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一位招商證券(行情600999,買入)人士對《第一財經日報》表示，如果說之前幾次招商開會同時市場下跌可以被拿來做調侃，這次卻不一樣。

一年一度的招商證券年度策略會于12月8日至10日在深圳召開，周二是該策略會召開的首日。這天的上午A股市場滿盤皆綠。截至上午收盤，上證綜指報3489.88點，跌1.33%；深證成指報12260點，跌1.47%；創業板指報2715.73點，跌0.82%。

有段子手股民出來作詩一首：招商年會綠油油， 股民甘愿當大頭。 當日買進隔日賣， 炒股賺錢不發愁。

當然，招商證券人士卻對此不以為然，該人士對《第一財經日報》表示，如果說之前幾次招商開會同時市場下跌可以被拿來做調侃，這次卻不一樣。12月份市場不確定性因素很多。周二到周四招商策略會，周五、下周一第二輪打新，下周周中美國議息，議息結束A股新一輪打新又來，打完了1月8日世界證券史上最大規模解禁又來（7月8日規定的大股東不允許減持要到期）。這些因素使得近期市場面臨調整的概率大增。招商策略會魔咒畢竟不能用來做分析市場漲跌的判斷。

策略會殺傷力巨大

股民的擔心并非沒有道理。據統計，招商證券歷年中期和年度策略會共計7次會議（2015年未召開中期策略會），會議日期14天。在這14天內，上證指數僅有2天上漲，其余12天下跌，在其策略會召開的第一天全部顯示為下跌。2014年12月9日當天跌幅最大，達到5.43%。

通過對行情數據的梳理，2012年以來招商證券召開策略會期間A股市場的表現如下：

2011年12月13日~14日，招商證券2012年度策略會，上證指數兩個交易日分別下跌1.87%和0.89%。

2012年12月13日~14日，招商證券2013年度策略會，上證指數13日下跌1.02%；14日漲4.32%。

2013年12月11日~12日，招商證券2014年度策略會，上證指數兩個交易日分別下跌1.49%和0.06%。

2014年12月9日~10日，招商證券2015年度策略會，上證指數9日大跌5.43%；10日上漲2.93%。

2015年12月8日~10日，招商證券2016年年度策略會，首日截至上午收盤，上證綜指報3489.88點，跌1.33%。

看看策略會都說了啥

招商證券在本次會議上發布了2016年宏觀經濟、A股市場、公司行業等系列投資策略報告。

招商證券研發中心策略研究主管王稹在策略會上表示，資產荒產生的根源是因為非金融企業部門對于增量和存量的貨幣供應量的吸收功能越來越弱。而解決資產荒可以通過三種路徑，而這三種路徑同時也伴隨著投資機會。

第一種路徑就是找到和培育新的具有增長和盈利空間的投資機會，如環保，PPP，智能制造等。

第二種路徑就是供給側改革。供給側改革對于解決資產荒問題的作用體現在兩個方面。一是通過去僵尸產能恢復其他企業的盈利能力，二是降低制度性交易成本，包括對企業進行減稅以及各種稅費等。

第三種路徑就是增加消費端動力，通過提升社會保障水平，以及繼續推進城鎮化來維持消費端的增長動力。通過建立和完善基本社會保障體系，堅持以民為本，防止兩極分化，推動共同富裕，緩解居民養老、教育、失業、疾病等方面的后顧之憂，有助于促進社會和諧，同時提升居民消費意愿。

招商證券研發中心宏觀研究主管謝亞軒在策略上表示，從發達國家經驗來看，利率調控主要參考通脹水平，也會考慮產出缺口或者實際GDP水平，而非單個通脹指標。從該角度來看，預計2016年降息兩次，基準利率在二三季度各有一次下調的可能。

他同時表示，目前，我國經濟處于長周期的底部，尚未看到明顯回升的動力，通脹也將繼續受到經濟拖累，預計2016年全年通脹為1.2%，走勢呈現“V”字形，季度值分別為1.5%，1.3%，0.9%和1.2%。

招商證券宏觀研究主管分析師謝亞軒在會上闡述了對2016形勢的基本觀點，他認為：目前工業生產明顯放緩，第二產業對國民經濟的貢獻率大幅下滑，盡管第三產業對國民經濟貢獻率快速提升，從2014年起對GDP貢獻率就開始連續超過第二產業，經濟結構轉型已取得一定成效，但由于第三產業勞動生產率偏低，發展水平低于發達國家，經濟增速仍然加速下滑，制造業低迷對整體經濟拖累程度更為明顯。預計2016年1季度房地產投資增速將止跌企穩，并將在2季度的GDP中逐步體現。預計2016年地產投資增速為5%，地產投資快速下滑的趨勢被明顯遏制；基建投資有望回升至20%左右，穩增長政策落實情況的好轉也有助于減緩經濟的回落速度；全年消費增速有望保持在11%左右。綜上，預計全年GDP同比增長6.7%，前低后高。

中國貨幣政策的中介目標正在從貨幣供應量轉向利率，由于當前我國貨幣存量已經處于高位，貨幣供應量增速上升對通脹的影響邊際上弱化，通脹將繼續受到經濟拖累，謝亞軒預計2016年通脹全年為1.2%，2016年降息兩次，二三季度各有一次。

在日前發布的投資策略報告中，招商證券策略研究主管分析師王稹將2016年的市場特征概括為“轉型牛，螺旋市”。他在報告中指出：“資產荒”是中國經濟轉型階段必然的代價，是一個長期存在的問題，會潛移默化地改變股票市場運行的規律，使市場出現前所未有的一種交易型的牛市格局，可以把這種新型牛市稱為螺旋形的轉型牛。

2016年市場合理估值中樞在3400附近，圍繞合理估值中樞寬幅震蕩，主體區間在3000-4000點之間，不排除幾個催化劑多重共振，導致市場出現類似15年二季度的階段性火爆狀況（4700附近）。整體，市場呈現出交易活躍，但是趨勢性趨弱，大體上形態寬幅震蕩向上的形態。

在2016年的行業配置層面上，王稹認為新興產業方向繼續是被投資者關注的熱點，通過主題輪動的歷史規律進行擇時投資顯得更為重要。建議關注智能制造、生態城市、國企改革、十三五規劃相關，以及教育信息化、互聯網傳媒、互聯網醫療、養老醫療服務、體育、安防、大數據、IP、VR、軍改等細分鏈條主題。

王稹在策略會上表示，智能制造有望成為未來十年中國資本市場的核心主題之一。 王稹認為，隨著《中國制造 2025》于2015年5月8日正式發布，標志著提升制造業水平成為未來十年的國策。智能制造作為綱要核心，代表著中國制造業未來發展的方向。預計隨著十三五規劃的臨近，政府將會繼續出臺一系列針對智能制造的政策。智能制造有望成為未來十年中國資本市場的核心主題之一。

王稹還表示，海綿城市建設有望成為“十三五”規劃重要議題。政策上不斷持續發力，有望帶動相關企業做大做強。

王稹認為，2016年很可能是海綿城市、地下管廊主題的啟動年。他表示，由于前期國家相關部門不斷推出政策紅利，特別是國務院在2015年8月10日發布的《關于推進城市地下綜合管廊建設的指導意見》，提出將逐步提高城市道路配建地下綜合管廊的比例，全面推動地下綜合管廊建設，到 2020年建成一批具有國際先進水平的地下綜合管廊并投入運營。王稹表示，目前海綿城市概念會帶來數千億的產業“蛋糕”，巨大想象空間適合主題投資。他建議投資者在城市園林和生態修復、市政水務、污水處理、專用建材等概念中，選擇盤小績優的相關公司。

對于2016年國企改革板塊的操作策略，王稹認為，在國企改革主題投資中，無論是過去還是未來，資產注入和兼并重組是最重要的投資邏輯之一，而研究它的控股股東是否屬于國有資本運營公司和投資公司是重要的參考因素。國有資本投資運營公司承擔著國資流動重組、布局調整的任務，一旦被確立為運營和投資公司試點，將有利于推動旗下國有資本整體上市、兼并重組、調整布局，并對相關公司后續混合所有制、薪酬及市場化選聘產生推動作用。