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新華網華盛頓１２月１７日電（記者高攀鄭啟航）美聯儲１６日宣布將聯邦基金利率目標區間上調２５個基點到０.２５％至０.５％的水平，結束歷時七年的零利率政策，這在實際中是如何操作的呢？

通常情況下，美聯儲通過公開市場操作調節銀行準備金的供給，使聯邦基金利率（即銀行間隔夜拆借利率）達到其設定的目標水平。例如，美聯儲通過公開市場購買可以擴大銀行準備金和基礎貨幣規模，從而增加貨幣供給和降低聯邦基金利率；通過公開市場出售會減少銀行準備金和基礎貨幣規模，進而減少貨幣供給和提高聯邦基金利率。

２００６年６月美聯儲上次加息時，美聯儲就是通過向銀行出售其持有的美國國債、減少銀行準備金來提高聯邦基金利率的。當銀行準備金減少后，低于法定準備金率的銀行就需要花更多的錢從聯邦基金市場借貸補足準備金賬戶，從而提高了短期基準利率。

但此次金融危機以來，美聯儲通過三輪量化寬松政策向金融體系注入了大量流動性，使得銀行擁有超過２.５萬億美元的超額準備金，遠超金融危機之前的水平，繼續按照出售國債的方式回籠資金已不切實際，也很難保證不對國債市場造成較大沖擊。

為此，美聯儲設定了超額準本金率和隔夜逆回購利率兩種新的政策工具，分別作為貨幣市場短期利率區間的上限和下限，來推動聯邦基金利率進入目標區間。美聯儲１６日宣布提高聯邦基金利率目標區間的同時，將超額準備金率從０.２５％上調至０.５％，將隔夜逆回購利率從０.０５％上調至０.２５％，并從１７日開始生效。

超額準備金率上調后，從理論上講，銀行可以將大部分資金存儲在美聯儲的準備金賬戶上賺取０.５％的無風險收益，因此自然不會愿意以低于０.５％的利率向其他銀行出借資金，聯邦基金利率將達到０.５％。但除銀行外的其他金融機構在美聯儲并不設有準備金賬戶，它們仍然愿意以低于０.５％的利率在聯邦基金市場出借資金。

因此，美聯儲通過隔夜逆回購計劃來為金融體系中的資金成本設定下限，具體做法是美聯儲向貨幣市場基金和其他金融機構出售美國國債并承諾第二天購回。由于跟美聯儲交易是無風險的，金融機構自然不會愿意以低于美聯儲所支付利息的利率水平向其他機構出借資金，這就使得實際聯邦基金利率不會低于０.２５％。

為了保證美聯儲能夠更好控制短期利率，美聯儲１６日取消了此前對隔夜逆回購計劃設定的３０００億美元的規模上限，稱將由美聯儲直接持有的美國國債數量來決定。紐約聯邦儲備銀行表示，目前大約有２萬億美元美國國債可用于逆回購計劃。

美聯儲的上述決定顯示，經歷七年的零利率政策后，美聯儲正竭盡全力推動短期利率真正上升，以確保對美國經濟的調控能力。作為基準利率，聯邦基金利率的變化會直接影響其他短期利率和長期利率，進而影響家庭消費和企業投資，從而對美國經濟形勢產生影響。

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