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信托公司參與PPP多點(diǎn)開(kāi)花。近日中信信托聯(lián)合寧波市政府，與兩家企業(yè)聯(lián)合出資成為寧波PPP投資基金項(xiàng)目的基金管理機(jī)構(gòu)，該基金規(guī)模預(yù)計(jì)250億元以上。

據(jù)悉，該P(yáng)PP由寧波市財(cái)政發(fā)起，采用有限合伙形式，中信信托等基金管理機(jī)構(gòu)作為普通合伙人，募集的其他社會(huì)資本則為優(yōu)先級(jí)有限合伙人參與項(xiàng)目?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)承諾按基金規(guī)模的3%出資。據(jù)中信信托內(nèi)部人士透露，有多家金融機(jī)構(gòu)表達(dá)出了投資興趣。

今年下半年以來(lái)已有10余家信托公司參與PPP相關(guān)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)。不過(guò)與龐大的市場(chǎng)需求相比，信托公司對(duì)項(xiàng)目本身現(xiàn)金流、地方政府信用等方面的多重顧慮使其在PPP領(lǐng)域的腳步行進(jìn)并不迅速。信托公司大規(guī)模介入PPP領(lǐng)域還需要在項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、同業(yè)合作等方面做好充分準(zhǔn)備。

試水PPP基金管理人

近日，中信信托與寧波市政府簽署《寧波市PPP投資基金項(xiàng)目合作協(xié)議》，雙方組建管理公司，正式運(yùn)作寧波PPP投資基金。

這是信托公司以基金管理人身份參與PPP投資的又一案例。

以基金方式運(yùn)作PPP項(xiàng)目被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是信托公司參與PPP的發(fā)展方向之一，不過(guò)，這對(duì)信托公司的組合投資能力，資金獲取能力提出了較高要求。

在該項(xiàng)目中，基金管理機(jī)構(gòu)不僅承擔(dān)管理職責(zé)，同時(shí)還負(fù)責(zé)社會(huì)資本的募集，其中包括兩方面：承諾自身在基金中的出資比例（采購(gòu)結(jié)構(gòu)顯示為3%），同時(shí)承諾依法募集的社會(huì)資本額度，而后者，在投標(biāo)前需要與相關(guān)社會(huì)資本出資人達(dá)成意向。中信信托有關(guān)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者透露，在該項(xiàng)目中，已有多家金融機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出投資興趣。

中信信托有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，該基金為股權(quán)型基金，通過(guò)股權(quán)投資為標(biāo)的項(xiàng)目引進(jìn)社會(huì)資本提供融資，取得回報(bào)。資料顯示，中信信托等基金管理機(jī)構(gòu)將作為普通合伙人，募集的其他社會(huì)資本則為優(yōu)先級(jí)有限合伙人，而財(cái)政資金則為劣后級(jí)有限合伙人。

據(jù)悉，在投資項(xiàng)目層面，該基金將秉承市場(chǎng)化原則參與寧波市PPP項(xiàng)目的競(jìng)標(biāo)，通過(guò)對(duì)存量和增量PPP項(xiàng)目的管理獲取收益。存量項(xiàng)目，基金管理公司將主導(dǎo)通過(guò)資產(chǎn)證券化和租賃形式盤活，實(shí)現(xiàn)政府債務(wù)轉(zhuǎn)化；增量項(xiàng)目，通過(guò)良好的項(xiàng)目管理和建成后的資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)收益和退出。

“基金所投資具體PPP項(xiàng)目的期限一般不超過(guò)15年；投資退出一般有項(xiàng)目清算、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)證券化等方式?；鸸芾矸?，其盈利包括兩方面：作為有限合伙企業(yè)的GP對(duì)基金收取基金管理費(fèi)；根據(jù)協(xié)議約定享有基金分配的固定和浮動(dòng)收益。”上述人士表示。

該項(xiàng)目的采購(gòu)結(jié)果公告顯示，基金管理機(jī)構(gòu)承諾的管理費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)上限，根據(jù)基金實(shí)際存續(xù)規(guī)模在2％。/年至8％。/年之間。

項(xiàng)目現(xiàn)金流

是信托關(guān)注焦點(diǎn)

與今年上半年，信托公司參與PPP項(xiàng)目的沉寂相比，今年下半年以來(lái)，有信托公司參與的PPP落地項(xiàng)目逐步增多，已有10余家信托公司參與PPP相關(guān)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)。參與方式包括債權(quán)投資、股權(quán)投資、信托貸款等。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在大規(guī)模參與PPP項(xiàng)目面前，信托公司仍有幾層顧慮，中鐵信托副總經(jīng)理陳赤認(rèn)為，信托公司參與PPP，必須解決好資金的規(guī)模（較大）、期限（較長(zhǎng)）、成本（較低）三個(gè)主要問(wèn)題。

國(guó)投泰康信托研究發(fā)展部總經(jīng)理和晉予對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，信托公司在PPP業(yè)務(wù)中的顧慮主要反映在兩個(gè)方面，一個(gè)是優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的獲取方面，PPP項(xiàng)目屬于投資類業(yè)務(wù)，項(xiàng)目本身未來(lái)的現(xiàn)金流能否覆蓋本息、保證參與各方的利益，是信托公司的首要考慮因素。其次為地方政府的信用問(wèn)題，PPP項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流一定程度上會(huì)與地方的財(cái)政安排有所關(guān)聯(lián)，因此，政府信用、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、地方政府財(cái)政收入也是信托公司會(huì)考慮的問(wèn)題。

基于PPP項(xiàng)目的相關(guān)特征，和晉予認(rèn)為信托公司未來(lái)如果想多分幾杯羹，則需要從三個(gè)層面上做好準(zhǔn)備：

一是提高自身業(yè)務(wù)能力，包括熟悉相關(guān)領(lǐng)域的法律規(guī)定、提高專業(yè)化的項(xiàng)目公司運(yùn)營(yíng)能力，強(qiáng)化與律師、稅務(wù)、審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)的合作；

二是增加項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和挖掘能力，其中一方面是，探尋既有融資類項(xiàng)目改造為PPP項(xiàng)目的可能性，另一方面是積極通過(guò)與地方政府成立區(qū)域發(fā)展基金、PPP專項(xiàng)基金等方式鎖定優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源，這對(duì)信托公司鞏固長(zhǎng)期政信業(yè)務(wù)收入具有積極意義；

第三是在資金端加深金融同業(yè)合作關(guān)系，PPP項(xiàng)目雖然是投資類項(xiàng)目，但是其期限較長(zhǎng)，且因公共屬性而收益率相對(duì)較低，比較適合長(zhǎng)期資金的介入，信托公司應(yīng)加強(qiáng)與銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)合作關(guān)系，搭建好機(jī)構(gòu)資金的低成本投資渠道。

基于PPP項(xiàng)目較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，資產(chǎn)證券化被認(rèn)為是未來(lái)發(fā)展PPP項(xiàng)目的主要研究方向.陳赤認(rèn)為，在業(yè)務(wù)創(chuàng)新層面，建議信托公司借助長(zhǎng)期從事信貸資產(chǎn)證券化所積累的經(jīng)驗(yàn)，以優(yōu)質(zhì)PPP項(xiàng)目未來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，設(shè)計(jì)出相關(guān)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，在銀行間市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)上發(fā)行，為PPP項(xiàng)目公司融通資金。（徐天驍）

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