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（原標(biāo)題：最難中新股凱龍股份曾因關(guān)聯(lián)交易上市被否） 網(wǎng)易財(cái)經(jīng)12月8日訊 IPO重啟之后，首批的新股中簽率出爐，根據(jù)披露的公開(kāi)數(shù)據(jù)，凱龍股份的網(wǎng)下獲配比例低至0.049%，刷新了記錄。然而，網(wǎng)易財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)公司在2011年之時(shí)曾因“關(guān)聯(lián)交易比重大，盈利持續(xù)能力存疑”被否決，在問(wèn)題仍然存在的情況，卻仍然得以發(fā)行，學(xué)者認(rèn)為這體現(xiàn)了市場(chǎng)的包容性。

在2011年的招股書的一些表述，或解釋了大額關(guān)聯(lián)交易的存在的必然性。公司方面稱，由于民爆器材是具有危險(xiǎn)爆炸屬性的特殊商品，我國(guó)對(duì)民爆器材的生產(chǎn)和銷售建立了嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度，未經(jīng)許可，任何單位或者個(gè)人不得生產(chǎn)、銷售民爆器材。依據(jù)2011年的報(bào)告書，凱龍股份報(bào)告期內(nèi)通過(guò)關(guān)聯(lián)方湖北聯(lián)興的銷售收入占比達(dá)到了37%、45%、43%，就算在四年的今天，關(guān)聯(lián)銷售占比仍然達(dá)到了19.07%。

關(guān)于關(guān)聯(lián)交易方面的質(zhì)疑，凱龍股份方面通過(guò)互動(dòng)平臺(tái)表示：“公司將在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，通過(guò)擴(kuò)充銷售渠道，積極向省外市場(chǎng)拓展業(yè)務(wù)，引入有效競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的方式，進(jìn)一步降低關(guān)聯(lián)交易的比重。；對(duì)于不可避免的關(guān)聯(lián)交易，為維護(hù)公司及全體股東的利益，公司將嚴(yán)格依照相關(guān)規(guī)定，確保公司關(guān)聯(lián)交易的公開(kāi)、公允、合理，不損害公司的利益。

通過(guò)公開(kāi)資料查閱發(fā)現(xiàn)，這家名為湖北聯(lián)興的企業(yè)是湖北省內(nèi)一些民爆企業(yè)聯(lián)合組成的省級(jí)經(jīng)營(yíng)公司，凱龍化工股權(quán)占比達(dá)到了11.07%。在省內(nèi)如果通過(guò)湖北聯(lián)興進(jìn)行銷售，需要支付銷售價(jià)格的3%作為湖北聯(lián)興的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，形成了一個(gè)線型的供銷體制。從某種程度而言，湖北聯(lián)興或就是一個(gè)開(kāi)票企業(yè)，也揭示了該行業(yè)的一個(gè)普遍現(xiàn)象。

不過(guò)在2011年時(shí)，監(jiān)管部門并不認(rèn)可這一點(diǎn)，而是依據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十七條規(guī)，認(rèn)為難以判斷該模式對(duì)公司持續(xù)盈利能力的影響。實(shí)際上，關(guān)于盈利能力的持續(xù)性的質(zhì)疑不止這一點(diǎn)，在2014年發(fā)布《關(guān)于放開(kāi)民爆器材出廠價(jià)格有關(guān)問(wèn)題的通知》之前，價(jià)格非在市場(chǎng)化的情況下，意味著公司的想要提升毛利率就得指望原材料價(jià)格的下降。自從行業(yè)政策逐漸開(kāi)放之后，利潤(rùn)的提升空間也逐步打開(kāi)。不過(guò)就行業(yè)屬性來(lái)看，民爆行業(yè)屬于傳統(tǒng)化學(xué)制品行業(yè)，難言增長(zhǎng)性和想象力。之所以受到市場(chǎng)的追捧，也許投資者對(duì)新股的饑渴被壓抑的太久有關(guān)，也是老規(guī)則打新的“末日狂歡”。

而這次凱龍股份之所以會(huì)被放行，或許就跟管理層監(jiān)管的方向轉(zhuǎn)變有關(guān)。此前武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新就對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)表示：“在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下，關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)在很多時(shí)候不可避免，如果對(duì)這個(gè)作過(guò)多的限制，將會(huì)讓很多企業(yè)的上市融資遭遇嚴(yán)重阻礙，不利于企業(yè)的成長(zhǎng)和發(fā)展。”（吳治邦）