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11月25日訊

證券時(shí)報(bào)記者梁雪

申萬(wàn)宏源研究所于今日在深圳香格里拉酒店舉行以“共享N次方”為主題的2016年年度策略報(bào)告會(huì)。證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者帶您直擊現(xiàn)場(chǎng)最新出爐觀點(diǎn)速遞。

申萬(wàn)宏源首席宏觀分析師李慧勇表示，宏觀政策的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向供給管理正當(dāng)其時(shí)，而供給革命主要是革舊經(jīng)濟(jì)和舊體制的命。舊經(jīng)濟(jì)的機(jī)會(huì)主要來(lái)自國(guó)企改革尤其是地方國(guó)企改革的實(shí)質(zhì)推進(jìn)，尤其看好上海、廣東、江蘇、浙江、福建、山東、河北、重慶等地方國(guó)改的機(jī)會(huì)。

針對(duì)新經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)，申萬(wàn)宏源宏觀研究團(tuán)隊(duì)看好三個(gè)方向：一是服務(wù)型消費(fèi)，二是智能制造和大數(shù)據(jù)，三是泛資產(chǎn)管理。

需求側(cè)管理轉(zhuǎn)向供給側(cè)管理

次貸危機(jī)以來(lái)，為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的下滑，中國(guó)采取了許多需求管理的措施。需求管理主要是為了救急，有助于防范中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)斷崖式的下滑。一系列需求側(cè)管理政策的出臺(tái)，對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了重要作用。

但是，申萬(wàn)宏源首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，“需求側(cè)管理存在兩個(gè)方面的不足。首先，出口受制于全球經(jīng)濟(jì)低迷，難以顯著改善。其次，國(guó)內(nèi)供給存在滯后，大量消費(fèi)需求投向海外。”

因此，從長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)必須轉(zhuǎn)型，供給側(cè)管理的重要性上升。在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，要著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

值得一提的是，“十三五”規(guī)劃建議提出，要把握發(fā)展新特征，加大結(jié)構(gòu)性改革力度，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議提出，在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

李慧勇表示，宏觀政策的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向供給管理正當(dāng)其時(shí)，而供給革命主要是革舊經(jīng)濟(jì)和舊體制的命。舊經(jīng)濟(jì)的機(jī)會(huì)主要來(lái)自盤活和消化。

由于積重難返，李慧勇及其宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2016年投資品包括大宗商品總體上仍以調(diào)整為主，缺乏系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)。而房地產(chǎn)由于去庫(kù)存的加快，可能會(huì)觸底回升。舊經(jīng)濟(jì)的機(jī)會(huì)主要來(lái)自國(guó)企改革尤其是地方國(guó)企改革的實(shí)質(zhì)推進(jìn)，尤其看好上海、廣東、江蘇、浙江、福建、山東、河北、重慶等地方國(guó)改的機(jī)會(huì)。

新經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)：服務(wù)化&智能化&資產(chǎn)管理

申萬(wàn)宏源首席宏觀分析師表示，新經(jīng)濟(jì)的供給革命主要體現(xiàn)為如何創(chuàng)造有效供給，來(lái)匹配沒(méi)有很好被滿足的需求和潛在需求。新經(jīng)濟(jì)需要的是友好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境和制度環(huán)境。

李慧勇認(rèn)為，不斷推廣的負(fù)面清單制度、一些傳統(tǒng)國(guó)有領(lǐng)域?qū)γ耖g資本的開放、軍民融合、商事制度改革、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)、多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)等都有助于新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，新經(jīng)濟(jì)最終來(lái)自于日新月異的多樣化的需求、第三次科技革命帶來(lái)的技術(shù)創(chuàng)新以及一批現(xiàn)代企業(yè)家的興起。

談及新經(jīng)濟(jì)來(lái)自于日新月異的多樣化需求，李慧勇表示，“新經(jīng)濟(jì)來(lái)自于多樣化需求。首先，人口老齡化帶動(dòng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化。老年人對(duì)醫(yī)療保健、娛樂(lè)服務(wù)的消費(fèi)具有傾向性，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著老齡化速度的加快，這些領(lǐng)域?qū)?huì)進(jìn)入黃金增長(zhǎng)期。再者，普遍二孩政策的實(shí)施，會(huì)刺激嬰幼兒消費(fèi)需求，增加相關(guān)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。第三，90s偏好在線視頻、游戲和社交網(wǎng)絡(luò)等消費(fèi)。中國(guó)90s人群約1.4億，占全國(guó)總?cè)丝诘?1.7%。消費(fèi)，只因?yàn)橄矚g。廣告營(yíng)銷和商品品牌影響力偏低”。

基于上述從決定因素出發(fā)，申萬(wàn)宏源宏觀研究團(tuán)隊(duì)針對(duì)新經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)看好三個(gè)方向：一是服務(wù)型消費(fèi)，二是智能制造和大數(shù)據(jù)，三是泛資產(chǎn)管理。

2017年后經(jīng)濟(jì)步入新周期

申萬(wàn)宏源首席宏觀分析師李慧勇表示，“分析經(jīng)濟(jì)總量看舊經(jīng)濟(jì)，分析經(jīng)濟(jì)活力看新經(jīng)濟(jì)。”

在申萬(wàn)宏源宏觀分析團(tuán)隊(duì)看來(lái)，舊經(jīng)濟(jì)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)主體，仍然面臨調(diào)整壓力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)承壓。新經(jīng)濟(jì)代表的經(jīng)濟(jì)活力，使得中國(guó)未來(lái)并不悲觀。申萬(wàn)宏源宏觀研究團(tuán)隊(duì)維持“2017年之后中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新周期”的判斷。

李慧勇強(qiáng)調(diào)，“增支減稅、擴(kuò)大債務(wù)置換、專項(xiàng)金融債、雙降都可以預(yù)期，人民幣匯率也會(huì)面臨貶值的壓力。分析經(jīng)濟(jì)活力，更應(yīng)該看新經(jīng)濟(jì)，人們過(guò)上幸福生活的訴求，不斷下降的資金價(jià)格，以及越來(lái)越多的現(xiàn)代企業(yè)家搭起的新經(jīng)濟(jì)，使得中國(guó)未來(lái)并不悲觀。”

此外，在財(cái)政和貨幣政策方面，李慧勇認(rèn)為將仍以寬松為主。李慧勇預(yù)計(jì)2016年將有6次降準(zhǔn)。

李慧勇表示，外匯占款是我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放的傳統(tǒng)渠道。在外占趨勢(shì)性下降的情況下，央行仍將通過(guò)降準(zhǔn)、MLF等工具對(duì)貨幣投放缺口進(jìn)行對(duì)沖，保證了基礎(chǔ)貨幣的穩(wěn)定合理增長(zhǎng)，同時(shí)靈活運(yùn)用逆回購(gòu)、SLO等工具對(duì)短期流動(dòng)性波動(dòng)進(jìn)行平滑。

在2015年置換3.2萬(wàn)億地方債的基礎(chǔ)上，2016年國(guó)家將繼續(xù)擴(kuò)大地方債務(wù)置換規(guī)模。在“調(diào)結(jié)構(gòu)”的大方針下，將實(shí)行定向性的財(cái)政政策。

“2016年的財(cái)政講重點(diǎn)支出于教育、社會(huì)保障就和業(yè)、節(jié)能環(huán)保、交通運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域。”李慧勇稱。

值得一提的是，李慧勇提到，要發(fā)揮國(guó)開行“第二財(cái)政”作用。

他認(rèn)為，需利用國(guó)開、農(nóng)發(fā)等政策性銀行穩(wěn)增長(zhǎng)。國(guó)開行貸款的主要投向?yàn)榕锔摹㈣F路、水利和城鎮(zhèn)化建設(shè)，2015年上半年對(duì)棚改和水利的貸款已經(jīng)超過(guò)了去年全年的發(fā)放量。

“2016年，國(guó)開行將陸續(xù)通過(guò)專項(xiàng)建設(shè)債券募集資金，以項(xiàng)目資本金投入等方式參與基建投資。目前確定的專項(xiàng)金融債的規(guī)模為一萬(wàn)億，涉及五大領(lǐng)域22專項(xiàng)。”李慧勇稱。