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大家好，今天來簡單聊一下投資模型的話題。第一部分先談一下如何去尋找常態(tài)經濟下主動轉型中存在的機會。

我們都知道，對一個公司的估值是在投資和交易的最起碼前提。在當前的經濟環(huán)境下，很多看好的公司市值都不低，類似這樣的機會如何再去挖掘？而一個成長的企業(yè)到底值多少錢？這的確是一個非常專業(yè)、非常復雜的問題。

傳統(tǒng)的定性與定量兩個法則只能決定了當時的價值，而對未來成長預期不足。這里包括幾個基礎模型，例如：1，折現(xiàn)現(xiàn)金流(dcf)模型;2，相對估價模型；3波特模型（SWOT)分析框架,事實上，采用任何一種方法事實上都有一定優(yōu)缺點和特定的范圍。有些案例則不適用 （例如資產重組等）

我有屬于自己的估值方法，大致思路是這樣的：

對于成長股而言，其投資邏輯必須要突破傳統(tǒng)理念的壁壘，這里有幾個必須的假定：

第一，其權重在未來中國經濟的增長比重里，從以前的忽略到重視，從供給角度來看，由單位生產率的提升導致的效率提升，從而提升消費貢獻需求，繼而形成驅動力。

第二，目前是否盈利并不重要：它的內在價值的體現(xiàn)在于對未來發(fā)展的預期上，所以傳統(tǒng)的估值模型是無效的。舉個簡單的例子：樂視網(300104,股吧)在2010年初剛上市的第一年時間里，其報表也是很難看的。IPO后的資金使用投入了大部分用在版權買斷上繼而形成了一個區(qū)域內的間接壟斷，當然在隨后幾年里他推出硬件配套設施之后我們會猛然頓悟當時樂視的這一策略是多么的高明。 所以我們應該主動去挖掘類似這類上市公司在先期鋪墊的伏筆。（這類企業(yè)絕大多數(shù)來自于創(chuàng)業(yè)板及中小板）

第三：去尋找由傳統(tǒng)產業(yè)轉移到新興產業(yè)的主動變革：

需求性升級是衡量這類從傳統(tǒng)周期-成長的衡量指標。主要范圍來自于三年前國務院推出的七大新興產業(yè)方向：

七大新興產業(yè)，指的是國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)規(guī)劃支持政策確定的7個領域（23個重點方向）

這七大領域為：節(jié)能環(huán)保、新興信息產業(yè)、生物產業(yè)、新能源、新能源汽車、高端裝備制造業(yè)和高端新材料。

其中，這里面絕大多數(shù)投資標的都來自于中小板和創(chuàng)業(yè)板，（主板借殼）去尋求這種轉型升級是否成功的標準來自于轉型后的持續(xù)穩(wěn)定盈利能力和對比行業(yè)內其他上市公司的競爭能力，以一個市場相對估值水平做側面對比，選取高于這個平均水平的品種。但是尋找這類成長股往往有一個先天的誤區(qū)：即需要非常專業(yè)性的判斷和專業(yè)能力做基礎。投資人或許從財報方面，從基本面風險偏好方面能大致了解當前的環(huán)境，但是從中長期來看，深入了解其基本面帶來的未來長期發(fā)展趨勢我認為還是應多去高校及先進科研機構做深入調研。（尤其是先行性科技類，推特和瀏覽美國科技網站獲取資料非常有必要），個人前年特斯拉那波行情選取的萬向錢潮(000559,股吧)這個標的就用了這個方法。具體可百度。

前面大概的敘述了科技類轉型的方向，市場還有一類作為消費升級成為提升內在估值的必要條件。日本在上個世紀80年代同樣也經歷了一段時間的轉型，得益于消費率的提升，日本的家庭消費從70年代的GDP比重50%提升到60%，同時日本也催生了一系列當時偉大的企業(yè)，例如索尼，松下，三洋等。而經濟轉型時期的過渡體現(xiàn)的是居民消費水平的提高及總支出比例的提升（恩格爾系數(shù)） 以當前目前中國的消費市場及消費習慣來看，由于體量過于龐大，清晰的認識到這種由量變到質變的周期過長，我認為當前只能作為備選來考慮。

主要的內在原因還是在于目前我們的體制下：國有經濟的主導作用既要充分考慮國家宏觀調控的需要，又要充分體現(xiàn)市場機制的要求，在市場競爭中發(fā)揮其主導作用。計劃與市場、宏觀效益與微觀效益如何的有機地結合，在投資界里并沒有一個完整的統(tǒng)一說法。

今天就簡單的說到這里吧，以后有時間再聊我的投資模型的其他幾個部分。（本文作者呂健中簡介：和訊評論專欄作者，澳大利亞墨爾本理工大學經濟系畢業(yè)，畢業(yè)后供職于荷蘭銀行亞太區(qū)總行任職債券交易員，2009年回國后在長城證券任證券分析師，2012年開始成為北方某國資系基金經理，2014年轉投私募行業(yè)，聯(lián)合創(chuàng)立深圳小傘金融服務有限公司，并擔任小傘1期基金經理。）