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現在的B股具有進可攻、退可守的優勢，因此成為國人首選的外匯資產之一。

在滬深股市，B股起步相比A股并不晚多少，但就其發展而言則是大相徑庭。由于15年來基本沒有擴容，這些年來B股在很多方面基本處于停滯狀態，融資功能基本喪失，不少上市公司正在考慮退出B股。

時下，含H股的B股公司在設法將B股轉為H股，純B股公司則想考慮把B股轉為A股。兼有A股和B股的公司，則另辟蹊徑，或搞回購注銷，或謀劃通過重大資產重組來消化B股。應該說，作為一個獨立的股票種類，現階段B股因為沒有明確的發展前途與運行方向，正在日益被邊緣化。

不過，也因為B股邊緣化了，卻也因此顯現了它的某種投資機會。B股在2001年對境內投資者開放時，股指曾經上漲到241點，隨后一路大跌至50點。到了2007年，在當時的大牛市背景下，又上漲到394點，其后回落到了86點。在今年的大行情中，最高攀升到了539點，雖然之后又下跌到292點，但時下又反彈到了403點。與A股相比，現在B股的指數要高于2007年，與今年的高點比只是下跌了25%，小于同期A股的32%。盤面也顯示，當前B股正處于穩健上漲的階段，日線一直是陽多陰少，上行趨勢明顯。一個在宏觀上被邊緣化的市場，為何行情倒是不錯，投資機會不但不弱于A股，甚至還強于A股呢？

筆者看來，原因可從以下幾方面來找：第一，由于現在境內企業以股權形式吸收外資的主渠道是在香港發行H股，這也就基本封堵了B股作為外資融資渠道的運作空間。投資者都清楚，面對這種局面，B股上市公司是一定會想方設法擺脫這種困局。幾年來，在這方面已經做了很多嘗試。而現在，隨著人民幣國際化程度的提高，其在資本項目下實現自由兌換很可能在未來幾年落實。一旦做到這一點，在理論上A股與B股的合并就成為可能，兩者之間的價差就會大幅度縮小乃至消失，因此B股相當于A股的估值優勢也就逐漸體現了出來，從而能夠吸引一部分中長線的投資者參與。

其次，人民幣在連續多年升值以后，在國內經濟增長放緩以及美元加息的背景下，現在正面臨一定的貶值壓力。今年8月份曾經以匯率中間價計算方法調整的形式，有過較為明顯的主動貶值。進入12月份以來，又出現了新的一波貶值。這也就迫使今年投資者不得不考慮金融資產的多元化問題?，F在，美元儲蓄利率很低，相應的理財產品收益也很有限，于是B股就成了一個很好的選項。B股公司價格便宜，市盈率低，不少公司的股息率不低，而且價格有上漲空間，這就讓一些有意持有美元現匯的投資者找到了很好的投資機會。結合各方面因素來看，現在的B股具有進可攻、退可守的優勢，成為國人首選的外匯資產之一。

最后，B股市場規模很小，而且因為不斷有公司轉成A股或H股，總體上是在不斷萎縮之中。目前滬市B股僅300多億元市值（人民幣），而現在很多A股市值都是上千億元的。因此，B股的供應十分有限，一旦市場上有更多的投資者把B股納入到其外匯資產的組合之中，也就是愿意持有B股的投資者明顯增加，這點量是遠遠不夠的，這也就是B股現在得以不斷上漲的一個重要因素。

當然，因為B股市場小，并且只是一個以個人投資者為主的市場，其穩定性不強。而且，部分B股公司屬于傳統行業，利潤增長緩慢，成長性不足，因此股價的上漲也受到基本面制約。因此，投資B股時，既要考慮到上漲的大邏輯，也不能忽視存在的風險。

（作者系申萬宏源證券首席分析師）

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