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每次年底的券商策略會場，幾乎都是分析師八仙過海各顯神通的地方：或者高屋建瓴梳理行情邏輯，或者接地氣兒地拋出幾個新名詞，也有的憑借高超的演說技巧“掐指論點位”。不過，看似熱鬧的年度大秀，并沒有讓太多人買賬，有買方機構甚至調侃，券商預測是新鮮出爐的反向指標。在冷熱不均的態度背后，折射的是當下研究員行業產能過剩的不爭事實。

圈里圈外冷熱不均

在很多熱衷跑會的小散眼中，今年想聽聽哪家券商明星分析師的觀點，難度真的有點大：除了統一打出“憑證入場、拒絕空降刷臉”的口號之外，有些會場出現一票難求的局面，要么通過硬關系“混個門票”，要么守在門口看直播錄像，這讓以前一些習慣“蹭場”的投資者頗為焦灼。

“一千個座位，三千個核心客戶報名，各部門的頭頭都在抓狂中?！睂τ诮衲陼龅幕鸨?，某券商機構人士認為，一方面是很多投資人見行情穩定后重回市場，急于想知道明年有哪些熱點可以做，另一方面是有重量級分析師坐鎮，其影響力和號召力都高于其他機構。不過有券商高層在私下交流時表示，今年證券行業太過動蕩，各家研究所神經高度緊繃，就怕有出位的言論公之于眾，連往年聯系參會報道的媒體都被拒之門外。

而對于實力不足的小券商來說，年底策略會的成功與否完全依賴部門的營銷功課做得好壞。“每年我們都會提前一個多月按名單電話邀約客戶、安排好住宿甚至旅游行程。策略會幾乎就是維護客戶資源的品牌時間?！币患掖笮腿痰胤綘I業部人士說。

除不同機構差異之外，即便在單家券商策略會現場，不同行業分會場的熱鬧程度分化得也極其嚴重。從最近的行情來看，因為涉及量子通信、虛擬現實、IP等概念股飆漲，提升了信息通訊等電子板塊的熱度，一些研究通訊電子、泛娛樂行業的分析師備受關注，會場被人群擠得水泄不通。而煤炭、鋼鐵、化工等傳統行業的交流會現場顯得有點冷清。

對于手握重金的投資大佬而言，策略會其實是每年“走場會朋友”的場合，往往是“人在場內、心在場外”，參與私下交流的熱情反而更高?！昂芏嗖呗詴际侵黝}搶眼球，但是干貨少，如果按照報告會來預測點位和操作，勝算不大。”另有一位私募基金經理坦言，現在的賣方研究過于浮躁，很多時候缺乏深度調研，不關心上市公司管理層，為了估值而進行假設數據，參考意義有限。

找牛股談何容易

實際上，對策略會的看淡不僅來自買方，券商的自黑也越來越多。一位明星分析師在進行主題演講時，每每涉及結論便異常謹慎，總不忘加上“拍腦袋”的假設，甚至調侃起“掐指算命”的玩笑。在很多分析師看來，寫出一份有說服力的研究報告需要“上知天文，下知地理”，關注諸多定量才能得出結論，而隨時變化的世界讓研究報告的準確率大打折扣。

“賣方研究，說白了就是要提供超出普通人認知的邏輯或者超額信息，拿得出靠譜的好票，才能引起買方注意，從而拿到分倉。但從現實來講，要達到這一步非常難?！币患抑行腿虣C構首席分析師說，能夠真正受到認可的分析師，要么是研究扎實、邏輯嚴密的金牌分析師，要么是挖掘到超價值信息的研究員，其他的策略研究幾乎都“石沉大海”。

在很多研究員的眼中，投研的世界遵循達爾文原則。“讓買方知道觀點，說服他們買入，再形成行業口碑，這幾乎是研究員的三道坎，邁過去需要時間積累。只有在某個行業做到食物鏈的頂端，別人搞不定的事情你能搞定，上市公司對行業的理解都沒有你深刻，手里能夠動用的一二級市場資源無人能敵，最后業內有誰想做個啥首先能想到你，才算得上業界大牌?！碧峒把芯繂T的生存之道，一位知名策略分析師這樣總結。

有些研究員為拿到所謂的“超額信息”，甚至不惜游走于灰色地帶，連同上市公司、出資機構一起進行事件包裝或概念炒作，股價推高后再從中獲得收益?！昂芏鄷r候研究員推股票往往遵循一個套路，就是先與核心客戶溝通，再發報告、開電話會議，等外界關注后再將概念股推波助瀾炒高，而普通投資者就是最后的埋單者?！庇兴侥既耸空f。

華南某券商研究所一位負責人表示，投研行業的生態出現扭曲，一定程度上反映了行業本身出現問題。一方面，在“研究換分倉”制度的限制下，研究員間的競爭激烈，研究報告出現產能過剩；另一方面，買方自身投研團隊的培養和第三方調研咨詢機構的崛起，擠占了市場空間?！氨O管的要求細化，對操縱市場行為的查處越來越多，很多基金公司自身的風險意識不斷加強，對于研究員來說，靠內幕交易服務客戶的風險越來越大?！?/p>

押對行情占少數

“謹慎看多”成為各家券商本輪策略會較為一致的關鍵詞。各大券商對于2016年的A股行情總體呈樂觀態度，預計明年滬指震蕩幅度會有所加大，震蕩區間或維持在3000點至4500點，有最高的看到4700點。從邏輯上看，多數分析師認同，當前市場是“錢多+資產荒”，股市成為更多資金青睞的投資領域，而“猴市”、“螺旋市”、“震蕩市”等帶有結構性特點的行情預判非常普遍。

除年終策略之外，每逢市場、宏觀政策甚至時政消息有新動態，研究員都需要加班加點趕工出報告。從暴恐對時局影響，到科技界新技術領域的挖掘，研究員幾乎成了“百事通”。而為了寫一份策略報告，不少研究員“腦洞大開”，用神侃式標題、新奇高深的詞匯和朗朗上口的歌詞博取點擊率。

多數市場人士認為，盡管券商為了年終的策略報告耗盡心力，但準確度并不高，押對行情的占少數，有些報告恰恰成為市場的“反向指標”。如果有市場的情緒或者變化超出預期，幾乎很多券商都會出現推翻之前策略的做法，“多翻空”或者“空翻多”的現象較為普遍，即便在一家券商內部，都會出現兩個分析師對行情判斷“相互打架”的情況。

據某機構統計近兩年券商的策略報告準確度顯示，在2014年，無論是預測點位還是推薦金股，大部分券商準確率不高，其中有56%的券商在大盤點位上預測出錯，而發布金股的11家券商中，失誤率普遍在20%以上，其中某大型券商因為47.05%的薦股失誤率獲評“最不靠譜券商”。而在2015年，26家券商推薦的不少帶中字頭藍籌股表現也令人失望。

“好的報告和分析肯定有，一些有關產業深度情況或上市公司財務數據等情況是由研究報告提供，節省了投資者數據統計的時間和精力，或者研究能力扎實的分析師所提供的邏輯和框架也值得關注。但主觀的預測或推斷的結論其實可以忽略不計?！庇型顿Y者這樣總結。

投研行業生態出現扭曲，一定程度上反映了行業本身出現問題。一方面，在“研究換分倉”制度的限制下，研究員間的競爭激烈，研究報告出現產能過剩；另一方面，買方自身投研團隊的培養和第三方調研咨詢機構的崛起，擠占了市場空間。很多基金公司自身的風險意識不斷加強，對于研究員來說，靠內幕交易服務客戶的風險越來越大?！醣緢笥浾邚埨?/p>

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