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2015年中國(guó)科技企業(yè)赴美IPO步伐明顯放緩，赴美上市的中國(guó)科技企業(yè)數(shù)量可能為6至9家，僅為2014年的一半左右；另一方面，在美上市的中概股出現(xiàn)大量回歸勢(shì)頭，截至2015年11月底，總共有34家在美上市的中概股企業(yè)宣布了私有化進(jìn)程或者已經(jīng)開(kāi)始拆除VIE。筆者認(rèn)為，科技企業(yè)踟躕不愿跨出國(guó)門(mén)上市、大量中概股回歸是一種歷史倒退。

此前一些科技企業(yè)難以在國(guó)內(nèi)上市，一個(gè)原因是企業(yè)因?yàn)榻邮芫惩馊谫Y而成為“外資公司”，其中不少采用了VIE結(jié)構(gòu)，有些企業(yè)甚至在境外注冊(cè)。現(xiàn)在，在美上市中概股通過(guò)私有化和拆除VIE結(jié)構(gòu)，境外股權(quán)多數(shù)退出，從而掃除在A股上市障礙。但顯然，公司大股東要在境外股市實(shí)現(xiàn)私有化，其向市場(chǎng)發(fā)出收購(gòu)要約一般都比市價(jià)要高出不少，需要花費(fèi)不少成本。

之所以大股東即使花費(fèi)巨大成本也要在A股上市，是因?yàn)锳股的錢(qián)實(shí)在太好賺了。從中概股回歸的個(gè)案來(lái)看，大股東的賬面浮盈絕對(duì)讓人咋舌。史玉柱借殼世紀(jì)游輪，該股股價(jià)立馬幾十個(gè)漲停板，史玉柱賬面浮盈已經(jīng)超過(guò)300億元，此外分眾傳媒借殼七喜控股股價(jià)也是暴漲300%以上。

正是由于當(dāng)前A股市場(chǎng)對(duì)同一只股票的估值，卻比成熟市場(chǎng)貴好幾倍，這也是形成A股市場(chǎng)頻繁大幅波動(dòng)的根源。一個(gè)估值懸于半空之中的市場(chǎng)，時(shí)不時(shí)來(lái)一場(chǎng)暴跌一點(diǎn)都不奇怪，要維持這個(gè)估值水平，就只能不斷地通過(guò)政策刺激托市、甚至真金白銀救市，投資者在這樣的泡沫市場(chǎng)投資，顯然要承擔(dān)巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

確實(shí)，中概股公司大多代表了新興經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，但其在美股市場(chǎng)值1元、為何在A股市場(chǎng)就可以值幾元甚至10多元？在筆者看來(lái)，A股市場(chǎng)主力利用國(guó)家扶持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大環(huán)境、利用投資者對(duì)新經(jīng)濟(jì)的盲目崇拜，通過(guò)市場(chǎng)操縱，吸引投資者跟風(fēng)，造就了一個(gè)個(gè)中概股回歸股價(jià)暴漲奇觀。

對(duì)外開(kāi)放是我國(guó)一項(xiàng)長(zhǎng)期國(guó)策，而企業(yè)走出去在境外成熟市場(chǎng)上市，是資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的應(yīng)有題中之義。企業(yè)在境外掛牌上市走出去，不僅可以引進(jìn)外資，還可以引進(jìn)先進(jìn)的企業(yè)管理理念，尤其是掛牌企業(yè)還可以感知成熟市場(chǎng)的嚴(yán)苛制度，以及以投資者為上帝的監(jiān)管理念。

中概股受不了成熟市場(chǎng)的嚴(yán)苛監(jiān)管以及較低估值，大股東蜂擁到不成熟的A股市場(chǎng)攫取制度缺陷所帶來(lái)的財(cái)富，這是資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的一種歷史性倒退，同時(shí)也給A股市場(chǎng)帶來(lái)新的高估值風(fēng)險(xiǎn)隱患。

A股市場(chǎng)當(dāng)然應(yīng)該支持大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新，當(dāng)然支持新經(jīng)濟(jì)、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但這種支持并非無(wú)條件、無(wú)成本，一切都應(yīng)遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律、遵循保護(hù)投資者利益原則，同樣要考慮投資與回報(bào)的對(duì)等性，不能脫離這些無(wú)原則、無(wú)底線支持，因此，股票市盈率、企業(yè)盈利以及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，這些都必須考慮。拋開(kāi)這一切，盲目支持、放縱主力投機(jī)爆炒新興產(chǎn)業(yè)，讓中概股回歸攫取制度缺陷產(chǎn)生的超額利潤(rùn)，不僅投資者難以得到回報(bào)，產(chǎn)業(yè)也將難以得到發(fā)展，所有方面都可能被耽誤。

□熊錦秋（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）

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