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貨幣政策依然穩(wěn)健靈活適度大有作為

2016年，穩(wěn)健的貨幣政策總基調(diào)并未改變。同時(shí)，剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和幫助降低企業(yè)成本是重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)之一。

自2014年底起，中國(guó)正式步入降息通道，迄今已6次降息。中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長(zhǎng)劉元春教授認(rèn)為，明年降息概率較小，而外匯占款的持續(xù)走低，以及結(jié)匯出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，不容樂(lè)觀的狀態(tài)意味著，明年很大可能將出現(xiàn)4-5次降準(zhǔn)。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，即便明年不降息，利率也將會(huì)繼續(xù)走低。中央可通過(guò)短期貨幣工具，來(lái)保證任何時(shí)刻下貨幣總量流動(dòng)性的充裕，并確保傳導(dǎo)機(jī)制的通暢，從而推進(jìn)利率的進(jìn)一步下行。他預(yù)測(cè)，2016年，貸款上浮比例將會(huì)明顯下降。

值得注意的是，今年經(jīng)濟(jì)會(huì)議中，在穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)上，由去年的“松緊適度”調(diào)整為“靈活適度”。

國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜把“靈活”解讀為“定向”。她表示，2016年會(huì)出臺(tái)更多“個(gè)性化”政策，而非以一概全。進(jìn)一步解釋就是，你需要什么，我就給你什么。繼今年央行創(chuàng)新型地使用PSL、MLF等貨幣政策工具后，明年這些定向貨幣政策工具將會(huì)繼續(xù)加大使用力度和范圍。例如，定向給予某些企業(yè)降準(zhǔn)，亦或是單獨(dú)向一些企業(yè)調(diào)節(jié)壞賬率指標(biāo)。

林采宜稱，調(diào)低基準(zhǔn)利率對(duì)實(shí)體的刺激效果恐有限。因?yàn)榛鶞?zhǔn)利率與實(shí)體利率信貸水平并不掛鉤。但是，債券利率是與基準(zhǔn)利率相掛鉤的。這意味著，大企業(yè)可通過(guò)發(fā)行公司債，拿低成本的債券與原本銀行高息的債務(wù)進(jìn)行置換，以達(dá)到減輕企業(yè)融資成本的目的。同樣地，地方政府也可通過(guò)債務(wù)置換的方式來(lái)解決當(dāng)?shù)貙?shí)體企業(yè)發(fā)展的掣肘。

華泰證券首席分析師羅毅認(rèn)為，明年會(huì)大力發(fā)展多層次金融體系來(lái)有效緩解企業(yè)融資成本。通過(guò)政策法律約束，令小貸公司、民間借貸、互聯(lián)網(wǎng)金融等規(guī)范發(fā)展，真正打通銀行間交易市場(chǎng)，讓其在金融體系中得到發(fā)展空間。抑或是，更多企業(yè)將能夠登陸新三板市場(chǎng)，通過(guò)股權(quán)融資來(lái)降低成本。

此外，“在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)施相互配合的五大政策支柱”被再次強(qiáng)調(diào)。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這意味著供給側(cè)改革將為2016年經(jīng)濟(jì)調(diào)整留下濃墨重彩的一筆。

民生證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管朱振鑫曾表示，2016年貨幣政策退居配角，貨幣寬松的方向不會(huì)變化，但政策重心將逐步轉(zhuǎn)向財(cái)政政策和供給側(cè)改革。記者王瑩

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