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受上周末公布的宏觀數據超預期企穩影響，本周藍籌板塊再度企穩拉升，股指期貨重心出現上移。不過受增量資金入市不足制約，市場反彈力度不強，高度受限。

從已公布的11月宏觀經濟數據來看，國內經濟形勢全面超出市場預期。其中，11月工業增加值終結此前兩個月連續下滑態勢，增速比10月加快0.6個百分點至6.2%。1至11月城鎮固定資產投資同比增長10.2%，好于預期的增長10.1%。11月社會消費品零售總額增長11.2%，增速創年內新高。我們一直強調，由于此前市場預期中的經濟企穩持續落空，因此思維慣性導致對經濟延續悲觀看法。但是，今年下半年開始的新一輪財政及貨幣端的穩增長舉措，累積效應終將顯現。在出現預期較低而經濟企穩的“預期差”后，資本市場對此反應表現積極，特別是與宏觀經濟聯系更為密切的大市值品種。

雖然經濟數據有所企穩，但顯然當前整體經濟形勢依然嚴峻，因此市場并不會認為后期穩增長政策將退出。相反，對于即將到來的中央經濟工作會議，市場充滿期待，比如最近頻頻提及的供給側改革、地產去庫存等等，普遍預期將出臺細化政策進一步落實。房地產行業近期跑贏大市，成為領漲藍籌的板塊，充分體現了地產銷售好轉，政策利多預期支撐而走強的這一邏輯。

從股市表現看，雖然宏觀數據超預期轉好，對政策利多預期進一步升溫。但受制于增量資金入市乏力，指數的反彈顯得較為踟躕。從資金面來看，場外流動性較為充裕。上周末公布的金融數據顯示，除新增人民幣貸款增量略低于預期外，社會融資增量環比增逾一倍，M2增速創17個月新高。但是場外的流動性并未流入股市。上周（12月7日至12月11日）投資者銀證轉賬資金變動凈流出942億元，結束連續四周的凈流入狀態。從股票現貨成交量來看，亦延續偏低水平。若市場的上漲不能吸引增量資金入市，僅依靠場內資金存量博弈，指數的上行空間有限。

整體來看，我們認為近期市場正處于數據轉好疊加政策利多預期的“蜜月期”，短期將延續震蕩上行走勢。但是增量資金遲遲未現流入跡象，成為行情延續的隱憂。操作上，若進一步反彈后增量資金仍未現入市信號，屆時指數已較為充分反映政策利多預期，后期在靴子落地且未出現超預期因素時，建議多單逢高止盈。

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