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注冊制改革以超乎預(yù)期的方式熱身“搶跑”。昨日，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過了擬提請全國人大常委會審議的《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》，這一次，股票發(fā)行注冊制改革真的近了。

作為2015年資本市場改革的頭等大事，注冊制曾被市場各方寄予厚望，后因《證券法》修訂的延遲而擱置，當(dāng)大家都預(yù)期著注冊制將在明年的某時某刻推出時，在2015年的年尾，注冊制以授權(quán)國務(wù)院的形式出現(xiàn)。這一涉及市場參與主體的“牽牛鼻子”的工程準(zhǔn)備如何？背景怎樣？將給資本市場帶來些什么？這些投資者關(guān)心的問題迫切需要得到回答。

為什么要注冊制改革

證監(jiān)會主席肖鋼曾點名核準(zhǔn)制的三大缺陷和不足：一是由證監(jiān)會審核把關(guān)，客觀上形成了政府對新股發(fā)行人的盈利能力和投資價值的“背書”作用。二是由證監(jiān)會對新股發(fā)行“管價格、調(diào)節(jié)奏、控規(guī)?！?，雖然短期有穩(wěn)定股指和投資者心理的作用，但卻不利于市場自我約束機(jī)制的培育和形成，甚至造成市場供求扭曲。三是行政干預(yù)過多且主觀色彩濃，市場主體難以做出穩(wěn)定、明確的預(yù)期。

而注冊制改革不僅能夠讓企業(yè)擁有發(fā)行股票籌集資本的天然權(quán)利，企業(yè)能不能發(fā)行、何時發(fā)行、以什么價格發(fā)行，均應(yīng)由企業(yè)和市場自主決定，還能實行以信息披露為中心的監(jiān)管理念，政府不對企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和投資價值進(jìn)行判斷和“背書”，促進(jìn)各市場參與主體歸位盡責(zé)。同時，配合寬進(jìn)嚴(yán)管的機(jī)制，證監(jiān)會將事中事后監(jiān)管放在首位，以嚴(yán)懲違法違規(guī)，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

優(yōu)缺點一看自明，加之，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革是黨的十八屆三中全會決定的明確要求，也是今年《政府工作報告》確定實施的重要任務(wù)，實行注冊制改革是推進(jìn)資本市場健康發(fā)展的應(yīng)有之義。

如何于法有據(jù)

因現(xiàn)行《證券法》中規(guī)定的發(fā)行制度為核準(zhǔn)制，所以要實施注冊制，此前大家一致認(rèn)為必須以修改《證券法》為前提。而今年六七月份的股市異動耽擱了《證券法》的修訂進(jìn)程，隨之而然的注冊制改革推出時間也被延后。

要在修法之前實施注冊制，有且僅有一條路可走，就是采用全國人大常委會授權(quán)國務(wù)院的形式進(jìn)行修改，而昨晚的國務(wù)院常務(wù)會議就傳來好消息，全國人大常委會審議通過授權(quán)決定后，國務(wù)院將根據(jù)授權(quán)，對擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票的公開發(fā)行，調(diào)整適用《證券法》關(guān)于股票公開發(fā)行核準(zhǔn)制度的有關(guān)規(guī)定，對具體事項作出相關(guān)制度安排。

而證監(jiān)會則根據(jù)國務(wù)院確定的制度安排，制定《股票公開發(fā)行注冊管理辦法》等相關(guān)部門規(guī)章和規(guī)范性文件，對注冊條件、注冊機(jī)關(guān)、注冊程序、審核要求、信息披露、中介機(jī)構(gòu)職責(zé)以及相應(yīng)的事中事后監(jiān)督管理等作出全面具體的規(guī)定，向社會公開征求意見后公布實施。

此種授權(quán)方式在此前有過先例，上海自貿(mào)區(qū)在2013年的先行先試就與注冊制改革推出如出一轍。

如何加強事中事后監(jiān)管

要放松事前的監(jiān)管，就勢必要突出事中事后監(jiān)管。

從證監(jiān)會的官方表態(tài)來看，證監(jiān)會將配合注冊制改革，加強事中事后的監(jiān)管，其中，包括嚴(yán)厲打擊和懲處違法違規(guī)行為；加強對欺詐發(fā)行和信息披露虛假的懲罰力度，通過責(zé)令回購股份、責(zé)令先行賠付等方式，使投資者所受經(jīng)濟(jì)損失獲得及時補償；完善中介機(jī)構(gòu)特別是保薦機(jī)構(gòu)和會計師事務(wù)所的執(zhí)業(yè)規(guī)范和監(jiān)管規(guī)則；加大執(zhí)法協(xié)作配合，健全行刑銜接機(jī)制，對涉嫌犯罪的違法行為堅決移送公安機(jī)關(guān)；建立適應(yīng)注冊制改革要求的民事賠償制度，讓違法者付出高昂的成本和代價；嚴(yán)格實施上市公司退市制度，對欺詐發(fā)行和重大違法的上市公司實施強制退市，堅決清除出市場。

是否意味著市場大擴(kuò)容

為了打消投資者對于注冊制可能會帶來大擴(kuò)容的疑慮，證監(jiān)會表態(tài)，將堅持循序漸進(jìn)，穩(wěn)步實施的原則，處理好改革的節(jié)奏、力度與市場可承受度的關(guān)系，堅持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，守住底線的原則，及時防范和化解市場風(fēng)險。注冊制改革是一個循序漸進(jìn)的過程，不會一步到位，對新股發(fā)行節(jié)奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規(guī)模擴(kuò)容。

同時，將繼續(xù)按照現(xiàn)行規(guī)定，做好新股發(fā)行審核工作，新股發(fā)行受理工作不會停止。注冊制實施后，現(xiàn)有在審企業(yè)排隊順序不作改變，確保審核工作平穩(wěn)有序過渡。

按照證監(jiān)會最新公布的IPO排隊企業(yè)情況表，截至12月3日，證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)694家，其中，已過會58家，未過會636家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)616家，中止審查企業(yè)20家。

當(dāng)前已有安排有哪些

今年以來，證監(jiān)會推出的多項改革措施在為注冊制的順利推出鋪平道路。

其中包括在制定新股發(fā)行新規(guī)時，推出了取消新股申購預(yù)繳款、優(yōu)化投資者回報機(jī)制、突出審核重點、完善新股發(fā)行定價機(jī)制、強化中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管等舉措；規(guī)范發(fā)行審核權(quán)力運行，通過信息披露方式落實監(jiān)管要求，壓縮審核權(quán)力項目和內(nèi)容，從源頭上減少尋租空間；制定IPO抽查監(jiān)管制度，讓發(fā)行過程更加公開透明。此外，投資者保護(hù)和稽查執(zhí)法地位日益提升，從“公平在身邊”投資者保護(hù)專項活動，到加大執(zhí)法力度，下放執(zhí)法權(quán)，依托上海、深圳證券交易所加強稽查執(zhí)法力量，各項政策的推出為注冊制的平穩(wěn)過渡打下了基礎(chǔ)。

具體內(nèi)容會有哪些

證監(jiān)會主席助理黃煒曾在公開場合對注冊制改革內(nèi)容有過闡述，涵蓋了注冊審核主體、注冊審核條件和標(biāo)準(zhǔn)、注冊審核機(jī)制、注冊程序、注冊效力和監(jiān)管職權(quán)和職責(zé)等。

其中，明確了注冊審核主體應(yīng)當(dāng)是證券交易所，由證券交易所負(fù)責(zé)對發(fā)行申請依法進(jìn)行審核，提出審核意見，證監(jiān)會給予注冊以交易所同意注冊的意見為前提；注冊審核重點關(guān)注的是信息披露文件的齊備性、一致性與可理解性。審核的標(biāo)準(zhǔn)是不斷完善的以投資者需求為導(dǎo)向的信息披露規(guī)則，不再保留持續(xù)盈利等條件。

值得強調(diào)的是，雖說注冊審核強調(diào)以信息披露為中心，但這并不意味著不再關(guān)注發(fā)行條件和上市條件的要求。發(fā)行條件應(yīng)當(dāng)主要是關(guān)于發(fā)行人組織結(jié)構(gòu)、財務(wù)報告和合規(guī)狀況等客觀要求。上市條件則是由交易所設(shè)置的包括財務(wù)指標(biāo)、市場指標(biāo)、公司治理等不同要求的差異化條件，相應(yīng)地，在交易所內(nèi)部形成不同的板塊分層，由企業(yè)根據(jù)自身條件和需要自主選擇上市的交易所與上市板塊。

在注冊審核機(jī)制方面，取消證監(jiān)會的發(fā)行審核委員會，交易所內(nèi)部可以設(shè)置上市委員會對交易所審核部門提出的審核報告進(jìn)行審議，通過集體討論形成合議意見，不再實行票決制。（證券時報記者程丹）

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