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中信證券近日召開2015年年終策略會(huì)。對(duì)于明年的市場(chǎng)行情，中信證券認(rèn)為，股市流動(dòng)性與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將在2016年面臨“雙升”局面，預(yù)計(jì)A股指數(shù)全年寬幅波動(dòng)，結(jié)合盈利預(yù)測(cè)和無風(fēng)險(xiǎn)利率下降的判斷，2016年上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間為3000至4500點(diǎn)。

中信證券研究部預(yù)測(cè)，2016年中國(guó)進(jìn)入金融周期后半場(chǎng)中段：一方面，經(jīng)濟(jì)增速下行不可避免，但供需結(jié)構(gòu)調(diào)整將加速；另一方面，直接融資渠道供需兩旺，資本市場(chǎng)在金融體系中的重要性提升。國(guó)際比較經(jīng)驗(yàn)顯示，其他國(guó)家在類似時(shí)期的股票年化收益率均值為5.8%，高于債券（國(guó)債）3.9%的水平，相對(duì)房地產(chǎn)和大宗商品等與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)更密切的資產(chǎn)，股票仍有超配價(jià)值。

具體到我國(guó)資本市場(chǎng)，中信證券認(rèn)為，股市流動(dòng)性與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將在2016年面臨“雙升”局面。宏觀基本面依然疲弱，貨幣政策寬松或超預(yù)期，且上半年力度可能更大。貨幣超預(yù)期提升估值，但風(fēng)險(xiǎn)積累壓制估值，兩者相互制約，預(yù)計(jì)A股指數(shù)全年寬幅波動(dòng)，結(jié)合盈利預(yù)測(cè)和無風(fēng)險(xiǎn)利率下降的判斷，預(yù)計(jì)2016年上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間為3000—4500點(diǎn)。

分時(shí)間看，上半年將“水漲船高”：貨幣寬松超預(yù)期導(dǎo)致的流動(dòng)性外溢推動(dòng)A股估值抬升，而主要風(fēng)險(xiǎn)因素（“石頭”）的積累尚未能扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。下半年將“水落石出”：隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，寬松政策力度回落，而產(chǎn)能去化與美元強(qiáng)勢(shì)趨勢(shì)不變，上半年被過量流動(dòng)性掩蓋的風(fēng)險(xiǎn)隨著水位下降暴露出來。

配置上，中信證券建議的策略是“春華秋實(shí)，春攻秋守”。在流動(dòng)性抬升市場(chǎng)估值的“春華”中，底倉(cāng)新興消費(fèi)，超配成長(zhǎng)；秋季開始，配置應(yīng)更注重防御和性價(jià)比，關(guān)注盈利等實(shí)際數(shù)據(jù)，超配板塊應(yīng)轉(zhuǎn)向景氣度較好的食品飲料、醫(yī)藥、環(huán)保和受益于產(chǎn)能調(diào)整加速且較便宜的周期板塊。

主題投資中，中信證券認(rèn)為應(yīng)該抓住“新需求”和“新供給”兩條主線。“新需求”中，把握“90后”消費(fèi)崛起帶來的新興消費(fèi)，和老齡化加速推動(dòng)“銀發(fā)產(chǎn)業(yè)”。“一帶一路”推動(dòng)外部需求，利好鐵路、軌交、核電板塊的龍頭優(yōu)勢(shì)企業(yè)。“新供給”中，布局政策扶持和技術(shù)催化領(lǐng)域，包括“十三五”期間得到重點(diǎn)支持的創(chuàng)新發(fā)展和綠色發(fā)展相關(guān)行業(yè)，以及技術(shù)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)初見成效的新能源汽車、機(jī)器人領(lǐng)域。

對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)，中信證券預(yù)測(cè)，明年GDP增長(zhǎng)6.5%，前低后高，下半年有所企穩(wěn)。就增長(zhǎng)亮點(diǎn)而言，雖然投資下滑導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步下滑，但消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率進(jìn)一步提升。

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