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盡管食品價格帶動11月CPI略有反彈，但仍在“1%”時代漫步，今年全年CPI漲幅低于去年已成定局。通脹低位運行為貨幣政策寬松提供了空間，同時PPI連續45個月負增長也凸顯了經濟下行壓力，經濟需要政策托底。

國家統計局昨日公布數據顯示，11月CPI同比上漲1.5%，較上月回升0.2個百分點。

11月CPI反彈主要是受食品價格和翹尾因素回升影響。國家統計局城市司高級統計師余秋梅分析稱，11月份北方地區多雨雪天氣，影響了鮮菜、鮮果的生產和運輸，鮮菜和鮮果價格環比分別上漲2.8%和1.6%，合計影響CPI環比上漲0.12個百分點。

今年以來，CPI一直低位運行，年內最高點是8月份的2%，其余時間內基本都保持在“1%”時代。

交行金融研究中心高級研究員劉學智對上證報表示，“未來CPI回升的動力不足，全年漲幅可能在1.4%至1.5%區間，顯著低于去年。明年CPI可能有所回升，但仍將保持低通脹格局。”

在CPI低位運行的同時，PPI也延續下行趨勢，11月PPI同比降幅為5.9%，PPI已經連續4個月持穩在這個水平。

“PPI整體沒有出現明顯惡化的趨勢，在某種程度上說明上游行業的通縮已經在穩增長政策不斷加碼和持續展開的基礎上已經開始得到遏制。”摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊在接受上證報采訪時說。

章俊指出，PPI持續為負更多是中國經濟結構轉型造成的產能過剩所致，無法通過單純的降息來扭轉。因此，未來需要采取供給側結構性改革有效推進過剩行業產能調整。

事實上，近期高層表態已經將去產能提升至新高度。習近平總書記日前在中央財經領導小組會議上提出打響“四個殲滅戰”，其中之一就是化解過剩產能。昨日召開的國務院常務會議也對之做出部署，會議決定，對不符合國家能耗、環保、質量、安全等標準和長期虧損的產能過剩行業企業實行關停并轉或剝離重組，嚴控產能過剩行業投資。

迄今PPI已經連續45個月負增長，市場普遍預期，未來一段時間內都難以轉正。此外，稍早公布的11月制造業PMI跌至逾三年低點，都一并印證了經濟增長低迷的現實。

在此背景下，經濟需要政策來托底，而通脹的低位運行也為貨幣寬松提供了空間。

海通證券宏觀團隊指出，貨幣整體寬松格局仍將持續。美國12月加息預期未改，制約國內降息空間，年內再降息概率不大，但伴隨外儲大降、資金流出壓力增加，再次降準概率上升。

章俊則認為，貨幣政策盯住核心通脹是未來大勢所趨，而不應該被廣義CPI和PPI波動而過多地干擾。預計明年一季度可能還會有一次降息，之后更多是通過降準來對沖外匯占款下降對基礎貨幣的影響，以配合積極財政政策的實施。

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