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一則關于“證監會已經叫停私募基金公司掛牌新三板”的消息近日在資本圈流傳，雖然監管層并未下發正式文件，但業內人士認為傳言基本屬實。

兩個版本同時出現

針對市場傳出證監會叫停私募基金公司（包括私募基金管理公司及私募股權投資公司）掛牌新三板的消息，市場出現不同版本。

一個版本稱：“證監會叫停私募股權投資機構掛牌新三板。對于已經審核通過但未掛牌項目，股轉公司將請示證監會處理意見；其余在審項目暫停，何去何從尚需等待。請大家酌情暫停此類項目的申報準備工作，改制工作是否繼續建議與客戶協商確定。”

另外一個版本則表示，證監會并非叫停基金管理公司掛牌新三板，而是叫停私募基金以公司名義掛牌，對于私募股權基金的管理公司掛牌新三板監管層仍將支持。接近證監會的人士稱，監管層一直很支持私募基金管理公司掛牌新三板，但不能借此公開募集基金，這違反了有關私募基金募集銷售的法規，私募基金不能像公募基金一樣公開募集。

兩個版本均表示，目前股轉公司對于私募股權機構掛牌新三板的申請的確是暫緩了，具體怎么做還需要等待證監會的通知。

另有消息稱，股轉公司已暫停接收PE/VC機構的上市申請材料，對于已經接收材料的機構是否繼續審核則仍在討論中。此外，已掛牌PE/VC機構是否停止定向增發也仍在討論中。

目前市場最關注的目標，是在新三板已經審核通過但未掛牌的項目——天星資本。據了解，天星資本已于12月14日拿到全國股轉系統同意掛牌函，而且也拿到了股票代碼“835095”，但是能否順利掛牌尚未可知。天星資本總裁王駿表示：“我們拿到了掛牌函，代碼也出來了，正在繼續按法律走流程。公司層面沒有接到官方的任何消息。”

8家PE募資占新三板30%

作為新三板標志之一，九鼎集團、中科招商以及天星資本的巨額融資已經形成了明星效應。

據統計，目前新三板總市值前二十名中，有12家為金融類企業，停牌中的九鼎集團以1024億元市值領跑新三板，第二名硅谷天堂市值581.44億元，中科招商緊隨硅谷天堂之后，最新市值為432億元，第五名浙商創投也是PE機構。

目光再放遠一點，從一級市場走入資本市場，PE類機構在新三板的市值飆升非常明顯，九鼎投資總市值從2014年底的196.36億元漲到2015年5月的千億以上。

此外，PE估值遙遙領先于其他新三板公司。浙商創投的靜態市盈率為311.21倍，硅谷天堂、同創偉業、九鼎集團分別為306.38倍、295.56倍、293.65倍，中科招商為198.63倍。

市場更關注的是這些新三板公司募資規模的急劇擴大。有數據顯示，2015年，九鼎集團等8家機構共通過定增募集資金359.98億元，占據了今年以來新三板募資規模1233億元的30%。就今年完成的融資看，九鼎集團100億元，中科招商三次累計102億元，硅谷天堂31億元，天圖投資27億元。

分析人士認為，以往PE機構需要耗費大量精力四處路演吸引投資者資金，如今只需通過新三板定向增發就能輕松獲得大量資金，不少PE機構登陸新三板是想復制九鼎投資的做法。

風險來自業務和系統性

2015年新三板市場迎來爆發式增長。截至12月22日，新三板掛牌公司達4936家，總股本為2833.50億股，其中無限售股本為978.01億股，總市值達23714.75億元。已掛牌的PE幾乎成為新三板的“主角”，甚至被稱為新三板“大盤股”。無論是市值、估值、成交額，PE機構都占據優勢。這一市場格局，似乎與新三板輸血實體經濟、培育中小企業的定位并不相符。

已掛牌的PE機構巨量募資用途頗受市場詬病。業內人士指出，PE業務風險和系統性風險不容小視。

12月22日開始，中科招商因籌劃上市公司股權收購事項股票開始停牌，此舉預示著從7月份開始已斥資40億元舉牌16家上市公司的中科招商將再次出征二級市場。在業內看來，其舉牌資金較大程度上依賴于新三板低成本的募集資金。有投行人士指出：“風險有兩層，一是股權投資的業務風險，PE機構做投資，既有內部資金，又有外部資金，怎么去隔離很重要；二是系統性風險，從這幾家鋒芒畢露的PE來看，天星押注新三板，中科招商把錢用在舉牌二級市場公司，如果能成的話，當然收益比較可觀，但整體系統性風險太大，國內的PE機構很少有經歷10年的經濟周期的。”

20家PE機構可能被暫停審查

據不完全統計，正在審查中的私募股權投資機構有21家，其中處于“反饋意見回復審查”階段的有12家公司，處于“落實反饋意見”階段的有4家公司，處于“待出具反饋意見”階段的有5家公司。

據北京青年報記者統計，正在審查中的私募股權投資機構包括柳傳志領銜的君聯資本、李開復的創新工場、天使投資人蔡文勝領銜的隆領資本和知名大佬東方富海等。市場推測，如果它們正常掛牌，明年3月前新三板的PE公司將不少于50家，按照今年的融資節奏，明年再圈走500億資金并非不可能。

目前等待這些機構的將是“暫停”。如果不出意外，它們很有可能面臨被勸退。（劉慎良）

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