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四季度以來(lái)，隨著A股市場(chǎng)持續(xù)反彈，公募基金告別了“股災(zāi)”余震的陰霾，無(wú)論是偏股基金的投研業(yè)績(jī)，還是發(fā)行市場(chǎng)都有向好之勢(shì)，迎來(lái)了久違的暖冬。然而暖冬之下公募基金市場(chǎng)也出現(xiàn)一些隱憂，如同質(zhì)化產(chǎn)品發(fā)行過(guò)多過(guò)快、混基產(chǎn)品數(shù)量井噴，臨近年底不少基金公司為了博收益沖規(guī)模，也容易忽視風(fēng)險(xiǎn)防控等問題。

四季度規(guī)模大增

回望三季度，公募基金整體規(guī)模大幅縮水，讓業(yè)內(nèi)感嘆“一夜回到解放前”，但不成想四季度還未過(guò)完，10月底公募規(guī)模再度站上7萬(wàn)億元高峰。截至11月底，公募基金整體規(guī)模已達(dá)到7.2萬(wàn)億元，逐漸接近今年5月底7.36萬(wàn)億的歷史高點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，11月隨著IPO的開閘打新基金走俏，混合型基金月內(nèi)規(guī)模增長(zhǎng)了3354億元，是四季度最為吸金的產(chǎn)品類型。在11月新成立的79只基金中，混合型基金占到了49只，超過(guò)一半，新增份額為2506.76萬(wàn)份，混基單月增量和增幅成為下半年以來(lái)的最高峰。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，四季度以來(lái)，首募規(guī)模較大的基金產(chǎn)品主要以靈活配置型基金和保本混合型基金為主，如11月16日成立的華安安益保本混合、12月2日成立的諾安利鑫保本混合首募規(guī)模均達(dá)到近50億份。靈活配置型混基中，華夏國(guó)企改革首募規(guī)模近33億份，國(guó)投瑞銀新收益、國(guó)投瑞銀新活力、光大欣鑫等多只基金份額超過(guò)20億份，而這些基金多瞄準(zhǔn)打新。

事實(shí)上，從四季度公募基金發(fā)行市場(chǎng)上看，“股災(zāi)”過(guò)后投資者對(duì)基金類型投資偏好已經(jīng)向保本、打新等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)換。“6月中旬至三季度末，股市持續(xù)寬幅震蕩已經(jīng)讓基民的投資風(fēng)格轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，因此四季度基金公司也應(yīng)投資者需求，向市場(chǎng)提供更多的保本、打新基金等。”滬上一位基金經(jīng)理指出。

偏股基金業(yè)績(jī)回暖

伴隨著股市的轉(zhuǎn)暖，偏股型基金的整體收益大幅上揚(yáng)，排名偏股基金業(yè)績(jī)榜單前列的皆已業(yè)績(jī)翻番。此外，不少在股災(zāi)中收益大幅回撤的產(chǎn)品進(jìn)入四季度也已經(jīng)扭虧為盈。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，在可比的573只股票型基金（A、B份額分開計(jì)算）中，10月以來(lái)至今整體平均收益高達(dá)20.63%，較三季度股基-28.07%的平均收益大幅增長(zhǎng)，且四季度以來(lái)99%的股基取得了正收益。長(zhǎng)盛量化中小盤股基、華安智能裝備主題股基、匯添富移動(dòng)互聯(lián)股基四季度的漲幅接近50%。

此外，偏股混合型基金的收益在四季度也整體上漲，數(shù)據(jù)顯示，在可比的1141只混合型基金中，10月以來(lái)至今平均收益已達(dá)到18.17%。萬(wàn)家瑞興混合、國(guó)聯(lián)安主題驅(qū)動(dòng)混合、富國(guó)中小盤精選混合、國(guó)聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)混合、匯添富社會(huì)責(zé)任混合等10只偏股混合型基金四季度以來(lái)業(yè)績(jī)漲幅也高達(dá)50%以上。

此外，北京商報(bào)記者注意到，偏股型基金中不少在三季度遭遇大幅回撤的產(chǎn)品，也逐漸在四季度追回，扭虧為盈。如匯添富移動(dòng)互聯(lián)股基、富國(guó)中證全指證券公司指數(shù)分級(jí)、鵬華信息分級(jí)、匯添富外延增長(zhǎng)主題、諾安新經(jīng)濟(jì)股基等四季度以來(lái)的收益漲幅均已超過(guò)了三季度的凈值回撤。

在混合型基金業(yè)績(jī)榜單中也可發(fā)現(xiàn)，收益排名靠前的基金今年以來(lái)收益均已翻番，其中易方達(dá)新興成長(zhǎng)混合、長(zhǎng)盛電子信息主題混合、富國(guó)低碳環(huán)保混合、新華行業(yè)輪換靈活配置混合，今年以來(lái)業(yè)績(jī)均已高達(dá)140%以上。

同質(zhì)化發(fā)行依舊

盡管四季度公募基金已走出陰霾，但暖冬行情下，大批量打新、保本等同質(zhì)化產(chǎn)品的集中發(fā)行，也給日后基金公司投研管理和規(guī)模的可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)了隱患。

北京商報(bào)記者注意到，自11月初證監(jiān)會(huì)宣布IPO重啟后，公募市場(chǎng)成立的混合型基金就大部分屬于打新產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，11月以來(lái)就有高達(dá)144只靈活配置或靈活策略混合型基金（A、B、C份額分開計(jì)算）批量成立，為了爭(zhēng)搶最后一波沿用舊規(guī)則的打新盛宴，各大基金公司也是不遺余力地主推打新產(chǎn)品。

不過(guò)，大批量打新基金一股腦地涌向市場(chǎng)，雖然短期內(nèi)十分搶手，但隨著明年IPO新規(guī)的正式實(shí)施，基金公司中簽率的大幅下滑，日后這些新發(fā)的打新產(chǎn)品將如何轉(zhuǎn)型，能否繼續(xù)留住投資者也是潛在的問題。某券商分析師測(cè)算，預(yù)期明年規(guī)模在25億-30億元左右的規(guī)模打新基金，保守估計(jì)打新收益增強(qiáng)約1%，樂觀估計(jì)打新收益增強(qiáng)約3%。

與今年上半年的收益率相比，這種預(yù)期收益率對(duì)于客戶而言，顯然有些“雞肋”。那么隨著明年打新基金收益的大幅下滑，是否也會(huì)如同三季度IPO暫停時(shí)規(guī)模集中縮水呢？同質(zhì)化產(chǎn)品發(fā)行的隱患再度顯現(xiàn)。

此外，隨著新基金發(fā)行的爆棚，在管理上，基金經(jīng)理一拖多管理的現(xiàn)象還會(huì)加劇，這也給基金公司投研部門帶來(lái)了壓力。在錢景財(cái)富CEO趙榮春看來(lái)，對(duì)于權(quán)益類產(chǎn)品而言，由于基金經(jīng)理精力有限，特別是一些管理多只不同類別、不同風(fēng)格的產(chǎn)品的基金經(jīng)理，基金業(yè)績(jī)很難得到保證。基金發(fā)行采取注冊(cè)制的背景下，未來(lái)基金經(jīng)理“一拖多”還會(huì)加劇，即人才的培養(yǎng)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上新基金發(fā)行的速度，投資者在選擇基金時(shí)還需要擦亮眼睛，在選擇基金時(shí)謹(jǐn)慎判斷。

博收益忽視風(fēng)險(xiǎn)

除了產(chǎn)品發(fā)行同質(zhì)化外，暖冬行情下，偏股型基金為了提高收益也在全力加倉(cāng)，甚至不惜滿倉(cāng)一搏，然而這期間不少基金公司似乎也再度忽視了倉(cāng)位風(fēng)險(xiǎn)，期間一旦遭遇股市巨震，回撤的收益將會(huì)更大。

如11月27日的“黑色星期五”，當(dāng)日上證指數(shù)跌幅高達(dá)5.48%，當(dāng)時(shí)不少在四季度高倉(cāng)位抄底的偏股型基金也在當(dāng)日遭遇重挫，其中有多達(dá)17只偏股混合型基金當(dāng)日跌幅超7%，當(dāng)日跌幅最慘的當(dāng)屬華商基金，旗下3只產(chǎn)品跌幅均超7%。華商新銳產(chǎn)業(yè)混合跌幅最大達(dá)到7.31%。

資料顯示，上述3只產(chǎn)品也早在三季度末就幾近滿倉(cāng)運(yùn)作，股票倉(cāng)位均在94%以上，且均被同一位基金經(jīng)理梁永強(qiáng)管理。較高的收益回撤率也暗含了這些基金風(fēng)控能力的不足。

此外，上周上證指數(shù)再度小幅震蕩，跌幅達(dá)到2.56%的背景下，也有多達(dá)58只偏股混合型基金當(dāng)日跌幅超過(guò)上證指數(shù)。趙榮春指出，基金公司為了博取排名，往往忽略對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控，甚至不惜讓同門幫其“抬轎”，這樣很容易形成同一家基金公司產(chǎn)品收益率差異較大的現(xiàn)象。從這個(gè)角度看，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是不公平的，如果形成慣性，不利于基金公司的口碑建立和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

北京商報(bào)記者結(jié)合京、滬、深三地多位基金經(jīng)理觀點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，年底短期市場(chǎng)區(qū)間震蕩已基本形成共識(shí)，年底市場(chǎng)承壓，短期內(nèi)難有顯著的上漲行情，年底操作應(yīng)該謹(jǐn)慎為主。（北京商報(bào)記者蘇長(zhǎng)春）

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