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榮信股份:插上“夢(mèng)網(wǎng)”的翅膀

收購(gòu)夢(mèng)網(wǎng),切入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)

公司于2015年收購(gòu)夢(mèng)網(wǎng)科技,由電力設(shè)備制造切入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量經(jīng)營(yíng),商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)躍升(ROE由不足5%升至約15%)。我們預(yù)估夢(mèng)網(wǎng)科技主攻的商業(yè)模式2017年對(duì)應(yīng)的目標(biāo)市場(chǎng)容量為1,000-2,000億,而2014年夢(mèng)網(wǎng)科技營(yíng)業(yè)收入為5.89億,增長(zhǎng)空間巨大。

企業(yè)短信,穩(wěn)定增長(zhǎng)

我們預(yù)估中國(guó)企業(yè)級(jí)短信未來三年市場(chǎng)容量的復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%。驅(qū)動(dòng)因素為,個(gè)人隱私和網(wǎng)絡(luò)安全更為受到重視,銀行安全短信、網(wǎng)絡(luò)密碼認(rèn)證、快遞和網(wǎng)購(gòu)等業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng),夢(mèng)網(wǎng)科技為受惠者。

移動(dòng)流量,展翅飛翔

我們認(rèn)為,移動(dòng)流量經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的客戶與公司現(xiàn)有的短信業(yè)務(wù)重合度高,客戶粘性好,潛在變現(xiàn)模式豐富,為重要的引擎。并預(yù)估該業(yè)務(wù)未來三年的年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于80%。

我們首次覆蓋給予【買入】的投資評(píng)級(jí),基于2016年P(guān)E50.0x,目標(biāo)價(jià)設(shè)定為33.90元,目前隱含上漲空間62%。(川財(cái)證券陳諍嫻 ) 返回首頁

萬安科技(002590,股吧):布局車聯(lián)網(wǎng),涉足新能源汽車共享經(jīng)濟(jì)

萬安科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車制動(dòng)系統(tǒng)供應(yīng)商,通過參股方式,分別獲得北京飛馳鎂物和蘇打科技各22%的股權(quán),布局發(fā)展車聯(lián)網(wǎng),并涉足新能源汽車分時(shí)租賃系統(tǒng)。我們近期對(duì)飛馳鎂物與蘇打科技兩家公司進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研,就公司的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r以及未來發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行了深入的溝通與交流。飛馳鎂物主營(yíng)前裝車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)研發(fā)及平臺(tái)運(yùn)營(yíng)服務(wù),并已獲得多家整車廠訂單,蘇打科技一期投放試運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)反饋良好,考慮到

兩家公司分別在車聯(lián)網(wǎng)及新能源汽車共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)展前景廣闊,我們將萬安科技目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至31.60元,維持買入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

牽手整車廠,切入車聯(lián)網(wǎng)TSP 核心領(lǐng)域。飛馳鎂物是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的前裝車聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)商,并與多家整車廠簽訂服務(wù)協(xié)議,并為車企提供車聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)服務(wù),從而切入車聯(lián)網(wǎng)核心的TSP 業(yè)務(wù),有望成為國(guó)內(nèi)重要的TSP運(yùn)營(yíng)商。TSP 是車聯(lián)網(wǎng)的核心樞紐,可以獲取汽車及用戶行為等大數(shù)據(jù),是未來車聯(lián)網(wǎng)時(shí)代商業(yè)模式創(chuàng)新的核心。國(guó)內(nèi)汽車廠商初步計(jì)劃2020年實(shí)現(xiàn)所有車輛出廠標(biāo)配車聯(lián)網(wǎng),飛馳鎂物有望在近幾年獲得飛速成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

新能源汽車分時(shí)租賃,打造未來出行共享經(jīng)濟(jì)。蘇打科技定位為中國(guó)版的Autolib,是國(guó)內(nèi)新能源汽車共享平臺(tái)的開拓者,盈利來自新能源汽車租賃收入和運(yùn)營(yíng)積累的碳排放積分的出售。蘇打通過自購(gòu)、第三方加盟等形式來打造全新的新能源汽車共享模式,專注輕資產(chǎn)的共享運(yùn)營(yíng)平臺(tái)打造。汽車供需差距加大與新能源汽車政策紅利釋放將助力公司迎來快速發(fā)展期。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

1)商用車行業(yè)持續(xù)低迷,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)加速下滑;2)ADAS、車聯(lián)網(wǎng)、智能交通、無線充電新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。

估值

我們維持萬安科技盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2015-2017年每股收益分別為0.26元、0.35元和0.54元。采取分部估值,給予傳統(tǒng)業(yè)務(wù)25倍動(dòng)態(tài)市盈率,新興業(yè)務(wù)90億元市值,公司合理目標(biāo)價(jià)由27.10元上調(diào)為至31.60元,維持買入評(píng)級(jí)。(中銀國(guó)際證券彭勇)

中煤能源:出讓非核心資產(chǎn)給母公司

中煤能源擬將所持大屯鋁業(yè)75%股權(quán)、平朔新型100%股權(quán)、平朔鑫源100%股權(quán)、平朔正嘉100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給母公司,總代價(jià)為9.27億人民幣。

我們預(yù)計(jì)此項(xiàng)交易將令公司受益。首先,這將令公司卸下那些非主營(yíng)且持續(xù)虧損資產(chǎn)的負(fù)擔(dān),專注于發(fā)展煤炭和煤化工業(yè)務(wù)。第二,雖然此次剝離的凈資產(chǎn)僅占截至15年9月30日凈資產(chǎn)總額的不到1%,但權(quán)益凈虧損達(dá)到了今年前9個(gè)月中煤能源凈虧損的12%。第三,交易以現(xiàn)金結(jié)算,其中50%應(yīng)在12月31日前支付,剩余50%在2016年6月30日前支付。現(xiàn)金收益將用來補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金,降低負(fù)債。截至9月30號(hào),中煤能源凈權(quán)益負(fù)債率達(dá)到79%,此次交易的全部收益僅能幫公司將這一比率減少1%到78%。

但是,考慮到近期低迷的煤炭?jī)r(jià)格和今年煤炭業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)較大虧損,我們依然對(duì)該股維持持有評(píng)級(jí)。

中茵股份(600745,股吧):“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型大平臺(tái)

公司置入聞泰通訊,轉(zhuǎn)型切入手機(jī)解決方案商:12月7日公告中茵股份擬收購(gòu)聞泰通訊,完成聞泰通訊的全部注入,轉(zhuǎn)型打造“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺(tái)企業(yè)。聞泰通訊主營(yíng)業(yè)務(wù)為以智能手機(jī)為主的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備產(chǎn)品的研發(fā)與制造業(yè)務(wù),目前具備研發(fā)與制造為一體的全業(yè)務(wù)鏈解決方案能力。目標(biāo)打造長(zhǎng)生命周期明星機(jī)型,產(chǎn)品定義能力是主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。初創(chuàng)依靠設(shè)計(jì),之后增加制造服務(wù),滲透整個(gè)業(yè)務(wù)鏈。未來國(guó)產(chǎn)手機(jī)將走精品機(jī)型戰(zhàn)略,型號(hào)數(shù)量將減少,有利于聞泰的商業(yè)模式。設(shè)計(jì)+供應(yīng)鏈管理能夠持續(xù)做低成本,中國(guó)未來黃金3-5年,手機(jī)利潤(rùn)率有望增長(zhǎng)。從設(shè)計(jì)到制造的全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)模式源于其強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力。研發(fā)模式基于橫向的平臺(tái)研發(fā),但是更強(qiáng)大的實(shí)力在于縱向的按需研發(fā)。從設(shè)計(jì)要制造,核心在于能夠掌控供應(yīng)鏈,設(shè)計(jì)廠商的地位將更加重要。能夠獲得額外的技術(shù)提成和數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)機(jī)會(huì),構(gòu)成未來打造大數(shù)據(jù)“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺(tái)基礎(chǔ)。布局非洲、東南亞、印度等新興市場(chǎng)將成為公司的主要方向。

從手機(jī)到智能家居,打造“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺(tái):未來以智能手機(jī)為主的研發(fā)與制造業(yè)務(wù)將有持續(xù)的發(fā)展空間,海外市場(chǎng)空間依舊巨大。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)普及,基于產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展,用戶大數(shù)據(jù)的價(jià)值能夠被深度挖掘。從手機(jī)延伸逐步滲透智能家居整體解決方案,未來系統(tǒng)軟件層面布局將更多。智能家居戰(zhàn)略未來將還是B2C的模式,預(yù)計(jì)公司不會(huì)做硬件而是投入智能化系統(tǒng)的打造,力求實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)的價(jià)值。從手機(jī)的ROM開始洗牌可以看出,智能家居的OS也需要具有平臺(tái)性才能夠勝出,ROM的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入2.0時(shí)代,公司借用miniStation進(jìn)入具有優(yōu)勢(shì)。

供應(yīng)鏈金融大平臺(tái),未來改造智能制造產(chǎn)業(yè)鏈:通過強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理能力,公司開始陸續(xù)為客戶提供供應(yīng)鏈金融和互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù),利用上市平臺(tái)預(yù)計(jì)未來會(huì)成為供應(yīng)鏈金融大平臺(tái)。從客戶、市場(chǎng)、商業(yè)模式、行業(yè)發(fā)展多方面分析,公司實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈金融的基礎(chǔ)在于數(shù)量眾多的供應(yīng)商,涉及的通訊業(yè)成為最大可能市場(chǎng)。核心企業(yè)主導(dǎo)模式促進(jìn)銷量,拓寬市場(chǎng)規(guī)模,以富士康為首的電子企業(yè)開始廣泛接入供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù),公司發(fā)展符合行業(yè)需求,具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望帶來超額收益。在蘋果做電動(dòng)汽車的背景下,公司有望進(jìn)入電動(dòng)汽車領(lǐng)域,改變智能制造產(chǎn)業(yè)鏈。

投資建議:我們堅(jiān)定看好公司發(fā)展,預(yù)計(jì)公司轉(zhuǎn)型“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺(tái)企業(yè)有望超預(yù)期發(fā)展,利用用戶挖掘大數(shù)據(jù)價(jià)值,在云服務(wù)及系統(tǒng)、軟件等方面獲得超額收益。同時(shí)看好公司供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)帶來承諾業(yè)績(jī)外收入,并看好未來公司改造智能制造領(lǐng)域能力。給予買入-A評(píng)級(jí),第一目標(biāo)價(jià)50元。保守估計(jì)2016-2017年凈利潤(rùn)3.8億,6.6億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.6和1.04元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:手機(jī)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),智能硬件發(fā)展不確定性(安信證券趙曉光,安永平,鄭震湘,邵潔)

漢鼎股份(300300,股吧):“產(chǎn)業(yè)+金融+互聯(lián)網(wǎng)”助推二次騰飛

過去三年以來,公 司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的增長(zhǎng),公司2012-2014年?duì)I業(yè)收 入分別為40,314.50萬元、48,494.04萬元和74,611.21萬元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率為36.04%。我們看好公司互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)型,基于以下原因。

1)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)前景廣闊,資產(chǎn)端、流量端獨(dú)具優(yōu)勢(shì)

公司在五月份提出互聯(lián)網(wǎng)金融的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,不斷迅速地通過新設(shè)、控股、參股公司等方式布局其互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái),豐富線上線下流量端入口、增多資產(chǎn)端來源、增強(qiáng)平臺(tái)支撐端實(shí)力,以加強(qiáng)其互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)整體競(jìng)爭(zhēng)力。資產(chǎn)端方面,公司擁有在智慧城市領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗(yàn), 掌握充足的項(xiàng)目資源。公司參股微貸網(wǎng)、湘財(cái)資本,控股長(zhǎng)行租賃, 設(shè)立漢鼎眾籌,布局財(cái)富管理、汽車金融以及融資租賃,很大地增強(qiáng)平臺(tái)的資產(chǎn)端豐富性以及多樣性。流量端/資金端方面,公司打造了一系列“渠道+內(nèi)容”線上線下立體式流量入口。最近,公司還參股深圳市小銅人20%股權(quán),以增強(qiáng)其互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)整體營(yíng)銷能力。

2)涉足征信、大數(shù)據(jù)、財(cái)富管理等領(lǐng)域,積極拓展業(yè)務(wù)版圖。

公司已經(jīng)與北京閃銀奇異科技公司合作成立漢鼎征信,積極申請(qǐng)個(gè)人征信牌照,涉足千億級(jí)征信市場(chǎng)。公司對(duì)湘財(cái)資本進(jìn)行投資,獲得相對(duì)控股地位。公司不斷涉及征信、大數(shù)據(jù)、財(cái)富管理等新興領(lǐng)域,積極擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖,將有助于公司打造基于產(chǎn)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金控平臺(tái)。

3)集團(tuán)層面提供全方位支持,外延并購(gòu)?fù)粕緲I(yè)績(jī)

從漢鼎股份的歷史股權(quán)變動(dòng)來看,公司實(shí)際控制人吳艷女士和王麒誠(chéng)先生從未參與減持公司股票,還積極參與此次定增,可以看出公司實(shí)際控制人對(duì)公司未來發(fā)展以及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型展現(xiàn)出極大的信心。其次,漢鼎宇佑集團(tuán)稱將擇機(jī)將其持有15%微貸網(wǎng)股權(quán)注入公司,考慮微貸網(wǎng)2016年3億元凈利潤(rùn)承諾,有望為明年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)6000萬元投資收益。 因此,我們預(yù)計(jì)公司15-17年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.56/15.66/24.27億元, 對(duì)應(yīng)增發(fā)攤薄后EPS 為0.31/0.45/0.73元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策變動(dòng)、新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)性、P2P 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩。(東北證券(000686,股吧)（000686）周思立)