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自11月下旬以來，盡管“中小創”一度日內跌幅較大，但預期內的調整已逐步平緩。業內人士表示，在市場調整之際，資金入市意愿開始增強。若未來政策力度超預期，則可能促使市場調整提前完成。近期，一些機構開始布局低估值藍籌股。

資金參與意愿增強

12月8日，市場再度出現調整。自11月底以來，“中小創”股票逐步向下調整。不過，從結構看，調整的個股均為前期漲幅較大的主題板塊，而在調整期間，不少前期漲幅較小的個股反而逆勢走強。

“現在倉位比較輕，大致在三成左右。這次調整在預期之內，漲多了自然要調整，但從目前不少個股調整的幅度看，還未達到心理價位，調得仍不夠。”深圳一資產管理規模在百億左右的私募基金經理坦言。

事實上，不少機構早在11月即賣出漲幅較高的“中小創”股票，以鎖定收益。昭時投資執行合伙人李云峰指出，很多公募基金為了應對年終考核，提前將手中的小票套現鎖倉。短期來看，機構投資者偏好右側交易，加上前期累計漲幅較大，估值比較高，創業板存在休整壓力。

在市場調整之際，從市場氛圍看，資金入市意愿卻開始增強。前述深圳私募基金經理表示：“最近兩周都在做新產品的路演，從客戶參與熱情看，明顯比前兩月有回升，資金募集比較順利，后續有可能會再發行一兩只產品。”

公募基金發行近期也明顯升溫。“客戶認繳熱情比較高，比如我們一只權益類產品在線上的發售，一天就認購了接近10個億。部分保險機構客戶更愿意在這一階段入市，大額認購資金明顯增多。”深圳一中等規模公募基金市場部人士透露。從11月披露的數據看，公募基金新產品成立明顯加快。Wind數據顯示，11月共有114只新基金成立，其中普通股票型基金和偏股型基金有71只，占比達到62%。此前的10月僅有22只新基金成立。

等待行情出現轉機

“中小創”的調整符合預期。瀚信資產董事長蔣國云指出，年末創業板都會出現調整效應。年底對投資進行獲利了結，落袋為安。雖然今年遭遇了劇烈調整，但創業板仍然有近70%的上漲，積累了較高收益，任何漲幅過大的板塊都有調整的需求，在年底前成長股會面臨較大調整壓力。這樣的變化不是基本面的變化導致，而是投資情緒調整導致，是估值沖高之后的調整。

博時基金研究部張戈分析，自2005年有中信一級行業指數以來，上年漲幅第一的行業第二年表現均較差，2013年的傳媒、2014年的非銀均如此。如果遵循這一規律，未來1-2月內計算機行業面臨投資者獲利回吐的賣出壓力較大，進而對成長股形成壓力。

創業板的調整何時結束？張戈判斷，創業板長期來看會形成一個長牛格局，但長牛格局不代表不會調整，調整的幅度取決于前期增長的幅度，前期增長幅度越大回調的壓力越大。

不過，在機構博弈之下，調整亦可能提前結束。興業證券近日指出，上周初因為人民幣加入SDR等利好，場外資金抄底，市場出現反抽，但持續性存疑。因為深秋以來獲利盤壓力大、投資者倉位重，此次調整將是抵抗式下跌，周線級別。調整從時間和空間上都還不夠充分。投資者更應當以積極的心態來看待12月初的調整，在流動性充裕、經濟疲弱、政府積極利用資本市場為轉型服務的確定性前提下，行情的系統性風險不大，應保持底限思維。行情轉機最快可能出現在12月中下旬，慢則要等到明年元旦之后。

盡管12月指數或難以有較好表現，但一些機構指出，不少個股仍有望創出新高。張戈指出，僅就12月的市場進行展望，大盤突破8月份高點比較困難，預計還將維持區間震蕩格局，在上證3300點附近有抄底機會。

從目前市場環境看，大盤下跌空間不大。興業證券指出，目前有多個利好因素：一是政策加碼，財政加力，疊加降息降準；二是改革預期較強，有助于提升風險偏好；三是從博弈角度看，業績披露真空期，重要股東重獲“減持”自由而有意愿做大市值，“炒新”熱情持續升溫；四是從投資者倉位來看，絕對收益投資者的倉位不高，仍有提升潛力。

部分機構認為，未來可能有兩個因素促使市場調整提前完成。一是美聯儲加息。按照歷史經驗，首次加息預期的兌現往往是美元階段性高點和新興市場匯率、股市反彈起點。二是中央經濟工作會議出臺的政策超預期。興業證券指出，這些因素將提升市場風險偏好。改革加力、有破有立是影響明年A股行情節奏和結構的最大變數，尤其是以供給側改革等為代表的破舊立新方面的突破。

海通證券指出，中央經濟工作會議有可能出臺更具體的發展路線圖并定調如何實現“十三五”期間6.5%增長目標。中長期經濟增長預期有望得到改善，市場信心得到恢復，社會風險偏好提升，為增量資金入市創造有利條件。

布局低估值藍籌股

近期，有不少機構開始布局低估值藍籌股。蔣國云指出，成長股在調整過程中，地產、銀行等藍籌股就有補漲需求。雖然目前還不能確認市場風格會出現二八轉換，但藍籌股和創業板出現風格切換的概率非常大。到12月中后期，從風險和收益匹配的角度看，應適當增加藍籌股配置降低成長股配置。

國信證券近期報告也指出，上周市場先后出現房地產、建材、金融等周期股領漲行情，市場開始思考是否到了“棄成長追周期”的風格切換時機。但當前并非全面切換為周期股的時機，“中小創”未來將面臨較大供給壓力，投資者可選擇一些高股息率的公司進行穩健配置。

國泰君安則指出，在存量資金風險偏好下降、增量資金入市預期升溫的背景下，行業配置轉向低風險特征與確定性較強的板塊，如有望受益于“十三五”穩增長的房地產以及與消費升級相關的主題投資。

申萬宏源預計，2016年投資可能從高股息和轉型跨界開始，以MSCI、深港通等A股國際化事件為催化劑，以部分資產配置機構增量資金進場為契機，明年A股可能又是一個“平行世界”。在傳統領域將看到大量“跨界成長”，很可能在春季躁動中看到傳統行業大市值股票的表現機會。

海通證券則看好與轉型相關的數個板塊。首先是先進制造。“中國制造2025”明確以“智造”為關鍵核心，服務于智慧工廠的機器人和系統集成最為受益。新能源汽車正迎頭而上，有望引領打造產業新體系。其次是從智能手機代表的硬件設備，到互聯網金融、互聯網醫療等內容服務，服務于數據資源的云計算、大數據將迎來爆發拐點。而內容端從文字、圖片、語音向視頻時代過渡，也將帶動智能視頻產業鏈（可穿戴設備、客廳經濟等）大發展。最后是新興消費。收入水平、人口結構、技術升級、政策紅利四大驅動力推動消費服務業爆發，體育娛樂、醫療健康等領域有望迎來高增長。(記者黃瑩穎)

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