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12月22日訊

事件：中央經(jīng)濟工作會議12月18日至21日在北京舉行。習(xí)近平在會上發(fā)表重要講話，總結(jié)2015年經(jīng)濟工作，分析當(dāng)前國內(nèi)國際經(jīng)濟形勢，部署2016年經(jīng)濟工作，重點是落實“十三五”規(guī)劃建議要求，推進結(jié)構(gòu)性改革，推動經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。海通證券發(fā)布對中央經(jīng)濟工作會議點評，向過剩產(chǎn)能宣戰(zhàn)！

摘要：

十三五開局之年，結(jié)構(gòu)性改革攻堅。會議定調(diào)2016年是十三五開局之年，也是推進結(jié)構(gòu)性改革的攻堅之年，提出階段性提高財政赤字率、在適度擴大總需求的同時，提高供給體系質(zhì)量和效率，強調(diào)去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務(wù)。大力推進國企、財稅、金融、養(yǎng)老保險、醫(yī)藥衛(wèi)生體制等改革。

去產(chǎn)能需壯士斷腕，聚焦傳統(tǒng)過剩產(chǎn)業(yè)。五大任務(wù)中產(chǎn)能去化居首，并輔以處置不良資產(chǎn)、嚴控新增產(chǎn)能、保障再就業(yè)、多并購少破產(chǎn)等配套政策。亮點一是資本市場配合兼并重組，二是提出破產(chǎn)、再就業(yè)以彰顯決心。

明確減稅降費，降低企業(yè)成本。降低制度性交易成本、稅費負擔(dān)、社會保險費、財務(wù)成本、電力價格和物流成本等6類企業(yè)成本。三大亮點：降低制造業(yè)增值稅稅率、精簡歸并五險一金、推進電價市場化，對應(yīng)財稅改革、社保改革和資源品價改。

消化房地產(chǎn)庫存。從多方面著手提高住房需求，一是落實戶籍改革，允許非戶籍人口落戶，通過農(nóng)民工市民化，擴大有效需求；二是鼓勵購買庫存商品房出租，發(fā)展住房租賃市場；三是鼓勵房企適當(dāng)降價；四是取消過時的限制性措施。

擴大有效供給，補短板。主要圍繞勞動力和資本兩大方面，通過加大投資于人的力度、打好脫貧攻堅戰(zhàn)、保障農(nóng)產(chǎn)品有效供給等來提高勞動力的生產(chǎn)效率，通過支持企業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新、培育發(fā)展新產(chǎn)業(yè)、補齊軟硬基礎(chǔ)設(shè)施短板等提高資本的生產(chǎn)效率。

去杠桿，防范化解金融風(fēng)險。首先去產(chǎn)能攻堅意味著信用風(fēng)險高發(fā)，明確信用違約要依法處置。地方政府債務(wù)風(fēng)險要繼續(xù)置換、有效化解。規(guī)范各類融資、堅決遏制非法集資，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險的底線。

正文：

一、十三五開局之年，結(jié)構(gòu)性改革攻堅

會議指出，明年是全面建成小康社會決勝階段的開局之年，也是推進結(jié)構(gòu)性改革的攻堅之年。會議強調(diào)要牢固樹立和貫徹落實創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，實行宏觀政策要穩(wěn)、產(chǎn)業(yè)政策要準、微觀政策要活、改革政策要實、社會政策要托底的總體思路，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，戰(zhàn)略上堅持持久戰(zhàn)，戰(zhàn)術(shù)上打好殲滅戰(zhàn)，著力加強結(jié)構(gòu)性改革，在適度擴大總需求的同時，去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板，提高供給體系質(zhì)量和效率，提高投資有效性，加快培育新的發(fā)展動能，改造提升傳統(tǒng)比較優(yōu)勢，增強持續(xù)增長動力，推動我國社會生產(chǎn)力水平整體改善，努力實現(xiàn)“十三五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展的良好開局。

淡化經(jīng)濟增長，重視結(jié)構(gòu)改革。值得注意的是，2015年中央經(jīng)濟工作會議淡化了經(jīng)濟增長這一目標，而簡單以“保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”帶過。同時，會議強調(diào)了明年結(jié)構(gòu)性改革任務(wù)十分繁重，并提出了去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務(wù)。重點任務(wù)均聚焦于調(diào)結(jié)構(gòu)領(lǐng)域，這與以往“經(jīng)濟增長、三農(nóng)、區(qū)域經(jīng)濟、民生、改革開放”的范式化表述截然不同。這意味著，2016年作為“十三五”的開局之年，也將是結(jié)構(gòu)性改革的攻堅之年。

五大政策支柱相互配合。會議同時強調(diào)：

1）宏觀政策要穩(wěn)，積極的財政政策要加大力度，實行減稅，階段性提高財政赤字率，適當(dāng)增加必要的財政支出；穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，旨在降低融資成本，擴大直接融資比重，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，完善匯率形成機制。

2）產(chǎn)業(yè)政策要準，旨在推動形成新的增長點，堅持創(chuàng)新驅(qū)動以激活存量、補齊短板。

3）微觀政策要活，旨在完善市場環(huán)境、激發(fā)企業(yè)活力和消費潛力，提高有效供給能力，通過創(chuàng)造新供給、提高供給質(zhì)量，擴大消費需求。

4）改革政策要實，加大力度推動改革落地，把握好改革試點，調(diào)動地方積極性，發(fā)揮基層首創(chuàng)精神。

5）社會政策要托底，就是要守住民生底線。

二、去產(chǎn)能需壯士斷腕，聚焦傳統(tǒng)過剩產(chǎn)業(yè)

會議提出五大任務(wù)，其中積極穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過剩居于首位。以往受就業(yè)底線思維制約，去產(chǎn)能效果有限，且較為分散。若我們把制造業(yè)投資增速降幅超過10%作為產(chǎn)能擴張放緩的信號，則2011-2013年間僅有汽車、化學(xué)原料及制品、鋼鐵、非金屬礦制品和煤炭等個別行業(yè)。而2013年底《工業(yè)信息業(yè)運行報告》則稱“當(dāng)前，我國產(chǎn)能過剩已呈現(xiàn)出行業(yè)面廣、過剩程度高、持續(xù)時間長等特點，產(chǎn)能過剩從鋼鐵、有色、建材、化工、造船等傳統(tǒng)行業(yè)向風(fēng)電、光伏、碳纖維等新興產(chǎn)業(yè)擴展”。因而以往去產(chǎn)能不但力度不足，且精力較為分散。

但不同于以往，本次產(chǎn)能去化聚焦于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，尤其是過剩產(chǎn)業(yè)，且具備配套措施。會議強調(diào)要按照企業(yè)主體、政府推動、市場引導(dǎo)、依法處置的辦法，研究制定全面配套的政策體系，因地制宜、分類有序處置，妥善處理保持社會穩(wěn)定和推進結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)系。會議明確了以處置不良資產(chǎn)、嚴控新增產(chǎn)能、保障再就業(yè)、多并購少破產(chǎn)等配套政策。其中的亮點，一是資本市場配合兼并重組；二是明確提出破產(chǎn)、再就業(yè)，彰顯了去產(chǎn)能的決心。

第三，明確減稅降費，降低企業(yè)成本

會議明確降低六大類企業(yè)成本，包括：降低制度性交易成本、稅費負擔(dān)、社會保險費、財務(wù)成本、電力價格和物流成本等。三大亮點分別是降低制造業(yè)增值稅稅率、精簡歸并五險一金、推進電價市場化，對應(yīng)財稅改革、社保改革和資源品價改。

本次中央經(jīng)濟工作會議直指企業(yè)運營過程中面臨的各類高成本問題。高成本是供給側(cè)的最致命硬傷，持續(xù)收縮的需求疊加高企的成本、費用，令企業(yè)盈利雪上加霜。而在需求整體不佳的大背景下，未來唯有依靠降低成本來改善企業(yè)盈利、提升資本回報。針對這一問題，會議指明了全方位降低企業(yè)成本的六大改革方向：

1）要降低制度性交易成本，進一步簡政放權(quán)、轉(zhuǎn)變政府職能、清理規(guī)范中介服務(wù)，降低行政體系對企業(yè)造成的效率損失。

2）要降低企業(yè)稅費負擔(dān)，進一步正稅清費，強化稅收法定，清理各種不合理的非稅費用，營造公平的稅負環(huán)境；研究降低制造業(yè)增值稅稅率，減輕企業(yè)稅收負擔(dān)。

3）要降低社會保險費，研究精簡歸并“五險一金”，降低企業(yè)人力成本，進一步釋放勞動力市場活力和企業(yè)發(fā)展動力。

4）要降低企業(yè)財務(wù)成本，金融部門要疏通利率傳導(dǎo)渠道，提高資金可得性和配置效率，創(chuàng)造利率正常化的政策環(huán)境，為實體經(jīng)濟讓利。

5）要降低電力價格，電力是各項生產(chǎn)活動的基礎(chǔ)，通過推進電價市場化改革，完善煤電價格聯(lián)動機制，疏通能源與電力價格之間的傳導(dǎo)渠道，使較低的能源價格能夠傳導(dǎo)至下游生產(chǎn)企業(yè)。

6）要降低物流成本，推進流通體制改革，提高商品流動效率，促進商品生產(chǎn)和消費。上述舉措中，降低制造業(yè)增值稅率、精簡歸并“五險一金”、完善煤電價格聯(lián)動機制，成為降低企業(yè)成本的三大亮點。

第四、消化房地產(chǎn)庫存，五大措施提高住房需求

當(dāng)前我國地產(chǎn)庫存依然偏高，尤其是二三線城市庫存居高不下。過去十幾年來，我國勞動年齡人口數(shù)量巨大，且農(nóng)村人口大量遷移到城市，催生了房地產(chǎn)市場的大輝煌。新開工住宅套數(shù)從98年的不到200萬套到08年近800萬套，2010年又躍升至1200萬套，并在隨后幾年中保持了這一高位。但現(xiàn)在我國人口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)拐點，勞動年齡人口將減少，盡管中國城鎮(zhèn)化率僅為53%，還有上升空間，但戶籍制度、土地制度等改革滯后限制了城鎮(zhèn)化的進一步發(fā)展。當(dāng)前二三線城市地產(chǎn)庫存尤其高，而地產(chǎn)又通過銀行、信托、甚至民間借貸等途徑與金融體系交織在一起，積聚了金融風(fēng)險，去庫存刻不容緩。

為提高住房需求，實現(xiàn)去庫存目標，中央提出五大措施：

一是落實戶籍制度改革方案。允許農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口等非戶籍人口在就業(yè)地落戶，使他們形成在就業(yè)地買房或長期租房的預(yù)期和需求，意在提高對商品房的購買和租賃需求，也暗示未來新市民將是地產(chǎn)庫存消化的重要力量。

二是要明確深化住房制度改革方向。以滿足新市民住房需求為主要出發(fā)點，以建立購租并舉的住房制度為主要方向，把公租房擴大到非戶籍人口，此舉與12月14日中央政治局會議“農(nóng)民工市民化”、“擴大有效需求”的表述相一致，意在提高對公租房的需求。

三是發(fā)展住房租賃市場。鼓勵自然人和各類機構(gòu)投資者購買庫存商品房，成為租賃市場的房源提供者，鼓勵發(fā)展以住房租賃為主營業(yè)務(wù)的專業(yè)化企業(yè)，意在通過提高租房供給間接增加購房需求，未來房企從售房轉(zhuǎn)變?yōu)樽夥可袒蚍Q為一種創(chuàng)新的庫存消化模式。

四是鼓勵房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)主動降價。開發(fā)企業(yè)應(yīng)順應(yīng)市場規(guī)律調(diào)整營銷策略，適當(dāng)降低商品住房價格，促進房地產(chǎn)業(yè)兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度，此舉意在鼓勵房地產(chǎn)企業(yè)主動降低庫存。

五是取消過時的限制性措施。這或許意味著在部分有效需求不足、庫存較高的城市，“限購”、“限貸”、首套房認定標準、二套房首付比例等行政性限制措施，會逐步放松甚至取消，改善性需求或得到釋放。

第五、擴大有效供給，補短板

主要圍繞勞動力和資本兩大方面，通過加大投資于人的力度、打好脫貧攻堅戰(zhàn)、保障農(nóng)產(chǎn)品有效供給等來提高勞動力的生產(chǎn)效率，通過支持企業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新、培育發(fā)展新產(chǎn)業(yè)、補齊軟硬基礎(chǔ)設(shè)施短板等提高資本的生產(chǎn)效率。

現(xiàn)行標準下農(nóng)村貧困人口實現(xiàn)脫貧、貧困縣全部摘帽、解決區(qū)域性整體貧困。農(nóng)村貧困人口脫貧是全面建成小康社會最艱巨的任務(wù)。我國現(xiàn)行脫貧標準是農(nóng)民年人均純收入按2010年不變價計算為2300元，2014年現(xiàn)價脫貧標準為2800元。按照這個標準，2014年末全國還有7017萬農(nóng)村貧困人口。而通過實施脫貧攻堅工程，實施精準扶貧、精準脫貧，7017萬農(nóng)村貧困人口脫貧目標是可以實現(xiàn)的。從時間序列上看，通過采取過硬的、管用的舉措，未來每年減貧1000萬人的任務(wù)是可以完成的。而從結(jié)構(gòu)上看，產(chǎn)業(yè)扶持、轉(zhuǎn)移就業(yè)、易地搬遷可合計減貧5000萬人，而通過全部納入低保覆蓋范圍，可實現(xiàn)余下2000多萬人的脫貧。

第六、去杠桿，防范化解金融風(fēng)險

首先去產(chǎn)能攻堅意味著信用風(fēng)險高發(fā)，明確信用違約要依法處置。地方政府債務(wù)風(fēng)險要繼續(xù)置換、有效化解。規(guī)范各類融資、堅決遏制非法集資，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險的底線。產(chǎn)能過剩行業(yè)債券違約或由點到面，違約將呈常態(tài)化，防范信用風(fēng)險成為要務(wù)。

（海通宏觀姜超、顧瀟嘯、于博等）