求保持快速增長，技術(shù)突破后可迅速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

（3）轉(zhuǎn)型。傳統(tǒng)子行業(yè)增長難度加大、空間有限，一批細(xì)分行業(yè)龍頭公司率先向養(yǎng)老、保理等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

家電團(tuán)隊(duì)

家電行業(yè)2016年的主要投資邏輯有二：

1）空調(diào)庫存的波動會成為核心變量，由于現(xiàn)在預(yù)期非常低，任何可能的正面消息都會帶來預(yù)期向上修正，標(biāo)的集中于傳統(tǒng)大白馬；

2）除空調(diào)庫存預(yù)期影響較大以外，家電行業(yè)基本面上缺乏趨勢性動因，轉(zhuǎn)型仍舊是出路。2014-2015年家電行業(yè)轉(zhuǎn)型標(biāo)的不少，還剩一些”非主干“公司可能在2016年主動或被動轉(zhuǎn)型，構(gòu)成主要的投資機(jī)會。

”主干公司“的主要機(jī)會醞釀于市場整體的預(yù)期之中，由于足夠悲觀的預(yù)期和足夠低的機(jī)構(gòu)持倉，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換、渠道庫存去化或者顯著的零售端增長都會帶來較為持續(xù)的投資機(jī)會，標(biāo)的主要鎖定于：格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾，以及支線的海信科龍、惠而浦和美菱電器。

”非主干公司“的主要機(jī)會產(chǎn)生于個體轉(zhuǎn)化，主要集中于零部件和小家電。重點(diǎn)受益標(biāo)的：九陽股份、地爾漢宇、和晶科技、哈爾斯、浙江美大、愛仕達(dá)、億利達(dá)等。

社會服務(wù)團(tuán)隊(duì)

旅游行業(yè)需求端景氣度依然很高，增持，遵循產(chǎn)業(yè)鏈選股+主題選股思路，產(chǎn)業(yè)鏈角度，挑選全產(chǎn)業(yè)鏈打通的旅游服務(wù)商龍頭之凱撒旅游；歷史文化型休閑度假產(chǎn)品之宋城演藝和三特索道。主題選股思路，推薦國企改革標(biāo)的之云南旅游和張家界；disney主題推薦錦江股份和中青旅。

體育產(chǎn)業(yè)2016年投資觀點(diǎn)：

政策松綁開啟體育產(chǎn)業(yè)市場化進(jìn)程，自上而下產(chǎn)業(yè)鏈選股，看好上游的賽事舉辦，推薦馬拉松和電競標(biāo)的，推薦中體產(chǎn)業(yè)。中游最容易出大市值標(biāo)的，未來是資本的Pk，寡頭壟斷，看好大型體育媒體平臺。下游涉及五大變現(xiàn)方向，包括體育智能穿戴、體育彩票、體育旅游、健身、體育社交平臺，推薦各個方向向體育領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的標(biāo)的，旅游之凱撒旅游。

汽車團(tuán)隊(duì)

2016年投資策略圍繞汽車行業(yè)節(jié)能與安全兩條主線展開。

①節(jié)能： CAFC積分制度等細(xì)則逐漸落實(shí)，節(jié)能與新能源汽車戰(zhàn)略地位將得到進(jìn)一步提升。我們強(qiáng)調(diào)的是大節(jié)能概念，不僅關(guān)注新能源汽車的投資機(jī)會，也強(qiáng)調(diào)傳統(tǒng)車節(jié)能。

傳統(tǒng)車節(jié)能通過零部件電動化（駱駝股份、西泵股份、奧特佳）、渦輪增壓（上柴股份）、輕量化等途徑實(shí)現(xiàn)。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈看好整車（江淮汽車、比亞迪、宇通客車、金龍汽車）、核心零部件電機(jī)動力系統(tǒng)（方正電機(jī)、大洋電機(jī)）以及基礎(chǔ)零部件（中航光電、宏發(fā)股份）。

②安全：受益ENCAP五星評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)升級以及CNCAP預(yù)期中的跟進(jìn)，2016年無人駕駛的第一階段—— 高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）進(jìn)入爆發(fā)期。

從無人駕駛四大功能模塊感知、算法、控制、互聯(lián)出發(fā)，推薦前裝高精度地圖龍頭四維圖新（法規(guī)保護(hù)，無海外競爭對手），ADAS系統(tǒng)AEB領(lǐng)先廠商亞太股份（整車控制稀缺標(biāo)的，布局最全面，算法+控制+互聯(lián)），車載攝像頭龍頭歐菲光（車載攝像頭需求最先爆發(fā)，業(yè)績最早落地）和車載夜視系統(tǒng)龍頭保千里（卡位夜視系統(tǒng)+機(jī)器視覺，并向其他智能硬件延伸）。

醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)

以全新“制造業(yè)/服務(wù)業(yè)”行業(yè)分類視角展望醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢和投資機(jī)會：1、制造業(yè)：我們預(yù)計(jì)2016年醫(yī)藥工業(yè)收入增速8-10%。①受醫(yī)保控費(fèi)和招標(biāo)限價(jià)等高壓政策影響，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)制藥企業(yè)增長繼續(xù)承壓。其中中藥行業(yè)壓力最為明顯但中藥飲片和配方顆粒競爭格局更好；化學(xué)制藥/生物制藥行業(yè)的重大新產(chǎn)品是增量看點(diǎn)。②受益于國際制藥產(chǎn)業(yè)鏈向中國的轉(zhuǎn)移，專業(yè)制造出口（制劑出口、CMO）正處于發(fā)展的高景氣周期初期。③產(chǎn)品線較長的醫(yī)療器械制造企業(yè)受益于下游需求穩(wěn)定增長并積極外。2、服務(wù)業(yè)：①流通服務(wù)（供應(yīng)鏈管理）：GPO、PBM新模式探索有望促進(jìn)業(yè)績更快增長。②診療服務(wù)：專業(yè)領(lǐng)域的診斷和治療服務(wù)繼續(xù)處于擴(kuò)張期的最好投資窗口，基因測序、細(xì)胞治療等潮流和方向?qū)⒉粩嘤瓉碚叽呋瘎┖彤a(chǎn)業(yè)事件催化劑。③研發(fā)服務(wù)：CRO受益于行業(yè)規(guī)范和集中度上升。④社會、經(jīng)濟(jì)、人口變遷，帶來生殖健康、養(yǎng)老、康復(fù)等新服務(wù)需求。推薦以上細(xì)分領(lǐng)域的：嘉事堂、北陸藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、愛爾眼科、九洲藥業(yè)、太安堂、樂普醫(yī)療、華東醫(yī)藥。

食品飲料團(tuán)隊(duì)

食品飲料行業(yè)11、12月觀點(diǎn)：

1、行業(yè)增速平緩，但龍頭競爭優(yōu)勢顯現(xiàn)，市場份額持續(xù)提升，未來仍可保持穩(wěn)健增長，推薦洋河股份、張?jiān)、貴州茅臺、伊利股份；

2、五糧液推進(jìn)國企改革對行業(yè)催化作用明顯，推薦相關(guān)國企改革主題品種：瀘州老窖、古井貢酒、燕京啤酒、中炬高新；

3、新成長品種重點(diǎn)推薦西王食品：員工持股計(jì)劃有望近日完成，品類擴(kuò)張或?qū)⒓铀佟?/p>

食品飲料行業(yè)2016年基本觀點(diǎn)：

1、行業(yè)增速平緩成常態(tài)，但擠壓式增長下龍頭競爭優(yōu)勢顯現(xiàn)，選擇行業(yè)集中度提升空間大、競爭優(yōu)勢持續(xù)加強(qiáng)的龍頭公司：1）中檔白酒：洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒；2）葡萄酒：張?jiān)＃?）玉米油：西王食品；

2、行業(yè)國企改革是必然趨勢，2015年來看漸有燎原之勢，推薦：瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒；燕京啤酒、華潤創(chuàng)業(yè)；恒順醋業(yè)、中炬高新；

3、轉(zhuǎn)型標(biāo)的：湯臣倍健（傳統(tǒng)保健品向移動健康管理）、好想你（零食電商）、三全食品（鮮食O2O）。

紡織品和服裝團(tuán)隊(duì)

紡織服裝行業(yè)后兩個月基本觀點(diǎn)：

1、景氣度高的子行業(yè)——內(nèi)衣行業(yè)以及體育服飾子行業(yè)，首要推薦標(biāo)的健盛集團(tuán)。

2、行業(yè)龍頭繼續(xù)看好，兒童產(chǎn)業(yè)鏈布局有望超市場預(yù)期。

3、關(guān)注行業(yè)轉(zhuǎn)型個股。

紡織服裝行業(yè)2016年基本觀點(diǎn)

三條主線挑選股票：

1、景氣度高的子行業(yè)——內(nèi)衣子行業(yè)、體育服飾子行業(yè)有望持續(xù)超預(yù)期。

2、消費(fèi)疲軟背景下，行業(yè)集中度逐漸提升的龍頭公司，主要是海瀾之家。

3、關(guān)注行業(yè)轉(zhuǎn)型個股：繼續(xù)挖掘轉(zhuǎn)型個股

農(nóng)林牧漁團(tuán)隊(duì)

農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化：促進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化是“十三五”重大事件，傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)升級催生行業(yè)變革機(jī)會，養(yǎng)殖規(guī)模化、土地流轉(zhuǎn)等事件將極大改變舊有商業(yè)模式。養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈中，養(yǎng)殖、飼料等環(huán)節(jié)集中度將繼續(xù)提升，行業(yè)龍頭競爭優(yōu)勢將更趨明顯，大規(guī)模并購活動將出現(xiàn)；技術(shù)升級、市場化改革將成為動物疫苗行業(yè)未來增長點(diǎn)，寵物疫苗市場方興未艾。種植業(yè)板塊，土地流轉(zhuǎn)、規(guī)模化種植背景下，一體化服務(wù)型企業(yè)有望獲得巨大發(fā)展機(jī)會；新種子法施行將極大規(guī)范行業(yè)，研發(fā)、并購等因素重要性增強(qiáng)。另外，作為農(nóng)業(yè)國家隊(duì)，農(nóng)墾企業(yè)改革進(jìn)入加速落地階段，變革將釋放制度紅利。

農(nóng)產(chǎn)品周期拐點(diǎn)：畜禽產(chǎn)品、橡膠、糖等農(nóng)產(chǎn)品有望迎來價(jià)格拐點(diǎn)。畜禽養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)收縮，2016年行業(yè)景氣仍將上行，養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈整體受益。橡膠、糖等農(nóng)產(chǎn)品有望迎來拐點(diǎn)，關(guān)注厄爾尼諾等因素發(fā)酵。

輕工團(tuán)隊(duì)

我國經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，輕工行業(yè)也面臨增速放緩的問題，因此未來轉(zhuǎn)型變革仍是行業(yè)投資的主線。無論是渠道擺脫傳統(tǒng)營銷困局亦或自身盈利模式變革乃至通過互聯(lián)網(wǎng)整合供需體系，都是未來輕工各細(xì)分子行業(yè)演進(jìn)的方向。此外，國家政策大力推進(jìn)的教育產(chǎn)業(yè)、電子發(fā)票和國企改革，也值得找尋其中超預(yù)期之處。

家居行業(yè)：大家居品類拓展、O2O渠道商業(yè)模式創(chuàng)新、管理層經(jīng)營效率提升等因素驅(qū)動下，家居龍頭盈利能力穩(wěn)步提升。我們看好家居龍頭憑借渠道優(yōu)勢品類擴(kuò)張和跨界拓展打造品牌綜合優(yōu)勢。推薦標(biāo)的：喜臨門、索菲亞，受益標(biāo)的：美克家居、大亞科技。

包裝行業(yè)：隨著品質(zhì)生活驅(qū)動第三次消費(fèi)升級，消費(fèi)品包裝的重要性日益提升。行業(yè)中一體化包裝、智能包裝等創(chuàng)新模式出現(xiàn)，企業(yè)逐步由制造業(yè)向服務(wù)平臺轉(zhuǎn)型，同時(shí)龍頭企業(yè)也采用互聯(lián)網(wǎng)模式整合供需資源，創(chuàng)造新增需求。推薦標(biāo)的：美盈森、奧瑞金。

轉(zhuǎn)型升級：隨著全面二胎政策的放開及80/90后父母更加看重孩子在教育和娛樂等方面的投入，嬰童消費(fèi)將快速增長。重點(diǎn)推薦高樂股份。隨著電子發(fā)票試點(diǎn)的逐步加速以及會計(jì)檔案管理辦法的修訂，行業(yè)最大阻力可報(bào)銷問題有望消除，行業(yè)將迎來確定性成長，推薦標(biāo)的東港股份。

國企改革：地方國企改革具體政策有望逐步落地，混合制、市場化及提效率將成為輕工行業(yè)國企發(fā)展關(guān)鍵字。廣東、吉林、江蘇、山東等地方國企改革有望占得先機(jī)，推薦標(biāo)的：晨鳴紙業(yè)。

機(jī)械團(tuán)隊(duì)

機(jī)械呂娟團(tuán)隊(duì)2016年度策略觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)制造業(yè)下行，但是老幼人口占比提升、勞動力成本上升等人口因素背后衍生四大領(lǐng)域投資機(jī)會，包括3C自動化、機(jī)器視覺、服務(wù)機(jī)器人、通用航空。①3C是最具有持續(xù)成長性的自動化應(yīng)用方向，唯獨(dú)3C方向?qū)ψ詣踊O(shè)備的需求具備消費(fèi)品屬性，有別于其他方向需求的投資品屬性。②機(jī)器視覺是實(shí)現(xiàn)工業(yè)4.0最具爆發(fā)式增長的環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)工業(yè)4.0離不開機(jī)器視覺，國內(nèi)企業(yè)憑借工程師紅利優(yōu)勢，在二次應(yīng)用市場大有可為。③服務(wù)機(jī)器人比工業(yè)機(jī)器人更有發(fā)展前景，萬億市場空間可期，在個人/家用領(lǐng)域，掃地機(jī)器人高增長依舊，人形機(jī)器人最具前景；在專業(yè)領(lǐng)域，康復(fù)機(jī)器人國內(nèi)投資機(jī)會優(yōu)于手術(shù)機(jī)器人。④通用航空受益軍民兩大領(lǐng)域政策刺激，反恐維穩(wěn)和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化將是通航產(chǎn)業(yè)兩大推手。

環(huán)保與公用事業(yè)團(tuán)隊(duì)

環(huán)保：

生態(tài)文明已成“五位一體”新增基本國策，環(huán)保產(chǎn)業(yè)有望成為國家新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)的累贅，估值中的成長性權(quán)重應(yīng)當(dāng)更高。維持行業(yè)增持評級。2016年主要關(guān)注點(diǎn)：（1）數(shù)據(jù)為王。監(jiān)測是環(huán)境質(zhì)量改善的重要手段；環(huán)境“費(fèi)改稅”、排污權(quán)等四大生態(tài)產(chǎn)權(quán)交易市場建設(shè)均需要堅(jiān)實(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)及整體解決方案。（2）融資當(dāng)先。環(huán)保十三五規(guī)劃10萬億元級別，85%以上靠社會資本完成，環(huán)保投融資改革”在路上”，PPP（含海綿城市）仍是必須關(guān)注的投資主體，尤其在有回報(bào)機(jī)制的水務(wù)、垃圾處理領(lǐng)域。（3）并購助力。僅2015年，環(huán)保并購總數(shù)量已經(jīng)超過50個，總金額逼近300億元，可以預(yù)見產(chǎn)業(yè)資本正在不斷向環(huán)保領(lǐng)域靠攏，行業(yè)總體集中度會繼續(xù)提高。（4）低碳時(shí)代。大氣為主要受益方向，如VOC、中小鍋爐替代（生物質(zhì)、煤粉）、超低排放。（5）固廢起航。土十條即將發(fā)布，土壤污染修復(fù)示范工程即將打開巨額市場空間；危廢領(lǐng)域市場將走向集中，龍頭企業(yè)率先受益。推薦標(biāo)的：雪迪龍、津膜科技、清新環(huán)境，受益標(biāo)的包括高能環(huán)境、啟源裝備、聚光科技、凱迪生態(tài)、長青集團(tuán)、神霧環(huán)保、東江環(huán)保等。

電力等公用事業(yè)：

電力：火電經(jīng)過2012-2014年較高盈利周期，基本彌補(bǔ)了2007-2011年期間的虧損，多年平均盈利水平達(dá)到公用事業(yè)公允線，當(dāng)前煤炭價(jià)格低位震蕩，如果上網(wǎng)電價(jià)進(jìn)一步下調(diào)，煤電價(jià)格關(guān)系會打破當(dāng)前暫態(tài)尋找新的平衡，但火電不可避免從當(dāng)前高點(diǎn)下滑，利用小時(shí)未來兩年難見起色。水電2015年豐水期整體來水偏弱，如果2016年來水偏多，則水電利潤增長將較為理想，2016年也將完全兌現(xiàn)2015年幾次降息的正面影響。電力體制改革綜合試點(diǎn)即將推出，對行業(yè)實(shí)質(zhì)性影響將逐步體現(xiàn)，水電價(jià)格中樞存在上行空間。國企改革方面，部分公司將面臨2016年底完成資產(chǎn)注入的承諾兌現(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)外延式增長。維持電力行業(yè)“增持”評級。燃?xì)猓簹鈨r(jià)下行及定價(jià)機(jī)制改革，下游燃?xì)夤臼芤妫蔷用裼脩舯壤叩南掠喂芫W(wǎng)收益更為顯著；純輸氣管網(wǎng)企業(yè)看放量，需結(jié)合管網(wǎng)輸送能力的擴(kuò)張。維持燃?xì)庑袠I(yè)“增持”評級。水務(wù)：電價(jià)和氣價(jià)下降，為水價(jià)提升創(chuàng)造空間，水價(jià)改革提振污水處理費(fèi)上行預(yù)期；水價(jià)調(diào)整各省市自行安排，財(cái)政實(shí)力強(qiáng)或居民可承受能力強(qiáng)的省市提價(jià)空間大或時(shí)間點(diǎn)早。維持水務(wù)行業(yè)“增持”評級。

通信團(tuán)隊(duì)

【2016傳統(tǒng)通信仍能釋放業(yè)績，但吸引力下降】

2014、2015年，傳統(tǒng)通信受4G的影響，業(yè)績彈性較大且處于上升期，對部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者仍有吸引力。但隨著4G建設(shè)進(jìn)入中后期，雖業(yè)績延后確認(rèn)，仍能支持EPS增長，但增速顯著放緩，從預(yù)期角度對市場的吸引力下降。建議關(guān)注新方向、新主題

【軍工信息化：衛(wèi)星通信、電磁防護(hù)、作訓(xùn)調(diào)度等細(xì)分領(lǐng)域】

未來戰(zhàn)爭將更多體現(xiàn)信息化裝備的地位，毋庸置疑，為符合未來戰(zhàn)爭的需要，無論是“天軍”還是“網(wǎng)軍”，通信都將是基礎(chǔ)。2016年，隨著軍改推進(jìn)，注定仍是軍工信息化的大年。細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注衛(wèi)星通信、電磁防護(hù)、作訓(xùn)調(diào)度等，受益標(biāo)的：特發(fā)信息、中光防雷、佳訊飛鴻、華力創(chuàng)通、北斗星通等。

【工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與智能制造】

此乃國策，今年初有規(guī)劃，2016年會繼續(xù)落地。與體制變革相關(guān)，能源互聯(lián)網(wǎng)、鐵路后市場會率先爆發(fā)，帶動節(jié)能、微網(wǎng)交易、電力大數(shù)據(jù)、可視化用電APP等領(lǐng)域興起，主推中恒電氣。而在智能制造環(huán)節(jié)上，容錯工業(yè)服務(wù)器、虛擬化硬件配置和調(diào)度、集成硬件、機(jī)器互聯(lián)、可視化生產(chǎn)等領(lǐng)域會有明顯進(jìn)展。

【云計(jì)算繼續(xù)爆發(fā)】

數(shù)據(jù)流量的爆發(fā)將進(jìn)一步拉動云計(jì)算需求，亞馬遜AWS在Q3的業(yè)績爆發(fā)給市場很好的標(biāo)桿效應(yīng)，如果說2015年是萌芽期，2016年將繼續(xù)爆發(fā)，可能出現(xiàn)機(jī)會的環(huán)節(jié)包括：1）IDC業(yè)績持續(xù)釋放；2）云服務(wù)更趨多樣化，企業(yè)級應(yīng)用滲透率提升；3）信息安全。受益標(biāo)的：光環(huán)新網(wǎng)、藍(lán)鼎控股等

【全新主題：關(guān)注室內(nèi)定位】

在室外GPS已經(jīng)普及的時(shí)候，未來的方向?qū)⑹鞘覂?nèi)外無縫定位，基于wifi、藍(lán)牙、傳感器的融合技術(shù)也已慢慢成熟，和精準(zhǔn)營銷、消費(fèi)大數(shù)據(jù)都會有良好的結(jié)合。

計(jì)算機(jī)團(tuán)隊(duì)

1、 計(jì)算機(jī)行業(yè)，過去一年呈現(xiàn)三大特征。其一，互聯(lián)網(wǎng)化方面，轉(zhuǎn)型全面蔓延。但創(chuàng)新過程遭遇政策規(guī)范。其二，智能化層面，圖像識別等技術(shù)發(fā)展加速與應(yīng)用，深度學(xué)習(xí)成為智能終極引擎。其三，外延并購層面，并購增速已從高峰滑落，外延成為公司發(fā)展新常態(tài)。

2、 計(jì)算機(jī)行業(yè)，投資邏輯發(fā)生深刻變革。其一，個人互聯(lián)網(wǎng)化，這個冬天不會太短。IT產(chǎn)業(yè)滲透率規(guī)律決定產(chǎn)業(yè)加速已過峰值。資本推動下的O2O整合，可為驗(yàn)證。其二，企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化，爆發(fā)的時(shí)點(diǎn)正在臨近。阿里與亞馬遜經(jīng)營數(shù)據(jù)反映，云計(jì)算從概念邁入現(xiàn)實(shí)。云計(jì)算提供技術(shù)條件，共享經(jīng)濟(jì)正從個人蔓延至企業(yè)。縱向來看，平臺共享、數(shù)據(jù)共享、渠道共享等正在建立。橫向來看，共享金融、共享汽車、共享安全等正在悄然萌芽。其三，智能化，汽車有望成為第一個智能化的機(jī)器。個人互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、虛擬現(xiàn)實(shí)和圖像識別等技術(shù)有望聚集于這一平臺。

3、 看好共享經(jīng)濟(jì)，依次推薦共享金融、共享汽車、共享安全。共享經(jīng)濟(jì)本質(zhì)是平臺調(diào)度供需，降低信息不對稱。在各領(lǐng)域內(nèi)，應(yīng)用這一商業(yè)模式公司有望實(shí)現(xiàn)顛覆式創(chuàng)新。產(chǎn)業(yè)大勢所趨，政策改變的是節(jié)奏不變是方向。最壞的時(shí)候，已經(jīng)過去。共享經(jīng)濟(jì)，是創(chuàng)新顛覆下一站。共享經(jīng)濟(jì)將從金融，相繼蔓延至汽車、安全、醫(yī)療等領(lǐng)域。

電子團(tuán)隊(duì)

智能機(jī)過后，還有更多精彩

智能機(jī)后時(shí)代，電子行業(yè)成長邏輯發(fā)生重大變化，從爆款驅(qū)動向多點(diǎn)開花過渡，2016年我們最看好智能汽車、半導(dǎo)體、智能制造和消費(fèi)電子組件創(chuàng)新四個方向。

1、智能汽車大時(shí)代，環(huán)保、便捷、安全是三大剛需

（1）環(huán)保：新能源汽車高增長確定性強(qiáng)，未來5年都有大機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注電池龍頭提升市場地位、電控新貴導(dǎo)入國際客戶和電機(jī)技術(shù)有突破的黑馬；

（2）便捷：車身電子關(guān)注傳感器，車載電子關(guān)注中控系統(tǒng)和車內(nèi)娛樂；

（3）安全：從輔助駕駛到無人駕駛是行業(yè)必然，硬件視頻芯片、軟件圖像算法是核心。

2、半導(dǎo)體黃金十年漸進(jìn)高潮

國家信息安全、需求缺口巨大、國家意志推動并購整合和進(jìn)口替代加速，重點(diǎn)關(guān)注三個方向：

（1）國家級芯片資源整合平臺，資產(chǎn)、現(xiàn)金注入都是大故事；

（2）龍頭企業(yè)通過并購?fù)黄萍夹g(shù)客戶瓶頸；

（3）最薄弱環(huán)節(jié)上游設(shè)備和材料的突破。

3、電子智能制造是高增長的新藍(lán)海。

（1）行業(yè)屬性好：空間大、增長快、競爭小、毛利高，2016年重點(diǎn)關(guān)注單款大量、自動化程度低的細(xì)分領(lǐng)域；

（2）能夠從系統(tǒng)集成過渡到解決方案將是新一輪勝出者。

4、存量中尋找增量，消費(fèi)電子零組件創(chuàng)新仍大有可為。

用戶體驗(yàn)提升創(chuàng)造新的需求：

（1）從文字到語音到視頻，2016有望成為雙攝像頭爆發(fā)元年；

（2）生物識別：指紋識別成標(biāo)配，人臉識別、動作識別或有大突破；

（3）新型顯示技術(shù)，智能微投和裸眼3D。

電力設(shè)備與新能源團(tuán)隊(duì)

1、2015年電改落地年，配套文件出臺在即，標(biāo)志著2016年電改將進(jìn)入實(shí)質(zhì)操作階段，將為新增市場主體帶來投資機(jī)遇，長期有望推動電網(wǎng)結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展，重塑電力工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。2016年看好：上游具備電源資源的企業(yè)切入售電業(yè)務(wù)，下游擁有豐富客戶資源的企業(yè)早日斬獲售電牌照。

2、能源互聯(lián)網(wǎng)有望重上風(fēng)口，能源互聯(lián)行動計(jì)劃發(fā)布在即，其核心是互聯(lián)網(wǎng)思維與能源系統(tǒng)的融合，看好在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域具備卡位優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，細(xì)分領(lǐng)域包括智能電網(wǎng)、電動汽車及充電、光伏、風(fēng)電、碳交易、數(shù)據(jù)平臺等。

3、穩(wěn)增長背景下，關(guān)注電網(wǎng)硬投資上調(diào)，2015-2020年配網(wǎng)投資上調(diào)至2萬億，將為企業(yè)帶來持續(xù)的業(yè)績增長；可再生能源發(fā)展促進(jìn)第二輪特高壓建設(shè)提速，線路審批進(jìn)度有望加速，直流前景廣闊。

新能源觀點(diǎn)：

1. 新能源汽車仍處于風(fēng)口，動力電池和鋰電設(shè)備景氣度或于2016下半年逆轉(zhuǎn)，充電樁后續(xù)仍有初裝補(bǔ)貼和運(yùn)營補(bǔ)貼落地催化預(yù)期，看好進(jìn)入核心供應(yīng)鏈、契合三元技術(shù)路線的電池材料公司，首選隔膜。2016看好的方向：由中游制造向下游整車或租賃運(yùn)營轉(zhuǎn)型（往價(jià)值鏈更大環(huán)節(jié)延伸）、通過外延并購切入新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的傳統(tǒng)公司（缺乏預(yù)期，提估值）

2.儲能十三五規(guī)劃出臺在即，配套補(bǔ)貼落地預(yù)期漸強(qiáng)，有望迎來主題投資機(jī)會，短期看好鉛炭電池（成本優(yōu)勢），長期看好鋰電池（廢舊電池回收）

3.目前市場對光伏預(yù)期很低，可再生能源附加上調(diào)和限電改善將帶來投資機(jī)會，地方能源平臺和單晶路線仍是板塊風(fēng)口。

4.風(fēng)電搶裝后，制造端景氣達(dá)到高點(diǎn)，長期機(jī)會來自制造轉(zhuǎn)運(yùn)營和外延擴(kuò)張其他高增長行業(yè)。

軍工團(tuán)隊(duì)

百花齊放，此起彼伏，熱點(diǎn)頻出，機(jī)會多多——2016年軍工行業(yè)總體觀點(diǎn)

2016年是“十三五”第一年，軍隊(duì)及國防工業(yè)各種改革政策將逐漸進(jìn)入落地實(shí)施階段。“十三五”規(guī)劃重大項(xiàng)目進(jìn)入投資者的視野。我們預(yù)計(jì)軍工從改革和發(fā)展兩個方面將超過市場預(yù)期。外圍的安全環(huán)境將出現(xiàn)復(fù)雜局面，臺灣大選民進(jìn)黨上臺是大概率事件，將可能成為新的不穩(wěn)定因素和軍工催化劑。因此我們判斷2016年全年軍工投資熱點(diǎn)將呈現(xiàn)出百花齊放，此起彼伏的特點(diǎn)。從改革的角度看，國有企業(yè)資產(chǎn)證券化加速進(jìn)行，電科、航天系將繼續(xù)成為市值擴(kuò)張的主導(dǎo)板塊；從發(fā)展的角度看，“自主可控”、“天基絲路”、“海洋安全”等將推動國防信息化、衛(wèi)星應(yīng)用、海軍裝備板塊成為新投資主題；“民參軍”和“軍轉(zhuǎn)民”各種鼓勵政策出臺，將會出現(xiàn)不少牛股。因此2016年我們依然看多軍工行業(yè)，軍工行業(yè)將呈現(xiàn)熱點(diǎn)頻出，機(jī)會多多的特征。

中小盤團(tuán)隊(duì)

未來一段時(shí)間市場仍是由存量資金所主導(dǎo)，成長股占有優(yōu)勢。而成長股需要不斷切換主題，我們認(rèn)為主題投資仍將是市場的主要投資策略。看好的主題包括：（1）上海迪士尼，從原先炒股東、炒地皮轉(zhuǎn)到IP市場（明年全球最大的IP提供商迪士尼來中國）和商貿(mào)零售旅游酒店（業(yè)績超預(yù)期）兩條主線，首推標(biāo)的包括界龍實(shí)業(yè)、中路股份和錦江系公司。（2）人工智能主線，落實(shí)到細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域，關(guān)注兩塊新的方向：人腦工程和機(jī)器視覺，標(biāo)的包括科遠(yuǎn)股份、慈星股份等。（3）人口結(jié)構(gòu)變遷主線，包括與二胎、互聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)的教育主線，以及與90后個性化消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)+、智能制造等相關(guān)的個性化定制主線。重點(diǎn)推薦公司包括迪士尼主題界龍實(shí)業(yè)、中路股份；“泛網(wǎng)”組合：漫步者、慈星股份、科遠(yuǎn)股份、安科瑞、焦點(diǎn)科技等；“增并”組合：瑞豐高材、千紅制藥；PPP相關(guān)的新筑股份。