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新華網上海１２月６日電（記者潘清）滬深證券交易所、中國金融期貨交易所４日晚間發布指數熔斷相關規定，２０１６年１月１日起，Ａ股市場將正式步入“熔斷時代”。此前，Ａ股市場已經對個股采用了漲跌幅限制的“隱形熔斷機制”。對于近年來頻繁遭遇劇烈震蕩的Ａ股而言，熔斷機制與漲跌停板并存，會為市場本身和投資策略帶來哪些變化？

所謂“熔斷”，即在交易過程中當價格波動幅度達到某一閾值時，交易將暫停。好比安裝在電路里的保險絲，會在電流異常時自身熔斷，以保護電路安全運行。

平安證券統計顯示，２０１４年初至今年１０月末，滬深３００指數有２５個交易日觸發５％或７％的熔斷閾值，其中后者高達１１個交易日。

以遭遇史上罕見劇烈波動的今年７月為例，按照目前出臺的相關規則，幾乎平均每兩天觸發一次熔斷，每四天需要暫停一天交易。反過來說，如果當時已有熔斷機制，其提供的“冷靜期”可能幫助Ａ股市場防止價格“惡性變化”，從而降低波動的頻率和幅度。

新湖期貨董事長馬文勝分析認為，熔斷期間市場參與者可以重新理性考慮和評估有關信息，信息的充分擴散和吸收有助于限制市場的過度反應，降低市場風險和不確定性。

在此之前，Ａ股市場已經對個股采用了漲跌幅限制的“隱形熔斷機制”。為何還要推出指數熔斷機制？

業內人士分析認為，從設計理念上來看，漲跌停板制度的確與熔斷機制有相似之處。但前者只針對個股，在股指出現劇烈波動時，難以對全市場情緒起到控制作用。

事實上，今年以來Ａ股頻繁出現的“千股跌停”現象，已經充分暴露出個股漲跌停板制度的缺陷。此外，漲跌停板制度僅針對股票現貨市場，面對恐慌情緒在期現兩大市場之間的跨市場蔓延則束手無策。

光大證券首席經濟學家徐高表示，正因為當前包括漲跌停板在內的交易制度在防控風險方面存在不足，有必要在資本市場中再引入熔斷機制，在更大范圍內抑制恐慌的傳染，維護市場的穩定。

熔斷機制誕生后，漲跌停板制度何去何從？三家交易所表示，作為我國證券市場的基礎性制度安排，漲跌停板與結算風險管理制度、杠桿類業務風控措施、市場監察指標等現行制度安排銜接，對投資者的交易習慣影響也比較大，短期內難以取消或放寬漲跌幅限制。這意味著在較長一段時間內，熟悉的漲跌停板和陌生的熔斷機制將并存，共同承擔穩定短期市場價格的功能。

熔斷機制與漲跌停板并存，會對Ａ股產生什么樣的影響？這無疑是當下投資者最為關心的問題。

在多數市場人士看來，作為成熟市場的通行做法，熔斷總體有利于平抑市場非理性擾動，但對其整體趨勢影響有限。

從熔斷機制的標的來看，滬深３００指數匯聚了大批大盤藍籌股，本身波動性就小于市場總體水平，更遠低于中小市值個股群體。排除今年的極端情況，未來滬深３００指數觸發熔斷閾值或是“小概率事件”。

此外，熔斷機制為投資者提供了思考判斷短期行為的時間，降低極端系統性風險發生的可能。但當市場處于下行過程時，熔斷機制可以拉長下跌的時間，并不會改變下跌的趨勢。

從股市運行的規律來看，指數漲跌雖受到情緒因素的一定影響，但歸根結底還是取決于基本面、政策面和資金面三大驅動因素。從這個角度而言，在適應熔斷機制的同時，投資者仍需密切關注宏觀經濟和上市公司盈利能力的表現，以及相關政策的調整、流動性的變化。

即將過去的２０１５年，面對期現兩大市場罕見劇烈震蕩，管理層加快了調整相關機制和規則的步伐，力求形成常態化的波動調節機制。而在業界看來，在持續完善制度體系的同時，仍需通過推進注冊制改善供求關系、引入長期資金平衡投資者結構，為資本市場進一步“減震”“穩壓”。

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