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近日，A股熔斷機(jī)制方案已確認(rèn)，將于元旦后正式推出。據(jù)接近監(jiān)管部門的人士表示，征求意見期間業(yè)界反映的問題集中在熔斷時間以及觸發(fā)熔斷的閾值等，主要考慮之前的版本對交易連續(xù)性影響較大；正式公布的熔斷機(jī)制在這些問題上作了一些相應(yīng)修改，比如觸發(fā)熔斷后的停市時間有所縮短。

熔斷機(jī)制是指在交易過程中，當(dāng)價格波動幅度達(dá)到某一限定目標(biāo)時，交易將暫停一段時間，或者交易可以繼續(xù)進(jìn)行，但報價限制在一定范圍之內(nèi)。由于這種情況和保險絲在電流過量時會熔斷，從而保護(hù)電器相類似，故稱之為熔斷機(jī)制。

對于股市熔斷機(jī)制將在元旦假期后推出的消息，市場普遍解讀為利好。不過，筆者認(rèn)為，熔斷機(jī)制對于股市是中性的，熔斷機(jī)制并不是大家所期盼的股市“定海神針”。

首先，熔斷機(jī)制只能救急，但不能救火，難以改變股市下跌的態(tài)勢。熔斷機(jī)制雖能解決股市短期和應(yīng)急問題，給市場一個冷靜期，尤其是當(dāng)市場因非理性因素導(dǎo)致急漲急跌時，通過熔斷機(jī)制使市場交易暫時停下來，讓各方有一個冷靜思考的時間。

比如光大烏龍指事件，本質(zhì)上是軟件系統(tǒng)漏洞導(dǎo)致買入大量ETF，如果有熔斷機(jī)制，就可以在第一時間斬斷交易鏈條，并發(fā)現(xiàn)錯誤、停止程序運(yùn)行，從而減少損失。同時，在暫停交易期間，監(jiān)管當(dāng)局能夠就觸發(fā)熔斷的因素進(jìn)行評估，如果涉及謠言等情緒面的因素，可以及時進(jìn)行疏導(dǎo)。

雖然熔斷機(jī)制對于突發(fā)事件能夠起到冷靜作用，但是，熔斷機(jī)制解決不了中國股市的根本問題：如果多數(shù)投資者對上市公司的經(jīng)營前景不看好，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展信心下降的時候，即使采取熔斷機(jī)制，股市隨后也會接著下跌。

再者，當(dāng)?shù)咏蹟嚅撝禃r，可能導(dǎo)致市場參與者預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)。在股市下跌時，投資者擔(dān)心因繼續(xù)下跌觸碰熔斷閾值暫停交易，會提前大量賣出股票，結(jié)果導(dǎo)致股指快速觸及熔斷機(jī)制。所以，熔斷機(jī)制無法解決人們對股市的悲觀預(yù)期，更容易導(dǎo)致在觸發(fā)熔斷之前集中拋售股票的情況。

最后，與美國股市不設(shè)漲跌幅度制度有所區(qū)別，中國股市已經(jīng)有10%的漲停板限制，如果再設(shè)兩檔熔斷的意義并不太大，反而使整個市場交易缺乏連續(xù)性。如果市場真的處于非理性狀態(tài)，就算解除熔斷后，股指還會出現(xiàn)較大波動。而當(dāng)股指觸發(fā)熔斷后，市場馬上會失去流動性。

所以，設(shè)置熔斷機(jī)制并不能解除股災(zāi)發(fā)生的可能。而中國股市要想長期穩(wěn)定繁榮要做好兩方面內(nèi)容：一是通過鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅的方式，并且引導(dǎo)投資者進(jìn)行價值投資，杜絕短期快進(jìn)快出的投機(jī)行為。這樣可提升投資者的信心。二是要營造一個公平公正的交易環(huán)境，完善股市的基本制度，對于違規(guī)事件、內(nèi)幕交易、人為操縱股指或個股的案件要通過法律途徑進(jìn)行懲罰，只有市場體制機(jī)制完善了，股指才能逐步平穩(wěn)。

元旦之后，監(jiān)管層將在股市推出熔斷機(jī)制，這項機(jī)制的功能只是希望在熔斷之后給市場一個冷靜期。所以熔斷機(jī)制推出后，并不能改變A股市場的大趨勢。而作為監(jiān)管層除了要推出一些政策之后，更需要的是研究如何給投資者創(chuàng)造公平公正的投資環(huán)境，引導(dǎo)投資者價值投資的理念，只有投資者的信心恢復(fù)了，股市才會慢慢走穩(wěn)。(記者張平)

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