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沉寂半年多時間后，險資再次在二級市場瘋狂舉牌，甚至競爭性搶籌。而被舉牌的上市公司，大部分是金融、一線城市地產、快消品行業個股。

去年瘋狂舉牌的兩大明星險企——安邦保險、生命人壽，今年當然不會缺席，同時今年也增加了不少新的“野蠻人”，如前海人壽、國華人壽、上海人壽、君康人壽（即此前的正德人壽）和百年人壽，作為國資系的中國人保和中國人壽也加入舉牌大軍。短短幾個月時間，被舉牌上市公司已超25家。這也給在今年經歷了異常波動的A股市場再次注入了一劑興奮劑。

險資在A股市場的瘋狂舉牌有其內在原因，也有市場原因，但其中的風險同樣值得提醒。

險資大量舉牌首先與保險業本身的增長不無關系，近幾年保險業業績基本保持20%左右的增長速度。保監會統計數據顯示，今年前10個月，保險公司實現原保險保費收入2.07萬億元，同比增長19.68%。截至10月底，保險業總資產規模11.83萬億元，資金運用余額10.61萬億元。其中，股票和證券投資基金1.49萬億元，占比14.02%；其他投資2.99萬億元，占比28.17%。

目前，險資可以投資權益類資產的比重是不超過上季末總資產的30%。按照10月份數據離這一底線還有巨大差距。

而目前參與舉牌的不少保險公司，也都是近幾年規模發展非常迅速的保險公司。它們因為資產規模的快速擴張，對各類資產配置的需求量自然也大。而這些快速發展的保險公司還有一大特點就是，高現金價值產品、保險理財型產品銷量大，這也意味著它們負債端的不少資金成本高，周期短。負債端的高成本必然要求資產端的高收益，所以二級市場和非標產品的投資成為其不錯選擇。

而對于市場來說，隨著無風險收益的不斷下滑，險資必然尋找更有吸引力的資產。這也是為什么非標產品投資規模近兩年大幅上升的重要原因，非標產品收益穩定，收益率高。

從市場來說，在銀行利率下滑的趨勢下，固定收益類投資的投資收益率也在不斷下滑。

具體到A股市市場，在經歷了異常波動后，估值進入相對合理區間，特別是對一些現金流好、收益穩定的公司來說。而被舉牌的上市公司，大部分是金融、一線城市地產、快消品行業個股。這些個股本身就有很好的現金流，價格也相對中小盤、創業板個股更加合理。對于險資來說，投資這些股票，一方面它們可以有不錯的股息收益率，另一方面也可能享受市場估值提升帶來的賬面價值提升。

對于險資股權投資，保監會現在規定，險資股權投資只要不控股，投資資金可以是資本金，也可以是與投資資產期限相匹配的責任準備金。這符合市場化原則，也符合監管的理念，但是其中的一些風險仍然需要提示。

目前有不少險資通過連續舉牌后，變成了第一大股東，這就讓人有些看不懂了。

雖然不少保險公司在舉牌后聲稱，不干預公司管理，只是財務投資。但顯然有些牽強，財務投資一般應該是不會投資成大股東的，成了大股東之后，對公司治理各方面的參與顯然要比財務投資更深。保險公司是否有精力去打理旗下的上市公司？如果無暇顧及，這對上市公司管理層來說，自由度是否有些大？如果本身公司治理非常完善，那無可厚非。如果本身公司治理并不是那么完善，那險資投資的風險還是不小的。

而從險資舉牌個股看，基本都是股權比較分散的。股權分散的好處是有利于險資收集籌碼，方便迅速舉牌。這在剛舉牌的時候，因為投資者的跟風，對保險公司資產賬面余額提升不少，但是險資舉牌的上市公司大部分是責任準備金，如果到時候想退出怎么辦？持股量太大，一舉一動都會受到投資者的格外關注。

而對于多個保險公司舉牌同一家上市公司的情況，它們舉牌時可能都看好該公司的投資價值，但是減持時的步調該如何把握呢？如果持股量少的保險公司先行撤退，對于持股量多的保險公司無疑是一個打擊。

當然，險資投資一般是長期資金，追求的是安全、穩定的收益，只要被舉牌上市公司經營不出問題，或許根本也沒想退出，因為這是他們作為一個專業的投資機構作出的專業投資決策。（證券時報記者曾福斌）

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