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保險機構接連舉牌上市公司，成為2015年保險資金權益類配置“更上一層樓”的最新注解。保險資金在四季度二級市場投資方面，既考慮到開發醫藥、房地產等防御性板塊的潛力，也對國企改革等領域給予更多關注，各家機構的偏好在舉牌過程中得到充分體現。

業內人士認為，二級市場投資在2015年成為保險資金獲取收益的來源，股市機會使得部分保險資金向權益類投資方面有所轉移，但謹慎的機構依然采取均衡配置策略。對于保險機構負債端和資產端的雙輪驅動，保險業也在探索更加精細操作。

資產配置大挪移

在保險資金諸項配置中，權益類資產配置調整在2015年最為搶眼。多位業內人士表達了對于今年保險資金運用收益的良好預期。近日，多路險資增持上市公司股份，使市場對于保險資金大類資產配置的調整更為關注。

從保監會公布的行業統計數據來看，2015年，保險資金在權益類資產配置方面的比例較以往有明顯提升。截至目前，保險資金投資于股票和證券投資基金的比例在1月為最低點，達11.41%，隨后一路上升至5月的16.07%。6月以后，該比例有所下降，但始終維持在13%以上水平。

保險資金運用的變化引發監管層和業內外機構的關注。分析人士認為，從宏觀環境層面來看，降準降息、“資產荒”、資本市場波動為今年保險投資獲取可觀收益創造了機會；從行業層面來看，保險資金運用渠道進一步開放，以及保險業費率市場化改革、稅收優惠政策等因素，為保險機構平衡資產端和負債端的發展，推進資產端獲利提供可能。

某保險資管人士表示，由于長期資金布局較早，所以盡管部分機構在投資過程中浮盈空間被壓縮，但仍取得一些收益，投資風格激進的機構也不乏浮盈轉虧者。

精挑細選標的

保險機構人士對中國證券報記者表示，險資挑選防御性板塊時，醫藥行業、房地產行業一直是較倚重的板塊。從業績看，醫藥行業增長確定性較明顯，目前房地產介入時機已經顯現，險資加大相關個股配置安全系數較大。

從目前披露的險資舉牌情況來看，保險機構在“藥房”之外也關注了其他更多題材。一方面，保險資金在具有消費概念的個股上投入更多精力，如陽光保險舉牌承德露露、中青旅，前海人壽舉牌合肥百貨、南寧百貨，君康人壽舉牌三特索道，國華人壽舉牌新世界等，零售、旅游相關概念已成為險資關注的新焦點之一。

申萬宏源分析師王俊杰認為，目前商貿零售類企業內在價值大多高于當前市值，尤其是國內上市零售公司多為各地龍頭企業，往往在城市黃金地段擁有商業物業；而且零售企業往往上下游占款較多，現金流充裕。按照自有物業重估和現金流計算，具備較強投資價值。

一些位于“風口”、具有炒作空間的題材，也獲得保險資金的積極關注，較典型的是國企改革相關標的。富德生命人壽舉牌中煤能源，國華人壽舉牌有研新材、東湖高新、華鑫股份、新世界，前海人壽舉牌南玻A、中炬高新、韶能股份、合肥百貨、明星電力、南寧百貨等個股，均被市場解讀為出于險資對國企改革預期的看好。

下半年保險機構頻繁調研傳媒、制造、環保、IT等板塊上市公司，“中國制造2025”、文化傳媒、“互聯網+”等熱點概念相關上市公司吸引了保險資管人士的研究興趣。

精細操作防范風險

從保險業發展來看，保險資金運用在2015年迎來新的調整節點。年內，商業車險費率市場化改革試點工作落實，萬能險、分紅險費率市場化改革方案相繼推出，償二代監管體系在行業內試運行，商業健康險稅收優惠政策得以明確，個稅遞延型養老險相關方案呼之欲出，都為保險機構拓展負債端業務提供了更加靈活的市場機制，也為資產端運作營造了更大空間。有關部門對保險資金投資創業板、藍籌股等方面的政策調整，為保險資金在二級市場上的操作創造了更多機遇。

此前，部分機構通過做大投資增加總資產，反過來在承保端吸引客戶資金的流入，被解讀為“資產驅動負債”類保險機構的操作思路，“投資激進”的評價也由此產生。分析人士表示，2015年保險資金的投資收益預期已經使得這一模式的說服力有所增強，同時，年內試運行的償二代監管體系也給出了明確科學的約束依據。

監管層已經從制度建設上防范保險資金運用的潛在風險，使市場化運作行為不致失控。近日，保監會下發《關于進一步規范高現金價值產品有關事項的通知（征求意見稿）》提出，2016年1月1日起，保險公司銷售高現金價值產品的，應保持綜合償付能力充足率不低于100%且核心償付能力充足率不低于50%，不滿足該條件的保險公司須立即停止銷售高現金價值產品。同時，通知還要求保險公司加強高現金價值業務的風險管理，切實防范利差損風險、資產負債匹配風險和現金流風險。

分析人士認為，相關理財產品承諾的收益高，連帶的成本增加對保險公司的投資管理等方面能力的要求也有所提高，使風險大小很大程度上取決于宏觀投資環境和投資團隊的業務水平，在償二代下的保險機構“雙輪驅動”，保險資金運用發生的同時，需要對相關產品的負債影響作出更加細致謹慎的考量。（記者李超）

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