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國美電器(493.HK) 3Q 業(yè)績?nèi)缙谠鲩L

國美電器公布最新的 3Q 營運(yùn)數(shù)據(jù)。1Q 至 3Q15 的收入增加 8%，其中 3Q 的收入上升 6%(而 2Q／1Q 則上升 9%／8%)。同店銷售增長率于 3Q 小幅回升至 2.4%至 2.5%(上半年為 2.3%)，持續(xù)高于同業(yè)，但部分被網(wǎng)上銷售增長放緩所抵銷，商品交易總額僅增加 70%，而 2Q／1Q 的增幅則為 181%／107%(盡管自 4Q 至今的增長在雙十一的推動下已回升至 100%以上的水平)。鑒于公司表示銷售組合穩(wěn)定，我們估計(jì) 3Q 的毛利率將同比持平。店鋪的擴(kuò)充較預(yù)期理想，1Q 至 3Q期間有 92 家店鋪(凈數(shù))開張，總店鋪數(shù)目因此增至 1,224 家(自 FY15 起計(jì)增幅為 8%)。整體而言，我們?nèi)匀徽J(rèn)為國美電器憑借過往數(shù)年間開發(fā)的全面供應(yīng)鏈采購及物流網(wǎng)，透過行業(yè)領(lǐng)先的 OTO 整合系統(tǒng)，已開始在成本及銷售兩方面獲得協(xié)同效應(yīng)。另外，我們認(rèn)為近日政府重新補(bǔ)貼在北京購買節(jié)能家用電器的客戶，或標(biāo)示著中國將為家用電器行業(yè)推出新一輪的刺激措施。國美電器必然受惠，故維持買入評級(目標(biāo)價(jià)：上調(diào)至1.46 港元)。